傲基，利润消失

2026年上半年，家具家居类跨境大卖业绩分化明显。美克家居亏损超5亿元，乐歌和傲基归母净利润同比分别下滑83.43%和62.07%；相比之下，无自营物流业务的致欧科技实现净利增长29.16%。

作为“百亿俱乐部”成员，傲基在上市后陷入增收不增利的困境。2025年其营收增至136.99亿元，但净利润暴跌至1.61亿元。2026年上半年，傲基营收72.21亿元，同比增长28.77%，归母净利润却进一步缩水62.07%至0.41亿元。

受业绩拖累，傲基股价大幅回调。截至2026年10月23日，其股价跌至3.8港元，较发行价下跌约75.6%。利润消失的背后，是多重因素的共同挤压。

01 傲基的利润，去哪里了？

成本增速高于收入增速，广告费用高企

2026年上半年，傲基销售成本同比增长33.2%至53.34亿元，高于营收28.77%的增速。同时，销售费用达12.82亿元，同比增长19.7%，是当期净利润的31倍。

亚马逊等主流平台广告竞价上涨是推高销售费用的主因。数据显示，亚马逊广告平均CPC从2020年前的0.71美元涨至2026年9月的1.22美元。对于客单价高、转化周期长的大件家具卖家而言，影响尤为显著。同期，三态股份、致欧科技、乐歌股份的广告支出也分别上涨了34.5%、121.96%和14.94%。

自配送业务亏损与海外仓扩张拖累盈利

物流业务虽是傲基的第二增长曲线，但其盈利能力堪忧。2026年上半年，物流营收同比增长43.68%至24.21亿元，但毛利率从10.2%下滑至7.6%。相比之下，老对手乐歌物流毛利率升至11.44%。

利润率下降主要源于自配送业务的持续亏损。2025年下半年，傲基通过自建尾程运力与UPS等服务商竞争，并通过降低租金吸引客户，但该业务未能分摊仓库运营成本。此外，海外仓快速扩张推高了固定成本。2024年至2025年，傲基海外仓总面积增至约962.4万平方英尺，导致租赁负债及融资成本上升，2026年上半年融资成本达1.41亿元，同比增长10.6%。

自有工厂产能不足与汇兑损失

为应对关税风险及把控品质，傲基从“轻资产OEM”向“重资产制造”转型。2024-2025年相关资本支出大幅增加。然而，自有工厂尚处爬坡期，产能利用率不足，销售收入无法覆盖人工、设备等固定成本。

此外，汇率波动造成大额汇兑损失。2026年上半年，傲基汇兑损失净额达8960万元，远超2025年全年的4200万元。

02 傲基的老根基，还稳吗？

尽管利润承压，傲基的基本盘依然稳固。家具家居及家用电器类产品仍是核心收入来源，2026年上半年营收39.72亿元，占比55.0%，同比增长21.2%。

第三方平台依赖度高，TikTok表现亮眼

销售渠道方面，傲基仍高度依赖亚马逊、Wayfair等传统平台。2026年上半年，来自第三方平台的商品销售收入约44.83亿元，占总商品销售收入的93.4%；自营网站及线下渠道收入仅3.17亿元，占比约6.6%。相比之下，乐歌独立站收入占比已超四成。

在亚马逊美国站，傲基旗下6个品牌近30天销售额超3100万美元。其中，Allewie品牌表现强劲，多款床架产品位居类目头部，自然流量占比维持在60%以上。

新兴平台方面，TikTok成为新增长点。2026年上半年，傲基在TikTok渠道收入同比增长82.2%，6个小店预估总销售额超2400万美元，其中SHA CERLIN小店贡献超1000万美元。目前其TikTok带货直播超1.9万场，视频数3万余条。

然而，傲基独立站表现相对较弱，4个站点合计访问量仅约15.2万。如何降低对第三方平台的依赖、提升物流业务盈利质量，是傲基在“重资产转型”阵痛期必须解决的核心挑战。