RWA现实世界资产研究院

2026-11-11

导读：11 月 11 日，《人民日报》第 5 版 “人民时评” 给一件事定了调。文章标题很轻：《一纸凭证何以激活 “一池春水”》。

11 月 11 日，《人民日报》第 5 版 “人民时评” 给一件事定了调。文章标题很轻：《一纸凭证何以激活 “一池春水”》。分量却很重：国家数据产权登记服务系统上线试运行，北京国际大数据交易所、上海数据交易所、深圳数据交易所纳入全国数据产权登记机构目录，首批 56 份数据产权登记凭证向社会公示 ——全国统一的数据产权登记制度 “正式落地”。

一个确权凭证，胜过万千承诺。这句话，值得所有做数据、做资产、做金融的人反复读。

一、先把 “这是谁的” 说清楚

数据不是土地，也不是资本。它非排他、可复制、价值易变，权属界定长期是难题，“有数据难确权、有资产难变现” 卡住了整个要素市场。

登记要审三件事：数据来源是否合规、权利归属是谁、权利边界在哪。审完之后，制度性回答了三个问题 —— 数据是谁的、能用来干什么、谁可以使用。更关键的是 “一地登记、全国互认”，凭证有效期一般为 5 年。它能用在什么地方，文件写得很直白：数据资产入表、质押融资、作价入股、交易流通、司法举证。

覆盖的规模有多大？2025 年我国数据产业规模6.78 万亿元，同比增长 15.7%；数据企业48.2 万家，同比增长 17.9%。这么一大块资产，此前却没有一张全国通行的 “身份证”。

二、中国的顺序：确权、入表、质押、交易

时间线很清楚。7 月 1 日，国家数据局印发《数据产权登记工作指引（试行）》，统一登记对象、类型、流程、审查标准、效力、系统，一次解决 “多种登记并存、标准不一、互认不足” 的问题。9 月 11 日系统上线试运行。9 月 21 日，首批56 家企业和机构拿到数据持有权、使用权、经营权的有效证明。11 月 11 日，党媒定调。

请注意这个顺序：先确权，再谈价。深圳航空把飞机维修数据登记确权后，运行数据转化为可开发、可复用的数字资产，未来可向其他航司、机场输出故障维修方案，从 “重资产运营” 转向 “数据驱动服务”。

数据入表这一端也在推进。财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》自 2024 年起施行；截至 2026 年 4 月 30 日，A 股已有136 家上市公司披露数据资源入表事项，金额37.86 亿元。这个数字还不算大，但会计科目一旦确定下来，后面的质押、入股、交易才有了共同语言。

三、美国的顺序：代币化、托管、牌照、二级市场

美国走的顺序正好相反。2025 年 12 月 11 日，美国 SEC 交易与市场部向 DTCC 旗下 DTC 出具无异议函，允许其在预审通过的区块链上、面向 DTC 参与者提供证券代币化服务，期限三年，首批覆盖罗素 1000 成分股等高流动性资产；2026 年 5 月，已有50 多家机构加入。一个容易被忽略的细节是：代币化后的数字版本，享有与原始资产完全相同的权益、投资者保护和所有权 —— 因为股东名册仍然存放在 DTC 的中心化账簿里。

再叠加稳定币立法与经纪牌照，路径就完整了：资产先上链，再用托管、牌照和二级市场把流动性接住。顺序是资产、代币、监管、市场。

四、同一个死结，风险堆在相反的两端

两条路其实在解同一道题：让不可处置的资产获得流动性。

差别在于风险堆在哪一端。中国把风险堆在 “估值与处置”—— 凭证有了，却没有成熟的二级市场接盘，定价基准从哪里来、质押违约后怎么变现，仍是空白；凭证 5 年到期后如何重估，也没有答案。美国把风险堆在 “法律终局性”—— 代币有了，最终权属却仍锚定在中心化存管机构，链上更像是 “权益的影子”，一旦跨链、跨托管、跨司法辖区，终局性就成了新的不确定性。

一句话：中国先解决 “权利”，美国先解决 “流动性”。

香港是第三种样本，一国之内、两套规则接口。2025 年 8 月 1 日《稳定币条例》生效，目前已批出两张发行人牌照；2026 年 11 月 2 日，金管局宣布 EnsembleTX 以代币化央行货币支持银行间代币化存款的 24/7 结算；为数字资产交易及托管服务提供者订立发牌制度的条例草案，也已明确年内提交。它既对接国际流动性，又守住风险底线，是观察两条路如何对接的最佳窗口。