12月17日，印度电商平台Meesho股价上涨约20%，自上市以来累计涨幅达95%，成为该国2025年表现最佳的大型IPO。该平台由软银支持，上周在孟买证券交易所首次亮相，融资6.03亿美元，估值接近110亿美元。
瑞银集团（UBS Group）以买入评级启动覆盖后推动股价上行，看好其轻资产模式及现金流生成能力。Meesho主要面向印度二三线城市中低收入消费群体。今年印度已跃升为全球第四大IPO市场，科技初创企业备受本地及全球投资者青睐。
核心看点与市场洞察
瑞银看好现金流潜力，财务数据仍存争议
- 瑞银的买入评级基于Meesho产生现金流的能力。但财报显示，公司FY25净亏损3914.7亿卢比，FY26上半年亏损701亿卢比；剔除一次性IPO费用后，FY25实际亏损为108亿卢比。
- 行业数据显示，Meesho过去12个月自由现金流为正且超1000亿卢比。需注意，自由现金流在非公认会计准则（Non-GAAP）下尚未标准化，招股书也对非GAAP指标计量提出了风险提示。
- 贡献利润率从FY23的2.94%提升至FY25的4.95%（按取消退货后的净商品价值计算），但在大规模运营背景下，整体利润空间依然微薄。
IPO热潮开启B2B服务商窗口期
- Meesho超额认购倍数达79.03倍，上市溢价率46.4%，印证了印度市场对科技类IPO的强劲需求。随着印度跻身全球第四大IPO市场，相关机遇持续释放。
- Shiprocket（电商物流平台）和Credila Financial Services（教育贷款机构）即将上市；Shadowfax（最后一公里物流）和Imagine Marketing（消费电子品牌boAt母公司）计划于2025年底或2026年初登陆资本市场。能够匹配招股书草稿（DRHP）申报文件的供应商应把握触达时机。
- Meesho聘请了Kotak Mahindra Capital Company、J.P. Morgan India和Morgan Stanley India等五家簿记建档主承销商。银行及咨询机构可重点关注这些机构在未来交易中的承销动态。