2026年上半年，家具家居类跨境电商头部企业业绩普遍承压。美克家居亏损超5亿元，乐歌与傲基归母净利润分别同比下滑83.43%和62.07%。相比之下，致欧科技因无自营物流业务拖累，利润实现29.16%增长。
作为行业典型样本，傲基科技在2024年迈入“百亿俱乐部”后，陷入“增收不增利”的困境。2025年其营收增至136.99亿元，但归母净利润暴跌至1.61亿元。2026年上半年，傲基营收同比增长28.77%至72.21亿元，归母净利润却进一步下滑62.07%至4090万元。
受业绩拖累，傲基股价自上市以来大幅回落。截至2026年10月23日，其股价跌至3.8港元，较15.6港元的发行价下跌约75.6%。营收增长而利润缩水，傲基究竟经历了什么？
傲基的利润，去哪里了？
傲基利润暴跌是多因素共振的结果，核心在于成本增速远超收入增速，以及重资产转型带来的阶段性亏损。
销售成本与费用激增
2026年上半年，傲基营收同比增长28.77%，但销售成本增幅达33.2%，约为53.34亿元。同时，销售费用高达12.82亿元，同比增长19.7%，是当期归母净利润的31倍。行政开支与研发开支也分别增长了49.8%和19.4%。
广告竞价上涨是推高销售费用的主因之一。亚马逊广告平均CPC从2020年前的0.71美元升至2026年9月的1.22美元。对于客单价高、转化周期长的大件家具而言，这一影响尤为显著。同期，三态股份、致欧科技、乐歌股份的广告支出也分别上涨了34.5%、121.96%和14.94%。
物流业务扩张致毛利率下滑
物流作为傲基的第二增长曲线，2026年上半年营收约24.21亿元，同比增长43.68%，但毛利率从10.2%降至7.6%。相比之下，乐歌物流业务毛利率则提升至11.44%。
毛利率下降主要源于自配送业务的持续亏损及海外仓快速扩张带来的固定成本增加。2025年下半年起，傲基拓展尾程自配送，通过降低租金等方式争夺订单，但该业务尚未能分摊运营成本。此外，近两年傲基在欧美新增大量仓库面积，总仓面积达962.4万平方英尺，导致租赁负债及融资成本上升，2026年上半年融资成本同比增长10.6%至1.41亿元。
自有工厂产能不足与汇兑损失
为应对关税风险及把控品质，傲基从“轻资产”向“重资产制造”转型。2024-2025年相关资本支出大幅增加，但自有工厂尚处爬坡期，产能利用率不足，销售收入无法覆盖固定成本。
此外，汇率波动造成大额汇兑损失。2026年上半年，傲基汇兑损失净额达8960万元，已超过2025年全年水平。
傲基的基本盘还稳吗？
尽管利润承压，傲基的核心业务根基依然稳固，家具家居业务仍占据收入半壁江山。
家具主业稳健，新兴渠道发力
2026年上半年，傲基家具家居及家电类产品收入约39.72亿元，占比55.0%，同比增长21.2%。物流业务收入占比33.5%，增速达43.7%，超过电商业务增速。
在渠道方面，傲基深耕亚马逊、Wayfair等平台，并布局TikTok等新兴渠道。其在亚马逊美国站表现强劲，旗下6个品牌近30天销售额超3100万美元，其中Allewie品牌多款床架位居类目头部，自然流量占比超60%。
TikTok渠道成为新亮点，上半年来自新兴平台收入同比增长82.2%。傲基在美国市场的6个小店预估销售额超2400万美元，累计直播近2万场，带货视频超3万条。
独立站短板明显，依赖第三方平台
相比乐歌独立站收入占比超四成，傲基的独立站表现较弱，4个站点总访问量仅约15.2万。2026年上半年，傲基93.4%的商品销售收入来自第三方平台，自营网站及线下渠道占比仅6.59%。
总体而言，傲基仍处于“重资产转型”阵痛期。未来挑战在于如何提升物流业务盈利能力，降低对第三方平台的依赖，并优化自有渠道营收结构。
备注：部分数据基于一定样本的调查及研究；网站访问数据、销量数据，在不同的时期会有波动，仅供参考。
