近期，公司派员参加2026国资基金（海口）大会。会上，来自地方国资基金运营平台、金融控股机构、银行业金融机构、产业资本主体及科研院所的与会嘉宾，围绕国资硬科技基金考核评价、容错机制建设、投早投小布局、区域国资运营策略、科技金融协同联动等议题开展了深入交流研讨。结合参会情况，我们深刻认识到，当前国资基金发展已进入新阶段，短板不再局限于资金体量与项目储备，更在于适配股权投资运行规律的体制机制、产业生态和长期耐心资本支撑。结合大会精神，形成以下几点思考。
一、论坛最强烈的信号，国资基金要回归“耐心资本”本源
与会嘉宾普遍指出，当前国资基金实现规模快速增长、作用持续凸显，但同时存在战略定位不够清晰、资本布局较为分散、考核导向短期化倾向明显、投后赋能能力薄弱、退出渠道不够通畅、专业人才队伍建设滞后等突出问题。嘉宾反映，硬科技领域早期项目研发周期普遍为5至10年，行业具有高风险特征，投资回报主要依赖少数成功项目覆盖多数项目损失。若沿用传统年度财务考核方式，容易导致投资团队存在怕亏损、怕担责的顾虑，最终制约投早投小业务开展。本次大会明确了优化方向。针对战略科创类基金，要弱化年度利润考核，合理拉长考核周期，坚持“算大账、看组合”，不得将单个项目盈亏作为唯一追责依据；针对早期项目投资，要建立阶段性评估和尽职免责机制，精准区分合规探索性失误与违规失职造成的损失。
二、考核与容错，不能再用“单个项目盈亏”看基金
本次大会上，“容错机制”是与会嘉宾提及频次最高的议题之一，这一现象本身就反映出当前国资基金行业对破解“不敢投”困境的迫切期待。嘉宾普遍强调，容错绝不等同于放任风险，二者之间有着清晰的边界，容错的前提是程序合规、履职到位、风险可控。有嘉宾提出，早期创投收益呈非线性分布特征，多数项目收益一般、少数项目出现亏损，收益主要依靠少数头部项目覆盖，项目出现亏损并不必然代表投资决策失误，用单个项目的盈亏结果去倒推投资行为的对错，在方法论上就站不住脚；建议以审计核查替代简单追责，重点核查投资流程是否合规、履职是否勤勉尽责、是否存在利益输送等问题，将追责的焦点从“结果亏损”转向“行为失范”。也有嘉宾提出，要建立分级风控机制，重点对照投资决策时确定的投资逻辑和产业里程碑指标完成情况进行评估，对达成里程碑目标的项目，可按程序继续推进，避免因阶段性波动而中断正常投资节奏。上述观点从不同角度指向同一个结论，容错机制的本质不是放松约束，而是让考核评价回归投资规律本身。
三、母基金不是“出资人”，而是“产业组织者”
本次大会上，多家机构均提及国资基金的角色转型方向，即不能仅作为出资主体，而应着力打造成为产业生态的组织者、链接者、赋能者。上海自贸区基金提出了从单点投资、产业链投资到产业生态共建的3.0发展模式，从资本资金提供者升级为产业生态链接者、产业组织者、资源配置者；杭实集团则明确自身“产业组织者”定位，先行建设低空起降点、气象站、飞行服务保障平台等公共基础设施，再导入产业、配套基金、落地应用场景。正如相关机构所表述，产业组织者并非产业主导者，而是产业发展的“铺路者”，目标是让生态内所有参与主体共赢，繁荣大于管控。
四、投后赋能和退出，决定基金成败的“后半篇文章”
本次大会围绕投后赋能与退出机制的研讨兼具针对性与实操性。恒旭资本提出，产业资本的核心价值并非单纯出资，而是要构建“产业场景＋订单＋资本＋治理＋退出”的全链条赋能闭环，围绕产业生态整合机会对冲IPO市场波动风险，把产业并购作为核心备选退出路径；杭州低空经济产业基金强调，国有资本不能仅履行出资职能，还要主动帮助被投企业开拓应用场景，依托国资资源补齐科创民企资金短板，通过场景落地释放产业价值；新微科技集团介绍了“院所—企业—资本”紧密协同模式，将研发环节前置嵌入量产流程，缩短科技成果转化周期；上药资本提出，在IPO通道收紧的背景下，海外商业授权、对外许可已成为创新药企业重要的变现路径。另有嘉宾提出，要大力发展S基金、产业并购基金，鼓励国有资本参与基金二手份额转让，畅通“募投管退”全链条循环。
五、人才与协同，机制活、生态开，才能从“管基金”到“管生态”
本次论坛上，人才工作机制是各方讨论的重点议题。有嘉宾指出，硬科技投资对技术、产业、资本、风控等复合型能力要求较高，但部分国资基金仍沿用传统薪酬人事制度，薪酬总额管控刚性较强、激励机制灵活性不足，易导致核心骨干“引不进、留不住”的问题，不少团队由财务人员转岗，缺少科创尽调、投后赋能能力。各方提出的改进方向主要包括，在国有资本薪酬监管制度框架内，建立市场化绩效考核机制，依规稳妥推行项目跟投，实现风险共担、收益共享，同时厘清边界——规范的跟投是风险绑定，不能简单等同于利益输送；拓宽市场化引才渠道，面向产业、资本市场引进科学家、资深创投人、技术专家，建立外部专家库，支持专家独立参与项目立项研判与评审；常态化开展专业培训，围绕产业技术、股权投资、国资合规、风险研判持续赋能，提升硬科技研判能力；坚持激励与约束并重，对违规失职行为依规追责，压实勤勉履职责任，实现激励与约束双向对等。
本次参会的核心收获，并非掌握了诸多新的概念，而是进一步明确，国资基金实现高质量发展，归根结底要依靠制度机制建设、专业人才队伍支撑及产业生态协同。下一步，蒙新基金公司可立足自治区产业发展全局，把国资基金运作置于区域产业发展整体格局中统筹谋划，重点抓好以下五个方面。一是打造专业化人才队伍，提升基金投研与运营能力。围绕产业研究、项目投资、投后赋能、风险控制等基金运作全链条关键环节，精准引育兼具产业视野、金融专业素养和合规风控意识的复合型人才，建立与基金平台功能定位、行业发展规律相匹配的市场化选人用人、绩效考核和激励约束机制，依规稳妥探索项目跟投等中长期激励，充分激发人才队伍主动性和创造力。二是建立层次清晰、动态迭代的产业图谱和分类分级、梯次衔接的项目储备库，实施图谱引导的靶向精准投资。聚焦自治区重点产业链，全面梳理核心环节、关键节点和薄弱短板，形成定期更新、持续优化的产业图谱与项目储备库，确保图谱精准锚定产业发展脉络、储备库有效覆盖各梯次优质项目，据此精准对接优质项目资源、科学布局投资方向，切实提升基金投资匹配度与精准度。三是将基金运作深度嵌入区域产业发展整体格局，强化多维度、全链条统筹协同。把国资基金放在自治区产业发展全局中系统考量，持续加强与产业规划、国资布局、园区招商等工作的紧密衔接和协同联动，使基金投资各环节、每笔投放始终紧扣自治区产业发展核心方向和整体部署，进一步提升基金服务自治区产业发展全局的系统性与协同性。四是推动投后赋能从被动管理转向主动靠前服务、从单点分散对接转向全域生态协同。建立规范清晰的主动服务清单和畅通高效的生态资源链接机制，充分依托国资基金资源整合优势，推动资本、项目、技术、人才等核心产业要素向自治区重点产业链高效聚合，切实提升投后赋能的系统性与落地实效。五是建立投资布局、精准赋能与产业图谱动态适配的全链条匹配机制，推动基金运作从“管基金”向“管生态”跃升。建立常态化评估机制，定期评估项目投资方向、投后赋能举措与产业发展图谱的契合程度，根据评估结果动态优化投资和赋能资源配置，推动蒙新基金公司从单纯的资金供给者逐步转变为区域产业生态的核心组织者和发展推动者，为自治区重点产业链高质量发展提供坚实基金支撑。
来源：蒙新公司
编辑：刘逸凡、杭盖
审核：马 骁
