与2012年Facebook IPO不同，电商巨头阿里巴巴上周五上市表现亮眼，首日股价较68美元发行价大涨38%。然而律师指出重大隐患：股东购买的并非中国原始公司股票，而是注册在避税天堂的空壳公司股权。
富兰克林邓普顿投资公司的马克·莫比乌斯上周警告投资者注意阿里巴巴的架构风险，并建议不要投资。
其实这种结构并不罕见，百度、京东等上市公司均采用类似模式。投资者购买的是通过合同约定分享利润的公司股票，即“可变利益实体”（VIE）。目前纽交所上市的200多家中国企业中，有95家采用此结构。
阿里巴巴最初考虑港交所上市，但为避免创始人失去控制权，最终选择在不存在此类担忧的纽交所上市。
阿里巴巴由众多无法随意转移至国外的中国实体组成。例如，淘宝和天猫被安置在香港的一家控股公司内，该公司又隶属于开曼群岛的另一家控股公司；旗下多项业务则通过注册于英属维尔京群岛的Alibaba.com Investment持有，并最终归属于一家开曼群岛实体。这些控股母公司及子公司共同构成了负责发行股票的阿里巴巴集团控股有限公司。
虽然阿里巴巴集团控股有限公司（注册于开曼群岛）的资产在法律上由马云和谢文东持有，但理论上仍存在中资企业与该“信箱公司”发生纠纷导致合同解除的风险。一旦出现此类问题，投资者需诉诸中国法院，维权将极为困难。莫比乌斯指出，鉴于VIE架构在中国法律体系中从未受到过司法挑战，情况更是如此。
阿里巴巴向监管机构提交的文件曾警告，无法保证VIE架构下的持票人“始终按照公司利益行事”，也无法保证合同条款必然会被强制执行。此前，马云与包括雅虎在内的多位股东之间，已就支付宝支付业务发生过法律纠纷。