文 | 杨万里
编辑 | 刘振涛
在AI热潮的推动下，兆易创新成为资本市场关注的明星标的。2026年前三季度，公司实现归母净利润110.66亿元，同比增长921.55%，较2025年同期的10.83亿元实现跨越式增长。
三季报显示，公司扣非净利润为94.34亿元，综合毛利率达66.22%，同比提升27.63个百分点，多项指标创上市以来新高。业绩大幅增长主要得益于存储芯片行业供给紧张带来的量价齐升。
然而，存储芯片作为强周期性行业，价格高位能否持续是关键变量。兆易创新面临的真正挑战在于：如何在拥抱AI的同时，将周期红利转化为可持续的增长动力，并培育出存储之外的第二、第三增长曲线。
前三季度净利增长逾9倍，主业成色几何？
10月30日，兆易创新发布三季报，营收与净利双双大幅增长。今年前三季度，公司营收202.97亿元，同比增长197.11%；归母净利润110.66亿元，同比增长921.55%；扣非净利润94.34亿元，同比增长805.26%。
净利激增9倍多，主要源于营收增长与毛利提升。这一高倍数既受去年同期基数较低（10.83亿元）影响，更得益于盈利能力的显著改善。前三季度综合毛利率升至66.22%，其中第三季度高达70.32%，意味着同等营收下利润留存大幅增加。
拆解110.66亿元净利润，94.34亿元为扣非净利润，反映主业强劲获利能力；其余16.32亿元为非经常性损益，包含公允价值变动等随市场波动的项目。
值得注意的是，第三季度归母净利润为42.09亿元，而扣非净利润为45.51亿元。扣非后利润高于扣非前，并非业务恶化，而是当季产生3.42亿元负向非经常性损益所致。
从成本结构看，前三季度营收增长近两倍，而营业成本增长不足0.7倍。这得益于兆易创新采用的Fabless（无晶圆厂）模式。作为IC设计企业，公司将制造、封装测试等高资产环节外包，专注于高价值密度的设计环节，从而在行业景气上行期实现了轻资产下的高弹性盈利。
业绩狂飙背后，管理层提示“降温”风险
支撑本轮高增长的核心引擎是存储芯片。半年报数据显示，存储芯片营收占比高达84.97%，是绝对主力；MCU及模拟产品占比14.01%，传感器及其他占比极小。
鉴于存储行业的强周期属性，管理层对后市保持清醒。早在6月，公司便提示产品价格处于历史高位，上涨趋势不可持续，供需终将回归平衡。10月投资者交流中，公司再次表示，随着成本端压力显现，毛利率虽将在高位维持一段时间，但后续将逐步回归正常水平。
尽管财报数据尚未出现拐点，但先行指标已现变化。截至三季度末，公司合同负债达12.36亿元，大幅增长463.77%。这部分待交付订单需在交货后确认收入，意味着当期利润表未完全体现潜在需求变化。
此外，Fabless模式虽减轻了资产负担，但也使产能受制于上游代工厂。在当前利基存储供应短缺背景下，晶圆厂产能供给紧张可能成为制约交付的风险因素。
破局之道：打造多条增长曲线
面对周期波动，兆易创新的战略重心在于多元布局与全面拥抱AI，旨在构建“产品—生态—增效”三位一体体系，避免增长过度依赖单一产品线。
多元化产品矩阵稳步推进
存储器方面，覆盖NOR Flash、SLC NAND Flash及利基型DRAM。DDR4已全面量产，自研LPDDR4X进展顺利，目标占据利基DRAM市场三分之一份额；NOR Flash重点拓展工业与汽车领域。
MCU方面，已量产79个系列，重点发力车规、工控及数字能源市场。上半年车规级MCU出货超1000万颗，在主流车企的车身、座舱及智驾系统中得到验证。
传感器与模拟产品方面，指纹识别与触控产品应用于智能终端；GD30系列模拟芯片覆盖电源、电机驱动等领域，上半年推出多款车规级SBC及电机驱动器新品。
全面拥抱AI机遇
在AI布局上，公司一方面推进端侧AI产品创新，控股子公司青耘科技在AI手机、AI PC及机器人领域取得客户突破；另一方面构建AI生态圈，通过AI中台提升运营效率，提供多样化解决方案。
兆易创新的长远目标是通过多品类、多客户、多设备的协同，形成多级增长曲线。对于市场而言，关注点已从当下的百亿利润转向未来：已量产的产品与定点项目能否在后续财报中持续兑现，将是检验其穿越周期能力的核心标准。
特别提示：本文为行业与公司业务分析，不构成任何投资建议，不构成对任何证券的推荐或买卖意见。股市有风险，投资需谨慎。