尽管Shopee仍是Sea集团盈利能力相对较弱的业务板块，但2024年第四季度及全年财报显示，其对集团金融科技部门快速增长的支撑作用日益凸显。Shopee与金融服务部门SeaMoney均达成关键里程碑，推动Sea集团2024年收入同比增长29%，创下2021年以来最快增速，并连续第二年实现全年盈利。
受业绩提振，投资者信心增强，Sea在纽交所股价随后上涨7%，过去一年累计涨幅超137%。展望2025年，公司预计三大业务板块均将实现两位数增长。其中，Shopee商品交易总额（GMV）预计扩大20%，而SeaMoney贷款规模增速有望超越这一水平。为巩固东南亚电商领先地位，Shopee持续加码直播、物流等领域投资，并于2023年在印尼推出多项提效举措。
Shopee名人俱乐部直播环节 / 图片来源：Shopee
不过，随着Shein、Temu和TikTok Shop等竞争对手加速布局，Shopee的市场领先地位仍面临挑战。
GMV突破千亿美元，自建物流构筑壁垒
2024年第四季度，直播购物占Shopee实物商品订单量显著比例，助推全年GMV突破1000亿美元大关，同比增长28%。得益于核心市场广告费及卖家佣金的强劲表现，Shopee去年收入较2023年增长38%，其中第四季度相关收入增幅达41%。这也是Shopee首次实现全年正向现金流。
Sea集团创始人兼CEO李小冬指出，自建物流SPX Express是Shopee的核心优势之一，为其提供了广泛的地理覆盖、更快的配送速度及成本领先优势。2024年第四季度，SPX Express在亚洲近半数订单于下单后两天内送达，单均物流成本同比降低0.05美元。CFO Tony Hou透露，印尼大雅加达地区当日达业务增长显著，泰国、马来西亚和越南也已上线快速配送服务，但因新加坡成本结构较高，当地当日达服务较为罕见。
Shopee Xpress 配送 / 图片来源：维基百科
相较于依赖第三方物流的Temu或Shein，Shopee的内部物流能力构成了差异化竞争优势。此外，巴西市场配送时效的提升，也帮助Shopee触达了更高收入用户群体，并成功渗透传统难攻克的品类。
SeaMoney跃居第二大营收支柱
2024年，SeaMoney收入同比增长35%，超越游戏部门Garena成为集团第二大营收来源，借贷业务是主要增长引擎。截至去年底，Sea贷款组合总额达51亿美元，涵盖消费者及小微企业贷款。
依托成熟的电商平台生态，SeaMoney通过“先买后付”产品获取首批借款人数据，构建信用模型。李小冬表示，在充分掌握用户信用行为后，公司将提供期限更长、额度更大的金融产品，且仅在风控模型成熟时才会扩大规模。目前，平台外现金贷及非电商场景下的“先买后付”业务占比正逐步提升，未来还将拓展巴西等新兴市场。参考拉美电商巨头MercadoLibre的经验，金融科技业务具备巨大潜力，但作为该领域的新入局者，SeaMoney的风控模型仍需经受经济波动的考验。
Garena利润率回升，《Free Fire》稳健增长
尽管Garena总收入同比下降12%至2019年以来最低水平，但其仍是集团最盈利的业务，调整后收益同比提升30%。作为Sea国际化程度最高的板块，自研手游《Free Fire》已覆盖超100个国家。2024年，该游戏年度预订额增长34%，日均活跃用户数增长28%。通过内容更新、品牌联名及“超本地化”运营，游戏热度得以维持。
图片来源：Garena
基础设施优化同样成效显著。例如在尼日利亚建立本地服务器后，网络延迟改善带动12月活跃用户数同比激增90%。Sea预计2025年Garena用户数及预订额将实现两位数增长。然而，由于尚未推出能比肩《Free Fire》的新爆款，市场对其能否摆脱对老IP的依赖仍存疑虑。
现金储备充裕，积极评估资本配置方案
过去两年，Sea集团经营活动产生现金流超50亿美元，目前现金头寸充足。CFO Tony Hou表示，公司正积极审查股息派发或股份回购的可能性。同时，若收购有助于提升集团服务能力并更好地满足客户需求，Sea也将持开放态度进行评估。