西贝能否完成自救，最终取决于门店盈利能力、现金流修复和品牌信任重建。
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出品/联商网
撰文/蔡建桢
当一家拥有30多年历史的中式正餐头部品牌，其创始人夫妇不得不将手中“全部直接持股”质押给银行时，这通常意味着现金流已到了最为紧绷的时刻。
11月10日，据财联社报道，西贝餐饮集团创始人、董事长贾国龙已将其直接持有的内蒙古西贝餐饮集团有限公司股权全部质押给上海浦东发展银行北京分行，出质股权数额为2660.4027万元，登记状态为有效。
这并非贾国龙家族近期第一次质押西贝股权。2026年9月2日，贾国龙妻子张丽平已将其直接持有的西贝股权全部质押给中国工商银行呼和浩特如意开发区支行，出质股权数额为540.0005万元。
两笔质押对应的认缴出资额合计约3200.40万元，约占西贝注册资本的30.79%。其中，贾国龙直接持股25.5986%，张丽平直接持股5.1959%，两人的直接持股均已全部质押。
需要说明的是，认缴出资额不等同于银行实际发放的贷款金额，也不代表这部分股权的市场估值。目前，相关融资金额和资金用途尚未公开。
从规模扩张走向经营收缩
在经营高峰期，西贝曾是中式正餐领域的头部品牌。西贝披露的数据显示，2023年公司整体营收超过62亿元，西贝莜面村全年接待顾客3766万人次。
对于这一阶段的经营模式，业内人士王明（化名）认为，外界在讨论西贝时，容易将中央厨房、预加工和预制菜直接联系起来，却忽略了连锁餐饮规模化经营的现实要求。
在王明看来，当一家餐饮企业拥有数百家门店时，完全依赖不同门店和不同厨师现场制作，很难长期保持口味稳定。餐饮行业人员流动率较高，中央厨房、预加工和供应链配送能够降低门店操作差异，提高食品安全和供应链管理的可控性。
“预制化并不必然等于低质，也不必然意味着低价。”王明表示，如果企业使用的原材料、生产工艺和冷链管理标准较高，相关成本同样可能较高。对于西贝这样的连锁企业，中央厨房也是标准化能力和合规成本的一部分。
但2025年9月发生的“预制菜风波”，成为西贝经营拐点。罗永浩公开质疑西贝菜品加工方式及定价，西贝随后道歉、调整部分菜品制作流程，并推出降价和消费券活动。不过，这些措施没有迅速修复消费者对品牌的信任。
王明认为，罗永浩的评价不能简单视为一次普通消费者差评。公众人物的传播能力和影响范围远超普通消费者，一句话可能迅速放大企业原本存在的争议。与此同时，西贝过去在食品安全、供应链和用料方面积累的经营基础，也应纳入对这场风波的完整判断。
他同时指出，西贝仍需要正视消费者的真实感受，包括高价格是否匹配消费者的价值感，预加工流程是否足够透明，以及企业在争议中的沟通方式是否尊重消费者。
门店、营收与现金流承压
据贾国龙公开披露，2025年9月至2026年3月，西贝累计亏损超过6亿元。2025年11月，公司整体营收降至2.65亿元，不及往年同期一半。
2026年一季度，西贝确认关闭全国102家门店，约占当时门店总数的三成，涉及约4000名员工。窄门餐眼数据显示，截至2026年11月10日，西贝在营门店约185家，较高峰期的370余家已减少近一半。
西贝目前仍有部分门店保持盈利。有媒体走访发现，一些北京核心门店经过降本增效后仍能实现盈利，但利润空间已经非常有限，门店经营对客流、人工、房租和食材损耗更加敏感。
王明认为，西贝的高客单价并不意味着企业一定拥有高利润。西贝承担的人力、租金、社保、税务和食品安全合规成本，可能明显高于部分中小餐饮企业。规范经营会抬高成本，也会压缩净利率。
这意味着，西贝当前的压力既来自客流下降，也来自重资产门店模型。当收入下滑时，工资、房租、供应链和合规支出仍需要持续支付，企业现金流会更早受到影响。
据媒体报道，2026年9月，多名离职员工反映2025年年终奖、离职补偿金等款项未按约定时间支付。西贝方面则回应称，全国门店仍在正常运营。
贾国龙连续采取“止血”措施
过去一年，贾国龙采取了一系列自救动作。
西贝首先关停低效门店，通过缩减租金、人工和供应链成本减少亏损。与此同时，公司调整产品结构，强化鲜羊料理等更具西北特色的品类，并推出“天边”系列新品牌，分别探索平价焖面和鲜羊料理两种方向。
“天边砂锅焖面”于2026年3月推出，主打内蒙古巴盟特色焖面，人均消费约40元至50元。
窄门餐眼数据显示，截至2026年10月13日，该品牌在营门店约26家。不过，深圳、上海、北京、呼和浩特等地已有部分门店暂停营业或关闭。
西贝推出“天边”系列新品牌
10月21日，据天眼查App信息，内蒙古天边的焖面餐饮有限公司发生工商变更，西贝旗下天边品牌管理（北京）有限公司退出股东行列。
对于处于收缩期的西贝而言，这种安排可能有助于降低新业务与主品牌之间的直接牵连，也便于单独评估焖面业务的经营效果。
而在“天边砂锅焖面”之后，西贝又推出了“天边羊多”。该品牌于2026年8月7日在北京丰科万达开出首店，此前，该门店曾是“天边砂锅焖面”门店，更早之前则由西贝门店改造而来。
公开报道显示，天边羊多当时暂未制定明确扩张计划，团队将先通过单店运营验证产品和服务模型。
在资金端，西贝也曾尝试引入外部资本。2026年1月，西贝完成新一轮融资，注册资本从约8990万元增至约1.02亿元，投资方包括新荣记创始人张勇旗下企业、前蚂蚁集团CEO胡晓明参与的投资平台等。随后，公司又引入新的个人股东。
从关店、降价、推新品牌到引入外部投资，再到创始人及配偶质押直接持股，西贝的经营策略已经从规模扩张转向保现金流、保核心门店和争取生存空间。
王明认为，西贝这样的企业培养起来并不容易。一家已经形成规模、提供大量就业岗位的连锁餐饮企业，一旦组织成本和品牌信任同时受损，修复周期往往较长。企业需要重新回答消费者关心的问题，包括产品价值、价格水平和生产流程透明度。
股权质押释放什么信号
股权质押能够为贾国龙或西贝相关主体的融资安排提供担保，有助于缓解短期资金压力。如果资金用于支付工资、供应商货款、房租、债务利息或门店改造，企业可以获得一定的缓冲时间。
但股权质押本身不会直接改善西贝的经营。它无法自动带来客流，也无法解决品牌信任、门店盈利能力和重资产经营模式的问题。如果融资主要用于填补持续亏损，企业仍会面临资金不断消耗的压力。
股权质押登记先产生担保权益，股权转让和控制权变化要以债务履行情况及后续处置为准。贾国龙目前还通过北京西贝企业管理有限公司等主体间接持有西贝股权，仍是公司实际控制人。
如果未来出现债务违约，银行可依据合同约定和法律程序申请实现质权，对相关股权进行处置。届时，贾国龙的直接持股比例可能下降，西贝的股东结构、控制权稳定性以及后续融资条件都可能发生变化。
更值得关注的是，贾国龙和张丽平已经将各自直接持有的西贝股权全部质押。这说明在外部融资、关店止损和新品牌试错之后，西贝仍需要借助创始人个人股权获得资金支持。
这一安排不能单独证明西贝已经资不抵债或即将倒闭，但反映出企业经营压力已经传导至创始人个人资产层面。
对西贝来说，接下来需要观察的指标，是核心门店能否持续产生正向现金流，员工和供应商款项能否按时支付，品牌信任能否逐步恢复，以及这批质押股权未来能否顺利解除。
贾国龙此次质押，是一次融资担保安排，也是一项风险绑定。西贝能否完成自救，最终取决于门店盈利能力、现金流修复和品牌信任重建。
