登临科技港股上市：四年营收翻五倍，企业私有云成新引擎
2017年11月，四位同事在上海凑出25万元注册了芯片公司“登临”。八年后的今天（11月10日），这家国产GPU公司在港交所正式敲钟。
登临科技发行价231港元，对应发行市值约141亿港元。开盘价229港元，开盘市值139亿港元（约人民币118亿元）。
作为通用图形处理器（GPGPU）提供商，与沐曦、摩尔线程等扎堆公有云大模型训练不同，登临以企业私有云为目标市场。按2025年收入计，它以1.0%的份额位列中国企业AI GPGPU市场第三。
资本一路护航。公司由北极光创投孵化并持续押注，上市后北极光持有10.14%股份，为第一大外部股东；苏州国资元禾控股从2021年C轮起持续加码，上市后合计持股约7.45%，是最重要的国资股东。2024年，登临将总部从上海迁至苏州工业园区。
业绩方面，登临正处于快速爬坡期：营收从2023年的2793万元增长至2026年前四个月的2亿元，仅四个月营收即超过去年全年；经调整净利润也在同期首次转正，录得2058万元。
从上海起步：图芯班底与差异化技术路线
2017年11月，上海一间办公室内，四位中年人凑出25万元注册资本，成立了登临科技。这四位创始人的履历均与嵌入式GPU IP授权商图芯芯片（Vivante）紧密相关。
首席战略官李建文曾任图芯产品开发副总裁；董事长兼CEO王晨辉在图芯负责驱动软件及系统集成；首席创新官王平在图芯负责GPU性能分析与功能定义。此外还有一位已故联合创始人王震宇。“清华+图芯”成为登临最鲜明的标签。
从左至右依次为：首席战略官李建文、董事长兼CEO王晨辉、首席创新官王平
成立初期，团队并未急于设计电路，而是深入调研客户与供应链，确立了“保留通用计算能力+增加AI计算能力”的方向，旨在打造更具性价比的产品。受英伟达黄仁勋关于神经网络应用的预言启发，登临选择从当时最先进的AI落地场景——智慧城市入手。
2021年春节前，登临拿到第一代芯片样片并实现自定义算子要求；同年10月，海康智慧产业股权投资基金参与D0轮融资，印证了“智慧城市起步”路线的可行性。
技术上，登临做出了关键取舍：相较于其他GPGPU公司采用昂贵的HBM高带宽内存，登临选用低功耗LPDDR内存。这一选择具备便宜、自主可控、功耗低的优势，但也面临带宽较小的局限，难以满足超大参数规模的大模型训练需求。
然而，在企业私有云场景下，客户对极致带宽需求不高，更关注总拥有成本、能效比及私有化部署。登临通过“片内异构”技术，配置较大SRAM片上内存暂存数据，配合软件优化减少数据搬运，有效缓解了带宽瓶颈。这套“高能效比、低成本”的技术底色与企业私有云高度匹配。2024年起，企业私有云收入加速上升，逐步取代智慧城市成为主要收入来源。
招股书显示，中国GPGPU市场中，公有云AI占比虽大（2025年约90.5%），但企业AI市场增速更快（2021-2025年复合增速58.1%），预计2030年规模将达1085亿元。登临赌定算力需求正从公有云向机房、产线迁移，国产GPGPU在企业私有云和边缘推理场景存在巨大机会。
目前，在企业AI GPGPU细分市场，英伟占83.1%，AMD占12.3%，登临以1.0%排名第三。
资本版图：北极光孵化，苏州国资重仓
成立八年，登临科技累计融资约15亿元。其背后是北极光创投的深度孵化与苏州国资的有力支持。
2017年，时任北极光顾问的李建文提出自研服务器AI芯片构想，北极光不仅提供资金支持，更成为孵化方。2018年至2021年间，北极光连续参与多轮融资，上市后持有10.14%股份，账面价值约12亿元。
苏州国资则是另一大主力。元禾控股及苏州工业园区产业投资基金合计持有发行后8.32%股份。元禾控股通过多个平台累计投入约3.5亿元，加上基石认购，总投入约6.5亿元，持股近10%，账面回报约1.8倍。值得注意的是，苏州国资早在2021年C轮即介入，早于2024年总部搬迁至苏州三年，体现了先投资后招商的策略。
苏州工业园区
除了财务投资人，产业链伙伴也是重要股东。海康威视系基金持股1.95%，作为早期大客户以真金白银背书；封测合作伙伴通富微电旗下钜天投资作为基石投资者认购2亿元。
上市后，三位创始人及其持股平台构成一致行动人，合计控制约36.22%股份。其他主要股东包括锦州华银（8.20%）、益晨（5.98%）、上海张江燧锋（4.16%）、中电科（2.91%），以及中国互联网投资基金（1.23高通中国（1.06%）。
业绩跃升：KS系列挑大梁，盈利拐点初现
登临科技营收呈现爆发式增长：2023年2793万元，2024年8263万元，2025年1.71亿元，两年增长5.1倍。2026年前四个月营收达2.00亿元，单季表现超越上年全年。
利润方面，此前三年累计亏损约9.26亿元。直至2026年前四个月，净亏损收窄至1647万元，经调整净利润首次转正至2058万元。
收入结构的变化揭示了增长动力。2023年，智慧城市贡献八成GPGPU收入；到2026年前四个月，该比例降至12.2%，而企业私有云占比飙升至83.0%，成为新的基本盘。
收入构成 图源：招股书
产品迭代方面，2025年量产的KS系列成为绝对主力，2026年前四个月贡献82.9%收入，出货超万片；老一代Goldwasser系列进入尾声。目前营收高度依赖KS系列。
毛利率整体呈上升趋势，从2023年的34.4%升至2026年前四个月的50.9%。但细分来看，受国产同行竞争影响，老产品均价大幅下跌；主力KS系列虽因高规格型号占比提升导致均价上涨，但毛利率从47.6%滑落至41.9%，价格战痕迹明显。
研发投入方面，2023-2025年每年研发开支约2.4亿元，曾导致研发费用率高达924.8%。随着收入放量，2026年前四个月研发费用率降至32.4%。高额投入换来了172名研发团队（占比近七成）、100核心人员留任率及95项授权专利。
客户集中度依然较高，2026年前四大客户贡献90.4%收入，其中两大新客户合计占比63.7%。登临采取Fabless模式，通过解决方案商、OEM等中间商间接服务于最终企业用户。
相比沐曦、摩尔线程等十亿级营收同行，登临体量尚小。但随着老产品退市，公司正拓展产品布局。下一代基于Minsky IV架构的产品将于2026年12月推出第一期，服务企业AI；2027年下半年推出第二期，对标国际旗舰，面向智算中心及公有云。
本次募资净额约13亿港元，约60%将用于产品线迭代升级及新品开发，20%用于软件工具链，其余用于营销及营运资金。
