作者｜王一杰
10月下旬以来，上市商超企业陆续披露2026年三季报。梳理16家上市公司财务数据，重点分析8家典型案例，可清晰观察到第三季度营收与利润的显著分化。
第三季度，上述8家企业中6家营收同比下滑。步步高和国光连锁虽实现营收增长，但均录得归母亏损；家家悦、红旗连锁和三江购物实现盈利，营收却呈下降趋势。
在营收普遍承压的背景下，永辉和中百成功减亏，利群则由盈转亏。家家悦归母净利润增长四成，但税前利润反而下降。这些反差提示需深入拆解收入变动根源（门店增减、业务退出或同店销售变化）以及利润构成（毛利、日常费用或一次性项目）。
营收下滑下的利润修复：永辉、中百与家家悦的差异化路径
永辉和中百在第三季度均实现亏损收窄。从前三季度累计数据看，永辉扣非归母净利润已转正，而中百累计扣非亏损仍在扩大。家家悦和三江购物净利润增长，但驱动因素各异。
永辉超市进入调改第二阶段，闭店与改店节奏放缓。接受胖东来帮扶后，截至9月底累计完成338家门店调改。公司前三季度营收下降16.95%，主要归因于关闭长期亏损门店及调改期间歇业。
图源：创新零售社
第三季度，永辉营收同比下降8.29%，扣非归母亏损约3310万元，同比大幅减亏约6.66亿元。利润改善主要得益于供应链改革和自有品牌占比提升，带动整体毛利率上升2.06个百分点，期间费用率下降2.3个百分点。此外，一次性投入和闭店损失减少也是重要因素。后续关键在于留存门店能否持续增加毛利额以覆盖日常开支。
中百集团第三季度扣非亏损收窄20.07%至约2.05亿元，但前三季度累计扣非亏损仍扩大3.14%，经营现金流净额下降36.17%。单季减亏尚未扭转累计亏损局面，现金流压力依然存在。
家家悦第三季度营收下降5.44%，利润总额下降10.13%，但归母净利润增长40.35%，主要受所得税费用减少影响。扣非归母净利润增长46.48%。分业态看，直营综合超市主营收入增长1.45%，而社区生活超市和乡镇超市分别下降6.53%和5.36%。尽管各业态毛利率略有提升，但社区和乡镇店因销售额下降，毛利总额减少，覆盖开支能力减弱。
图源：创新零售社
三江购物的收入缺口主要源于盒马合作退出，宁波盒马店收入同比减少约1.62亿元。剩余业务中，宁波邻里店增收，同城社区店减收。集团单季扣非净利润微增5.60%，但前三季度累计仍下降17.98%。相比之下，红旗连锁单季归母净利润增长，但扣非归母净利润下降9.13%。
增收不增利的困境：步步高与国光连锁的结构性矛盾
步步高和国光连锁在三季报中呈现出营收增长但利润承压的反差。
步步高同样接受过胖东来帮扶，但营收走势与永辉相反。第三季度营收增长10.34%至11.75亿元，扣非亏损收窄44.52%至约2191万元。然而，归母净利润由盈转亏，亏损约820万元。前三季度累计数据显示，扣非归母净利润同比增长262.32%，而归母净利润下降40.12%，主要原因是非经常性收益（如以股抵债产生的重整收益）大幅减少。
公司将增收归因于门店优化、商品管理及供应链效率提升，经营现金流净额增长80.39%。未来需关注各类业务对收入和毛利的具体贡献，以及新增毛利对经营费用的覆盖能力。
国光连锁第三季度营收增长2.60%，但为推进“省心省钱”策略主动下调毛利率，导致毛利额下降，拖累利润总额。归母亏损扩大至约1062万元，扣非归母亏损收窄7.99%。核心问题在于新增收入未能弥补毛利率下降带来的毛利空间损失，用于覆盖人工、租金等固定开支的毛利总额减少。
业绩承压加剧：利群由盈转亏与天虹可比店利润下滑
利群股份和天虹超市在第三季度面临收入与利润双降的压力，但成因不同。
利群股份第三季度营收11.70亿元，同比下降28.98%；归母净利润由去年同期的盈利约633万元转为亏损约1.38亿元。收入大幅缩水导致毛利减少，而折旧摊销等固定成本难以同步下降，严重拖累利润。不过，公司经营现金流净额前三季约为9.22亿元，同比仅微降1.15%，主要得益于采购付现减少及其他经营现金流入增加。
天虹超市第三季度可比店客单量微增0.97%，但客单价下降4.60%，导致营收下降3.78%。同时，毛利率降至23.22%，同比下降0.30个百分点。客单价与毛利率双降，致使可比店利润总额大幅下降28.16%。尽管天虹集团整体归母亏损收窄41.59%，但存量超市门店仍面临严峻挑战。
联华超市同样面临多业态承压。截至9月底的前九个月，大型综合超市、超级市场和便利店营收分别下降10.6%、12.6%和17.9%，净亏损约3.90亿元，其中便利店收入降幅最大。
结语：重构商超核心价值
随着消费渠道多元化，家庭日常采购分散至零食专营店、会员店及即时零售平台。财报数据显示，部分商超出现“客单量升、客单价降”或“营收升、毛利降”的现象。
在当前的零售市场环境下，商超需重新审视自身定位，明确核心服务对象。唯有在顾客拥有更多选择时，仍能凭借独特价值留住日常采购需求，并实现可持续经营，方能立足长远。
