建投海外I美国10月CPI:租金回升的危险信号- 大数跨境

首页

建投海外I美国10月CPI:租金回升的危险信号

CSC研究海外&大类资产团队

2026-11-11

导读：-租金苏醒，对控通胀是巨大打击

核心观点

10月美国核心CPI超预期，重点关注租金分项走高这一现象，其筑底回升，可能使得通胀回归2%目标变得遥遥无期。

近几月，租金和居住服务环比持续走高，连续站在0.3%上方，有向上突破迹象。此外，美国房租年初已经开始上行，其领先CPI租金1年左右，指向后者的近期异动，或不是短期现象，很可能是新一轮上行周期启动。鉴于居住服务极高的权重，其重新“苏醒”，将意味着2027年通胀压力激增。

后续11-12月数据，若相关分项没有改善，2027年加息路径或需要大幅上调。

一方面，通胀中枢上移，本就需要联储更多紧缩；

另一方面，目前美国房租走高，不排除是对房贷成本过高的一种负反馈（不买房、而租房），加息无法对其有效压制，因此只能更多压降其他消费品的价格，这意味着联储加息幅度还要额外增加。

市场而言，加息周期的终点短期较难确认，各类资产均不利。高利率压制估值，美股高波动还将延续；美债收益率趋势下行的机会还需要等待，黄金的避险属性也会被削弱。

正文

10月美国核心CPI环比增长0.3%，超市场预期。

（1）10月核心CPI再度整体走高，通胀压力出现变大的迹象

10月美国核心CPI环比0.30%，上月0.33%，虽小幅下降，但绝对水平较高，且年化远远超过目标值。

主要分项来看，核心服务分项的环比整体明显高于核心商品，且多数分项的环比均较高，并非某一单一分项的推动。与9月对比，医疗器材、汽车保险增速走阔，二手车则回落明显。

（2）结构上，关注租金分项趋势性走高的较大风险

上月核心CPI环比意外升至0.33%，分项上居住服务环比涨幅达到0.4%，是主要贡献。本月，居住服务环比虽小幅回落，但依然保持在0.3%的水平，其中等价租金分项环比持平0.3%。

这一现象需要引起高度重视，租金分项的筑底回升，可能使得通胀回归2%目标变得遥遥无期。

居住服务分项在整体CPI中的权重超过30%，PCE中虽然低一些，但仍在15-20%区间，其走势对整体通胀数值有着举足轻重的影响。在2024-2025年期间，整体核心CPI之所以能实现平稳回落，一个大的背景就是CPI中租金相关指标进入一轮下行的长周期中，居住服务环比一直保持在0.1-0.2%的低位区间。

而当前，居住服务连续3个月环比在0.25%以上、连续2个月在0.3%以上，似乎有中枢抬升的迹象。

此外，租金作为居住服务的核心构成，其CPI分项基本滞后真实世界的房租1年左右，2026年开始，美国房租出现新一轮走高（市场认为或与房价较高、房贷负担较重、住房需求转向租房市场有关），若按此线性外推，CPI租金分项在2027年也将出现趋势性的上行压力。

一旦居住服务环比整体维持在0.3%甚至更高水平，鉴于其较大的权重，核心CPI环比中枢想回归0.2%将变得极为困难，需要其他分项被压制的程度更大才可以办到，这可能对联储加息提出更高的要求。