在2026年9月1日于香港上市且盈利承压的背景下，Shein公布了上市后首批业绩。截至6月底的第二季度，该平台实现经调整净利润2.28亿美元，同比下降67%。
营收表现相对稳健，达110.8亿美元，同比增长0.9%，主要得益于拉美市场支撑。但两大核心市场均现下滑：欧洲销售额跌13.9%至37.7亿美元，美国市场降6%至25亿美元。
资本市场对利润率表示担忧。自港交所上市以来，Shein股价较48.56港元发行价已下跌27.3%。Jefferies估算，其实际盈利低于IPO招股书隐含区间下限超10%。
净利率从6.2%骤降至2.1%
盈利能力是关注焦点。经调整净利率由6.2%大幅缩水至2.1%。
本季度业务量基本稳定，但成本结构显著恶化：
- 营收110.8亿美元：同比+0.9%；
- 经调整净利润2.28亿美元：同比-67%；
- 欧洲销售额37.7亿美元：同比-13.9%；
- 美国销售额25亿美元：同比-6%；
- 履约成本：同比+18.1%。
受中东局势影响，航空燃油及运费上涨，直接冲击了依赖亚洲空运低价产品的商业模式。
Jefferies特别指出，即便在欧洲新包裹费实施前，履约成本已上涨18.1%。
新规生效前，欧洲市场已现颓势
关键背景在于：二季度截止于6月底，而欧盟“每类税目收取3欧元”的新规直至7月1日才生效。
因此，欧洲销售额13.9%的降幅并非直接源于该税收。据路透社报道，Shein此前已通过提价并削减广告支出来提前应对。
该机制对Shein尤为敏感：3欧元费用按包裹内产品类别累计计算。若订单含5个不同品类，税费将高达15欧元。
对于主打数欧元低价商品的平台而言，此类税费负担极为沉重。
11月起将面临额外2欧元管理费
压力或将延续。欧盟计划自2026年11月1日起，对进口小包裹加收2欧元管理费。
这意味着四季度Shein将面临双重打击：按品类计征的关税叠加额外处理费。
集团警告称，欧洲措施对其商业模式的冲击可能甚于美国取消最低免税额度（后者已迫使在美提价）。
这一变化契合更广泛趋势。正如我们在《2026年欧洲电商关键指标与趋势》中所述，亚洲平台竞争加剧及小包裹监管收紧是当前市场核心动向。
加速布局欧洲仓储以优化物流
首要应对举措为物流本地化。CEO杨天旭表示将增加欧洲本地库存。
继去年12月在波兰弗罗茨瓦夫启用74万平方米物流中心后，今年又向CTP租赁了6.6万平方米仓储空间。
此举旨在降低对亚洲零散空运的依赖。
但转型代价不菲。增加本地库存意味着更高的预测难度、资金占用、仓储成本及滞销风险。Shein正逐步转向传统零售物流模式，而这正是其过去凭借跨境模式所规避的。
推动产品组合高端化以提升售价
另一策略涉及产品结构升级。Shein计划引入更多中高端品牌。
杨天旭表示：“随着产品组合向高价品牌倾斜，平台平均售价将相应提升。”
此举虽有助于改善利润率，但也带来定位挑战。提价幅度越大，Shein赖以扩张的价格优势就越被削弱。
Lilian观点：Shein需同步重构商业模式多支柱
从IPO后首份财报看，Shein面临的不仅是短期利润波动。
集团必须同时应对物流成本攀升、适应欧洲新税制、扩充本地库存、提高售价及发展高端品牌等多重任务。
单项举措或可提振盈利，但叠加效应将深刻重塑其成功根基。
在欧洲销售已下滑13.9%（且发生在新关税生效前）的背景下，真正的考验在于未来几个季度：Shein能否在恢复利润率的同时，不丧失其核心竞争力——极低价格、海量SKU及轻量化跨境物流。