阿里巴巴集团6月季度财报发布后，市场反应趋于谨慎。自8月20日开盘约130美元起，股价一度下跌6%，截至9月8日已跌至约113美元。利润同比下降76%、资本支出增加75%等数据是引发担忧的主因。
然而深入分析可见，这些投入正推动阿里巴巴AI战略落地。作为全球少数在全栈AI领域领先的企业，阿里有望在未来几年占据中国AI需求的重要份额。
由Ulla制作的数字拼贴画，照片由Shutterstock提供
全栈布局显现成效
阿里巴巴正对AI技术栈进行系统性投资，覆盖专有芯片、云基础设施、前沿模型及消费与企业级应用。这种贯穿AI供应链各层级的架构，使其区别于仅聚焦单一环节的西方科技公司。
具体而言，其半导体部门平头哥自主研发“倚天”系列AI芯片，既用于内部数据中心，也通过阿里云对外提供服务；Qwen大模型则在性能上对标中美顶尖水平。任何环节的需求增长均可转化为公司收入，最新财报已验证该策略的有效性。
图片 credits：
在商业化方面，镇武芯片已获超650家跨行业客户采用，新一代Zhenwu M890正支撑Qwen3.8-Max及Kimi K3等模型运行。阿里云外部收入同比增长45%，为22个季度以来最快增速；经调整EBITA利润增长133%。AI相关产品收入达18亿美元，连续12个季度保持三位数增长。
截至8月，AI产品年度经常性收入突破24亿美元，预计2027财年末将达45亿美元。目前AI产品占外部云收入35%，较两季度前提升5个百分点，预计2027财年末占比将达50%。
模型层面，Qwen家族累计下载量巨大，衍生模型超30万个，并持续推出语言、代码、视频、音频、图像及音乐等多模态前沿模型。这一全栈能力使阿里成为其他企业构建AI应用的基础设施提供者，高额投入具备长期合理性。
应用场景驱动算力投资回报
中国AI发展侧重应用落地，阿里巴巴凭借Qwen在电商场景的深度整合占据优势。该助手已嵌入淘宝与天猫平台，覆盖从商品发现到支付的全流程，支持独立App及主站访问。数据显示，已有2.5亿用户在Qwen辅助下完成购买。
大规模应用支撑了资本支出的必要性。公司于2025年2月启动三年560亿美元投资计划，目前已按计划部署半数资金。上季度资本支出环比激增部分源于硬件采购周期集中所致，并非持续性异常波动。
鉴于AI算力短缺预计将持续至2030年前，相关投资回报确定性较高。叠加毛利率改善，预期回收期已由三年缩短至两年半。尽管尚不确定AI价值链中哪一环节将获取最大收益，但阿里巴巴在芯片、算力与模型三大核心领域的全面布局，使其在中国AI需求扩张中处于有利竞争位置。