拥有超过9000亿美元资产的沙特主权基金，开始认真考虑如何从自己投资的企业身上筹钱。
11月10日，路透社援引三名知情人士的消息报道，沙特公共投资基金（PIF）正在研究一系列新的融资方案，包括将旗下企业的未来现金流证券化、出售成熟资产的部分股权，以及为仍在发展阶段的企业引入外部投资者。过去十年，PIF依靠雄厚的国家资本，在全球收购游戏公司、投资足球俱乐部、建立人工智能企业，同时在沙特国内建设未来城市、国际机场、旅游度假区和庞大的工业项目。
如今，这些投资正在陆续进入需要持续投入或开始产生收益的阶段。PIF希望旗下企业逐步建立独立融资能力，减少对母基金持续注资的依赖。值得留意的是，沙特已经开始出售旗下足球俱乐部的控股权，并让国家石油巨头成为人工智能公司的重要股东。几个月前发布的2026—2030年战略，也已将提高投资效率、吸引社会资本和实现资产价值列为下一阶段的核心目标。
▍9000亿美元资产背后，沙特需要多少钱？
如果只看资产规模，PIF仍然是全球最有实力的主权财富基金之一。根据其2026年8月发布的2025年年度报告，PIF管理资产超过9000亿美元，较2021年的约5300亿美元大幅增加，相比2015年的1500亿美元更是增长了约五倍。2025年，PIF及其合并报表范围内企业实现收入1200亿美元，同比增长9%，净利润达到170亿美元，较上年增加一倍以上。
2021年至2025年，PIF累计向沙特国内新项目投资超过1990亿美元，对同期沙特实际非石油GDP的累计贡献超过3420亿美元。如此庞大的投资规模，让PIF成为沙特经济转型的主要推动者。从首都利雅得的商业开发，到红海沿岸的旅游度假区，再到新能源汽车、航空、先进制造和AI数据中心，许多新产业都依靠PIF的资金实现初期建设。过去几年，这套模式帮助沙特快速建立了大量新公司和产业平台。
庞大的资产规模也意味着越来越高的资金配置要求。PIF持有的资产包括上市公司股权、私人企业、基础设施、房地产项目以及大量仍处于建设期的产业投资，其中不少项目需要经过多年开发才能形成稳定收入。以NEOM未来城市为例，沙特最初提出建设总长170公里的线性城市The Line，并规划山地旅游度假区Trojena、工业港口Oxagon等大型项目。
2026年以来，沙特开始重新安排部分超级项目的投资时序。路透社2月报道，PIF将加强对工业、矿业、AI、旅游和物流的投资，并调整部分昂贵房地产项目的建设计划。4月公布新战略时，PIF总裁亚西尔·鲁迈扬表示，NEOM各项目将按照实际价值和建设优先级重新安排，其中Oxagon对近期发展更为重要，The Line无需赶在2030年前全部建成。
宏观环境的变化进一步提高了资金管理难度。2026年，中东地区持续受到战争和能源运输风险冲击，沙特石油生产活动下降，经济增长面临压力。路透社11月10日的报道指出，相关预测预计沙特2026年实际GDP将收缩3.6%，地区安全局势也使大型国际投资活动受到影响。融资市场同样出现变化，沙特银行贷款增长推动存贷比上升，部分银行可用于新增贷款的资金趋紧，海湾股票市场的新股上市活动则受到估值下降和投资者信心减弱影响。
基金自2017年以来的年化股东总回报率也从2024年末的7.2%降至2025年末的5.8%，反映出部分资产估值调整及长期投资对整体回报的影响。PIF已经在2025年发行首笔欧元计价绿色债券，并建立商业票据计划，融资渠道扩展仍在继续。
▍从足球俱乐部到AI公司，沙特开始出售成熟资产
最容易观察PIF新策略的领域，是此前投入大量资金的体育产业。沙特在过去几年通过PIF控制多家本土足球俱乐部，并利用国际球星加盟、商业赞助和赛事开发，快速提升沙特职业足球联赛的国际知名度。2026年4月，PIF与沙特王国控股公司（Kingdom Holding Company）签署协议，将旗下利雅得新月足球俱乐部70%的股权出售给后者。王国控股由沙特亿万富豪阿尔瓦利德王子控股，交易对俱乐部100%股权的估值为12亿里亚尔，70%股权交易金额为8.4亿里亚尔，约合2.24亿美元。9月1日，交易正式完成，王国控股全额支付收购款，PIF保留30%的股权。
类似的资本操作也出现在海外资产上。2021年，PIF参与以3.05亿英镑收购英超纽卡斯尔联足球俱乐部，此后持续支持球队改善竞技成绩、扩大商业运营规模。如今，纽卡斯尔计划进一步扩建球场或兴建新体育场，后者可能需要超过10亿英镑的投资。2026年5月，路透社报道，PIF正在与潜在投资者讨论纽卡斯尔的少数股权融资方案，球场建设还可能使用未来商业收入融资等方式。沙特国内的房地产开发商ROSHN也在寻找投资者参与重点项目，以释放资金支持其他业务。
人工智能领域的最新交易，则展示了沙特国内大型企业之间的资本协作。11月1日，PIF与沙特阿美宣布完成HUMAIN股权交易，沙特阿美通过全资子公司取得HUMAIN的49%股权，PIF保留51%。根据双方公布的协议，沙特阿美将在2026年向HUMAIN注入约99亿里亚尔，折合26亿美元现金，同时转入部分人工智能、算力及数字资产。HUMAIN成立于2025年5月，业务覆盖AI数据中心、云计算平台、大模型和行业应用，目标是在2030年前部署3吉瓦AI数据中心容量。
这类业务从数据中心建设、芯片采购到电力供应，都需要持续的大规模资本投入。沙特阿美拥有能源产业资源、资金实力和工业数字化需求，成为HUMAIN股东后，能够在基础设施建设与AI应用市场方面提供支持。26亿美元现金将进入HUMAIN用于业务发展，PIF则通过股权结构调整为企业获得了新的资金来源。对于未来准备建设数吉瓦算力设施的公司，持续引入具有产业资源的投资者，将有助于分担扩张成本。
▍从不断投入到资产循环，2030愿景进入新阶段
实际上，PIF的战略调整在2026年4月就已经启动。根据其正式公布的2026—2030年发展战略，基金将投资组合重新划分为愿景投资组合、战略投资组合和金融投资组合。愿景投资组合重点推动沙特国内六大经济生态体系发展，覆盖旅游与娱乐、城市开发、先进制造、工业物流、清洁能源与水务基础设施，以及NEOM。
沙特还计划提高国内资产配置比例，相关规划提出将约80%的投资配置于本土，并把海外投资占比控制在约20%。海外项目仍将集中于AI、先进制造、能源转型及体育娱乐等具有全球增长潜力的领域。
此次披露的现金流证券化方案，正是这一战略的进一步延伸。不过目前PIF尚处于研究相关方案的早期阶段，具体涉及哪些企业、交易金额有多大，都有待后续确定。这轮调整将影响大量参与沙特建设的国际企业。过去，中国企业进入沙特市场的重要机会集中在工程总承包、交通建设、电力设备、通信网络以及工业园区等领域，许多项目由PIF或其控股企业提供资金支持。随着沙特更加重视项目自身的融资能力，国际合作模式也可能发生变化。
对于拥有成熟工程技术、设备供应能力和项目运营经验的中国企业，除了传统工程承包，还可以关注产业合资、运营服务、长期采购合同以及与国际金融机构共同参与基础设施投资的机会。PIF近年已经加强与国际金融机构合作，2025年与高盛资产管理、麦格理资产管理等机构签署合作协议，并在北京、上海设立新的子公司办公室，扩大与国际资本和产业合作伙伴的联系。未来进入沙特的资本，需要更加关注项目现金流、资产收益和退出安排，具备独立经营能力的项目将更容易获得长期资金支持。
过去十年，PIF用数千亿美元资产快速建立了沙特经济转型所需要的企业和产业基础。如今，越来越多公司已经拥有实际业务、固定资产和一定规模的客户群体，沙特希望借助这些资产吸引新的投资者，让企业逐步承担自身增长所需的资金。足球俱乐部股权出售、HUMAIN引入沙特阿美，以及纽卡斯尔和ROSHN探索外部融资，已经勾勒出这一方向。未来几年，这些资产能够创造多少持续经营收入、吸引多少新增资金，将直接影响沙特2030愿景下一阶段的推进速度。
