前言：
钱哪去了？
作为深耕食用油市场多年的龙头企业，道道全近期遭遇了“增收不增利”的严峻挑战。尽管业务规模持续扩张，但利润端却出现大幅亏损。
10月28日晚间，道道全发布2026年三季度财报。数据显示，公司第三季度营收16.42亿元，同比微增2.31%，保持稳健增长态势；然而归母净利润却亏损5697.58万元，同比下滑263.1%。营收与利润的背离，引发了市场对于其盈利能力的深度关注。
谁吃掉了利润？
食用油作为民生刚需，市场需求相对稳定。道道全此次业绩承压，主要归因于原材料成本上涨及套期保值失利。
首先，成本端压力剧增。近期国际大宗商品行情波动加剧，能源价格走高，导致菜籽、油脂原料及包装耗材采购成本大幅上行，直接推高了生产成本。
其次，套期保值未能发挥对冲作用。作为油脂企业常规的避险手段，本季度的套期保值操作反而成为亏损源。财报显示，第三季度非高度有效套期保值相关金融工具公允价值变动和平仓带来大额亏损。拉长周期看，前三季度投资收益与公允价值变动收益双双转负，衍生合约的持仓和平仓亏损成为拖累利润的主要因素。
此外，价格传导机制受阻。食用油价格敏感度高，且关乎民生，企业难以贸然涨价。面对上游原料疯涨，道道全若涨价恐丢失市场份额，若不涨价则需自行消化成本压力，陷入两头受气的困境。
困局伏笔：扩张周期的后遗症
道道全的盈利困局并非一朝一夕形成，早在上市后的全国化扩张周期中便已埋下伏笔。
2017年上市前，道道全经营节奏稳健，主要扎根中南、西南传统消费区。上市后，借助资本力量，公司开启全国化扩张，投入巨资建设精炼产能、包装油产线及仓储配套，意图打破区域品牌天花板。
然而，扩张之路遭遇多重阻力。一是油脂周期波动剧烈，国际菜籽供给受天气、政策扰动，国内自给率偏低，进口原料价格大起大落。二是消费格局生变，家庭用油总量见顶，消费分化加剧，线上渠道分流传统商超客流，导致渠道运营成本攀升。
随着产能落地，固定资产折旧等刚性支出居高不下。一旦原料快速涨价，成本难以向下游传导，毛利率持续承压。2022年至2024年，公司归母净利润累计亏损近6.8亿元，反映出单纯规模扩张在复杂市场环境下的局限性。
持续亏损迫使管理层调整战略，从规模优先转向守住盈利底线。2026年上半年，道道全营收28.65亿元，同比微增2.59%；归母净利润1686万元，同比大降90.68%，为2017年以来同期次低水平。同时，经营现金流净流出2.12亿元，主要受采购结算方式调整及融资模式变化影响。
突围路径：降本、升级与深耕
面对周期重压，道道全并未被动等待，而是通过三条路径寻求突围。
降本增效，向管理要利润
上半年，公司在收入微增背景下，显著压降费用。销售费用同比下降2.42%，管理费用同比下降7.26%，财务费用同比大幅下降135.96%。通过将市场推广向线上精准营销倾斜，以及优化融资结构降低综合成本，费用使用效率得到提升。
产品升级，向高端要空间
道道全加速高油酸菜籽油、东方山茶油等中高端产品的市场渗透。在普通菜籽油利润受挤压的背景下，高端产品凭借溢价能力成为核心增长极，有助于拉升整体毛利水平。
渠道深耕，向效率要增长
截至2026年上半年末，经销商数量由1455家调整为1441家。这一微调实则是“汰弱留强”的策略体现，公司聚焦重点市场和区域，加强经销商管理，整合低效渠道，以应对行业寒冬。
值得注意的是，道道全品牌势能依然强劲。在Chnbrand发布的2026年中国品牌力指数(C-BPI)中，道道全位列食用油品类第8位，稳居行业前列。如何将品牌优势转化为实实在在的利润，将是检验其自救组合拳成效的关键。
