固废企业转型成绩单：哪些新业务真正产生了收入？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第310期

2026年，固废产业的转型进入了一个值得关注的阶段。

从金属资源化到工业供热，从环保装备出口到新能源材料，从设备改造到第三方运营服务，固废企业的业务边界正在持续拓展。

经过数年的布局，一些新业务已经开始形成可观的经营收入。

高能时代2026年上半年资源循环利用业务收入达到90.34亿元；瀚蓝环境前三季度垃圾焚烧供热收入达到2.57亿元；光大环境上半年供热供汽销售收入约8.7亿元；盈峰环境上半年海外业务收入达到2.86亿元。

与此同时，还有大量项目处于签约、建设、试运行和市场推广阶段，距离稳定贡献收入仍有一段距离。

这些变化表明，固废企业的新业务发展正在呈现明显分化。部分企业已经形成成熟的商业化经营体系，部分企业刚刚实现产品销售，还有一些业务仍需要较长时间的市场验证。

对于正在制定2027年经营计划和未来五年发展战略的固废企业而言，有必要重新审视一个更加具体的问题：哪些新业务已经形成实际收入，哪些具备持续盈利的条件，哪些仍需谨慎投入？

固废企业转型

哪些新业务已经做出收入？

从上市公司2025年年报、2026年半年报及三季报来看，固废企业的新业务商业化主要集中在资源循环利用、存量设施能源利用、城市运营服务、海外装备及新材料等领域。

其中，一些业务已经从早期的战略布局发展为企业的重要收入来源。

金属资源循环利用，是目前收入规模增长较为突出的转型方向之一。

2026年10月29日，高能环境正式将证券简称变更为“高能时代”。这一调整与公司近年来的主营业务结构变化密切相关。

根据公司2026年半年报，其资源循环利用板块实现营业收入90.34亿元，同比增长73.58%，占公司总收入的87.55%，板块毛利率达到18.30%，同比提高4.89个百分点。

目前，高能时代的资源循环利用业务已覆盖铜、金、银、铂族金属及其他有色金属，形成从含金属废物采购、冶炼加工到再生金属产品销售的业务体系。

公司2026年前三季度实现营业收入152.39亿元，同比增长49.99%；归母净利润12.03亿元，同比增长86.15%。公司在三季报中表示，经营业绩增长主要受金属资源循环利用业务产能提升及金属价格上行等因素推动。

相比金属资源化，垃圾焚烧供热则代表了另一种业务延伸方式。

瀚蓝环境2026年三季报显示，公司前三季度对外供热量166.82万吨，同比增长13.99%；供热收入约2.57亿元，同比增长16.46%。2024年、2025年，瀚蓝对外供热量分别为148.23万吨和205.76万吨。

截至报告披露时，公司累计已有33个垃圾焚烧发电项目签订对外供热协议，其中26个项目已实现对外供热。

这意味着，供热业务已经能够在多个项目中形成持续经营收入，并且具有进一步发展的项目基础。

光大环境也有类似进展。

根据其2026年中期业绩公告，上半年集团供热供汽量约442万吨，同比增长约16%，实现销售收入约8.7亿元人民币，同比增长约20%。

与新建独立处理设施相比，垃圾焚烧供热能够利用企业已有的焚烧设施、能源产出和运营体系，在满足技术条件的基础上向周边工业企业提供热能。它的市场规模受项目区位和客户需求限制，但部分企业已经证明了这种业务延伸方式具有商业可行性。

在产业链延伸方面，新能源材料业务也开始形成实际销售。

伟明环保2026年三季报披露，公司下属新材料生产企业嘉曼公司和伟明盛青公司前三季度分别实现营业收入5.92亿元和15.22亿元。

需要注意的是，伟明盛青15.22亿元营业收入并未纳入伟明环保当期合并营业收入。

这一区别十分重要。对于通过合资方式开展新材料、资源开发等业务的环保企业，项目公司实现收入，与上市公司合并报表确认收入及利润之间存在不同的财务口径。

伟明环保的案例说明，固废企业向上游资源及下游材料产业链延伸，已经开始从项目建设进入产品生产销售阶段。但新材料业务的整体商业化程度，仍需结合产能利用率、原料成本、产品售价以及项目盈利情况判断。

海外市场和运营服务，是另外两类已经形成实际经营成果的业务方向。

盈峰环境2026年半年报显示，公司海外业务实现营业收入2.86亿元，同比增长1101.73%。公司此前披露，2025年新增海外订单5.4亿元。随着泰国、意大利生产基地投入运营，海外业务开始形成实际收入。

不过，盈峰环境海外业务包含多个装备产品领域，不能将全部海外收入简单归入固废或环卫装备出口。

在运营服务方面，盈峰环境2025年城市服务板块收入达到63.36亿元，年末在运营项目257个，待执行合同总额354.40亿元。作为从环保装备向城市服务延伸的成熟案例，该业务已经具备较大的收入规模和合同储备。

综合来看，金属资源化、垃圾焚烧供热、城市运营服务以及部分海外装备业务，已经形成能够通过财务报表识别的实际经营收入。

但不同业务的经营模式和发展阶段存在显著区别，不能简单依据收入规模判断转型成效。

有了收入之后

新的经营难题开始显现

新业务形成收入，意味着商业化取得实质性进展，但距离持续盈利和稳定创造现金流，仍然存在需要解决的经营问题。

首先是收入规模与经营质量之间的关系。

资源循环利用业务尤其需要关注这一点。

高能时代2026年上半年资源循环利用板块收入达到90.34亿元，毛利率同比明显改善。不过，同期公司合并口径经营活动产生的现金流量净额为-6.07亿元，而2025年同期为3.47亿元。

截至2026年6月末，公司存货余额约78.62亿元，较上年末增长约31.10%。

到2026年三季度末，公司前三季度经营活动现金流量净额改善至约-1.71亿元，第三季度单季经营现金流净额约4.35亿元。

这组数据说明，资源化业务在规模扩张过程中，原料采购、库存管理及销售回款对企业资金周转具有重要影响。

尤其对于金属资源化企业，营业收入既受到产品销售数量影响，也受到金属价格变化影响。即使经营规模快速增长，企业仍需要持续提高加工收益、控制原料采购风险，并保持合理的资金周转效率。

其次，部分存量设施延伸业务虽然拥有较清晰的收入来源，但其盈利条件高度依赖具体项目。

以垃圾焚烧供热为例，按照瀚蓝环境2026年前三季度披露的数据简单计算，供热收入平均约154元/吨。

这一数字反映的是收入与供热量的比值，并不代表每吨供热能够形成的利润。

供热业务需要考虑新增换热及管网设施投入、输送损耗、客户采购价格、现有发电收益变化以及长期供热稳定性等因素。项目周边有稳定工业热负荷，通常是业务开展的重要前提。

同样是垃圾焚烧厂，一些项目能够通过工业供热形成稳定收入，另一些项目即使具有余热利用条件，也可能因为周边缺乏用热客户而难以实现商业化。

这意味着，已经得到验证的业务模式，并不一定能够在所有存量项目上直接复制。

第三，海外市场和技术服务领域，订单增长与收入兑现之间仍然存在时间差。

2026年上半年，光大环境轻资产业务合同金额达到10.44亿元，同比增长约一倍；同期取得5份装备外销成套设备合同，合同金额约2.66亿元。

这些合同涵盖技术服务、设备供应及其他轻资产业务，但合同金额并不能直接视为当期营业收入。相关业务需要经过设备制造、交付验收、项目实施或服务履约等环节，才能按照适用的会计准则确认收入。

三峰环境的案例同样具有代表性。

公司2026年半年报披露，上半年签订越南、印度等市场的焚烧炉设备供货及项目改造合同，同时取得泰国佛统府项目运维合同。

公司还披露，相关公司债券募集资金涉及的泰国佛统府、越南塞拉芬及马来西亚雪兰莪州项目，报告期内合计产生收入约627.42万元。

这一数据只对应上述募集资金投向的特定项目，不能代表三峰环境海外业务的全部收入，但能够体现项目合同逐步转化为经营收入的过程。

对于海外EPC、设备供货和第三方运营服务业务，企业最终需要解决合同履约能力、成本控制、当地市场适应性和收款保障等问题。

重庆万州垃圾焚烧项目实景。图源：三峰环境官网。

对于正在研究未来五年业务选择的固废企业，上述经营差异具有重要参考价值。

青山研究院发布的《中国固废市场战略决策参考2026-2030》（可点击订阅），围绕固废细分市场的发展变化、企业战略调整及未来业务机会展开系统研究。在新业务快速拓展的背景下，企业尤其需要结合市场需求、项目投入、盈利能力和资金周转情况，判断不同业务的实际商业价值。

从战略规划到订单签约，再到收入确认和现金流改善，企业需要建立更加完整的经营评价体系。对于已经形成收入但尚未证明盈利能力的业务，应重点关注成本、销售渠道和资金占用；对于已经获取订单但尚未产生收入的业务，应加强合同履约与回款管理。

新业务的市场空间决定其发展潜力，实际利润和现金回收能力则关系到企业能否持续投入。

值得注意的是，一些受到行业广泛关注的新技术和新业务，目前仍处于商业化验证阶段。

例如，算电协同、部分飞灰资源化新技术、智慧焚烧系统对外服务等方向，部分企业已经开展技术研发、示范应用和项目布局。

三峰环境2026年半年报披露，公司累计完成15个项目、37条焚烧线的智慧化改造升级；飞灰资源化、余热深度利用等技术也取得相应进展。

这些成果具有实际技术和运营价值，但企业内部技术应用所带来的降本增效，与向外部客户销售技术产品并形成独立收入，仍需要分别判断。

对尚未披露独立收入和盈利数据的业务，现阶段更适合从技术成熟度、市场需求及订单执行情况进行评价。

由此可见，固废企业新业务商业化至少需要经过从客户订单到收入确认，再到持续盈利和现金流改善的经营检验。不同企业和不同业务之间，所处阶段并不相同。

固废企业的下一个增长点

应该怎样选择？

从上述企业的经营成果看，固废产业的新业务发展已经逐步呈现出不同的商业化路径。

其中一个值得关注的规律，是企业既有资产、技术、客户和管理能力，对新业务的发展具有重要影响。

首先，依托现有处理设施开展业务延伸，具有较高的研究价值。

垃圾焚烧供热就是典型案例。

对于已经运营多年的垃圾焚烧企业，新增供热业务可以利用现有设施和能源产出，减少重新进入一个完全陌生行业所需的基础投入。

同样的经营逻辑还可以延伸至污泥协同处置、部分一般工业固废协同处理、设备节能改造及存量项目增效等方向。

但这些业务能否形成收入，最终仍取决于客户是否存在稳定的付费需求。

以污泥协同处置为例，企业需要具备相应处理资质和技术条件，还需要核算运输、药剂、能源消耗和设备维护等新增成本。如果处理价格不足以覆盖相关成本，即使能够承接一定规模的处理量，也未必能够提高项目盈利能力。

因此，围绕存量资产开展新业务，需要以单个项目的经济性评价为基础。

其次，向外部市场输出设备、技术和运营能力，正在成为另一条值得关注的转型路径。

随着国内垃圾焚烧项目大规模建设阶段逐渐结束，部分龙头企业已经积累较为成熟的技术、装备制造和设施运营能力。

这些能力可以通过设备出口、项目改造、技术咨询、第三方运维等方式形成对外收入。

三峰环境在澳门垃圾焚化中心的运营实践提供了一个案例。根据公司2026年半年报，其接管运营后，入厂吨垃圾发电量较前运营商提升约20%，厂用电率下降7个百分点。

这一案例说明，企业在长期运营中形成的技术和管理能力，能够用于其他存量项目的效率改善。若能进一步形成标准化的服务内容、合理的收费机制和稳定的客户关系，就有机会发展为可持续经营的第三方服务业务。

不过，设备出口与运营服务的盈利结构存在差别。

设备销售通常在交付周期内确认相关收入，后续增长依赖持续获取订单；运营服务则可以通过多年期合同形成相对连续的业务收入，但需要承担长期人员、设备维护、运营绩效和收款管理等责任。

企业在选择业务方向时，应当结合自身技术优势及组织能力，判断其长期经营价值。

第三，向资源化和新材料产业链延伸，可以扩大业务规模，但也意味着经营管理体系需要同步调整。

高能时代和伟明环保的案例，展示了固废企业进入资源产品和工业材料市场之后的经营特点。

资源化业务可以面向金属贸易商、工业制造企业等市场主体销售产品，其客户结构、定价机制及交易方式与传统环保项目存在较大差异。

这一模式能够扩大企业的市场空间，同时也提高了对原料采购、产品销售、市场价格判断和营运资金管理的要求。

对于具有危险废物处置、冶炼加工、材料生产等技术积累的企业，沿产业链开展资源化业务可能具备一定基础。

对于缺乏原料来源、产品渠道和产业管理经验的企业，则需要谨慎评估新业务投入。特别是在新建产能较大、建设周期较长的情况下，项目投产后的实际市场需求及产品盈利能力，比规划产能规模更值得关注。

从这个角度看，固废企业下一阶段的战略调整，有必要进一步区分业务商业化的不同阶段。

已经形成连续收入并具备合理利润的业务，可以重点研究规模化复制；已经实现产品销售但盈利仍不稳定的业务，应优先完善成本控制和市场渠道；已经取得订单但尚未形成收入的业务，需要加强项目交付及回款管理；仍处于示范应用阶段的业务，则应控制投入规模，尽快验证外部客户的实际付费意愿。

对于正在制定未来五年发展战略的固废企业，上述区分具有直接的决策意义。

从目前能够观察到的经营成果看，固废企业的转型方向正在逐渐分化。部分企业选择提高存量设施的经营收益，部分企业依托技术和装备能力进入外部市场，也有企业通过资源化向新的工业产业链延伸。

不同路径均已有实际案例，但收入结构、盈利模式、投入强度及经营风险存在明显差别。

2026年，固废产业转型已经开始呈现可以通过财务报表检验的经营成果。

从高能时代的资源循环利用，到瀚蓝环境、光大环境的供热供汽，再到盈峰环境的城市运营及海外业务，部分新业务已经形成规模化收入，为固废企业拓展经营边界提供了实际案例。

与此同时，还有相当一部分新业务处于项目签约、建设实施和市场验证阶段。它们具有一定发展潜力，但实际经营成果仍有待进一步观察。

这些案例带来的重要启示是，未来固废企业的转型成效，将越来越需要通过收入、利润和现金流等实际经营指标进行检验。

随着环保产业进入更加重视运营效率和经营质量的发展阶段，企业对新业务的投入也需要更加审慎。能够有效利用原有资产和技术能力、拥有稳定客户需求、具备合理盈利空间的业务，更值得持续投入和培育。

未来几年，固废企业仍然有机会在资源化、能源利用、运营服务和国际市场等领域拓展增长空间。但最终能够支撑企业长期发展的业务，需要经得起持续经营和财务结果的检验。

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