煜鼎增材IPO：拟募集资金18.02亿元，增材制造如何把钛合金"打印"上天
——一家院士企业把"卡脖子"工艺做成国家能力的样本
2026年6月23日，北京煜鼎增材制造研究院股份有限公司的科创板IPO申请获上交所受理，7月3日进入问询，9月30日因申报财务资料过有效期一度中止，11月6日更新招股书。公司拟发行不超过931.40万股，占发行后总股本3725.61万股的25%，募集资金18.02亿元，保荐机构国信证券，审计机构致同，律所中伦。
这是一家把"熔铸+锻造"的物理极限绕过去、用激光把钛合金一层层"长"成飞机主承力构件的公司。它的技术底座拿过国家技术发明一等奖，产品在运20、舰载机等多项国家重大装备上批产应用，是多型关键件的唯一供应商；它的账本则带着鲜明的军工配套企业特征——收入节奏由型号批产决定，回款节奏由军品审价决定。
技术上的"国之重器"与经营上的"成长烦恼"同时存在，这才是这家公司真实的模样。把工艺、转化路径、经营质量、产业格局和募资投向逐层拆开，能看到的不只是一家企业的IPO，更是中国硬科技从实验室走向生产线的一条完整路径。
一、工艺突破：大型钛合金构件的第三条路
大型钛合金构件，是装备制造里最难啃的一块骨头。传统路线是"熔铸+锻造"：先浇出几十吨的铸锭，再用万吨级压机反复锻打。这条路走到今天，已经撞上了物理极限——压机吨位和模具尺寸决定了构件的上限，材料利用率通常只有一两成，大量昂贵的钛合金变成切屑，交付周期以月计。一架大型运输机的整体承力框、一台航空发动机的吊挂接头，做得越大，对锻压设备的绑架就越深。
煜鼎增材走的是第三条路：激光定向能量沉积（DED）。激光把金属粉末逐层熔化、逐层堆积，材料冶金和构件成形一次性完成——不需要模具、不受压机吨位限制，近净成形，材料利用率大幅提升。更关键的是，"大型化"恰恰是DED区别于激光粉末床熔融（PBF）的天然优势：PBF在封闭粉舱里铺粉烧结，精度高但幅面有限，适合精密小件；DED用同轴送粉、大腔体环境，沉积效率可达公斤级/小时，尺寸只受运动平台限制。两条路线不是替代关系，而是分工关系——这正是公司本次同时扩建DED与PBF两条产线的产业逻辑。
这条路在中国的主要开拓者，是中国工程院院士王华明。1962年生，四川泸州合江人，1983年获四川工业学院（现西华大学）铸造专业学士学位，1986年获西安交通大学铸造专业硕士学位，1989年获中国矿业大学（北京研究生部）矿山机械工程专业博士学位；1992年中科院金属研究所博士后出站进入北航材料学院工作，同年获德国洪堡基金资助赴埃尔兰根-纽伦堡大学从事研究。此后三十多年只做一件事：用激光把钛合金"长"成飞机的大型主承力构件。2012年1月，"飞机钛合金大型复杂整体构件激光成形技术"获国家技术发明一等奖；2015年当选中国工程院院士。
技术落到产品上，是可以量化的能力：公司已制造出外廓投影面积超过12平方米的钛合金整体框、三维尺寸达5米×1.5米×1.5米的框梁一体结构；通过整体化设计与增材制造，某框梁一体结构的零件数量减少90%，重量显著下降；曾创造7天交付10件起落架/机身钛合金接头的纪录，而传统工艺需要90天以上。对装备设计者来说，这意味着结构设计的自由度被重新打开了——过去"设计服从工艺"，现在"工艺跟上设计"。
材料端的突破同样关键。公司自研的LAM-TC11增材专用钛合金，对比传统锻造TC11，500℃持久寿命、断裂韧性、缺口疲劳强度均有大幅提升。这一点的产业意义常被低估：增材制造最容易被质疑的是"逐层沉积会不会带来各向异性和疲劳短板"，专用合金的成熟，等于给DED补上了进入主承力部位的最后一块拼图。标准层面，公司牵头或参与起草14项国家标准、2项国军标，承担16项国家级重大课题，累计授权发明专利81项且全部应用于主营业务——专利不是躺在证书上的数字，而是全部落在产线上。
这也是为什么运20发动机大型钛合金吊挂接头、舰载机整体机身框、尾翼一体化钛支臂这些产品，公司均为批产唯一供应商。军品供应链的替代成本不是价格问题，而是要重新走完整机验证流程的问题。这个位置一旦站住，护城河比专利更深，也意味着国家在若干关键型号上拥有了一条自主可控、不受制于人的制造路径。
采用“大型金属构件激光增材制造技术”生产出来的C919客机窗框
采用“大型金属构件激光增材制造技术”生产出来的C919客机窗框
二、从实验室到生产线：一个科技成果转化的完整闭环
煜鼎增材的成长路径，是观察中国高校科技成果转化的一份好样本——它把"论文—专利—标准—产线—型号"这条链完整走通了一遍。
2014年7月，王华明带领核心团队与北航共同设立公司，专业化运营国家发改委批复依托北航建设的"大型金属构件增材制造国家工程实验室"。这是典型的"国家平台+团队创业"模式：平台提供科研条件，公司承担工程化和产业化。
2019年，公司做了一件在当时颇需要魄力的事：出资约1.47亿元，把北航体系内与激光快速成形相关的知识产权完整买断——从北航关联平台北航华钛以1.44亿元收购两项非专利技术及六项技术标准，从北航直接收购3项专利技术、2项软件著作权及12项专有技术，转让价335.80万元。这笔交易的意义不止于"买技术"：它把公司成立之前团队在北航完成的研发成果权属彻底理清，为后续融资、股改、申报IPO扫清了最大的障碍。很多高校背景企业卡在"技术到底是谁的"这一步，煜鼎用真金白银提前解决了。
2020年4月，公司又用一套"收购资产+承接团队"的组合拳补齐了设备与机加工短板：普瑞斯先以土地房产作价3386.46万元向子公司成都艾威增资，煜鼎以3896.64万元收购成都艾威100%股权，另设成都煜鼎以2058.82万元购买普瑞斯的生产设备、商标、专利。此后成都煜鼎自研三轴、五轴立式与龙门、卧式加工中心，既做3D打印件的后处理，也对外销售给新能源汽车行业，还承接国家"工业母机"专项任务。多数增材制造企业设备靠外购，煜鼎把设备、材料、工艺、检测攥在了自己手里——设备和工艺一起迭代，才是它能把米级构件做稳的根本原因。
2024年9月，公司作为二类疏解企业从北京整体搬迁至雄安新区，总部落在雄安片区科创中心中试基地。这是一次"企业服从国家战略"的选择：短期要承担搬迁成本与人员安置压力，长期则换来更大的产业空间和政策支持——2025年12月的Pre-IPO轮融资，正是由雄安阵营主导。从北京到雄安，这家公司把自己放进了国家区域发展战略的坐标系里。
治理层面的变化同样值得正面看待。2025年7月，王华明辞去董事职务，同期两名独立董事——中国工程院院士刘大响、干勇——一并离任，原因指向《中国工程院院士行为规范》中"在职院士原则上不在其他单位兼职"的要求。三位院士同批退出董事会，短期看是"创始人离场"，实质是一次主动的合规化改造：把院士的个人声望与公司的经营决策适度分开，让企业按现代公司治理运行。辞任不改变实际控制人地位——王华明通过宝象科技（持股25.49%，对应25.24%权益）与员工持股平台煜金科技（5.14%权益）合计控制30.38%，发行后宝象持股稀释至19.12%；他继续担任雄安创新中心学术带头人，在战略与技术方向上保持影响力。
接棒的是一支年轻的北航系团队：董事长兼首席技术专家刘栋，1981年生，2010年北航材料加工工程博士，长期从事钛合金、超高强度钢大型整体构件激光增材制造研究，主持国家重点研发计划课题、军委科技委重点项目等4项，作为骨干参与国家自然科学基金重点项目、973/863计划、国防基础科研等项目20余项，参与某运输机首飞荣立个人二等功，2021年7月离岗创业入职公司，四年时间从副总经理做到董事长（2025年薪酬61.09万元）；总经理、法定代表人何蓓，北航材料加工工程博士，2021年同批离岗创业。北航先后有9名人员以离岗或在岗创业形式进入公司，目前刘栋、何蓓、李安3人全职。技术从一代人手里交到下一代人手里，而且交接得平稳——这是一家企业能否长期走下去的关键信号。
三、经营质量：读懂一份军工配套企业的报表
报告期（2023—2025年及2026年上半年）核心数据：
营业收入：3.98亿 → 3.96亿 → 3.92亿 → 1.80亿元
归母净利润：2687.88万 → 2122.73万 → 7087.01万元；2026年上半年1821.45万元
扣非归母净利润：2682.40万 → -401.73万 → 1073.31万元；2026年上半年-1619.8万元
综合毛利率：35.24% → 31.79% → 28.48%，2026年上半年回升至30.32%
政府补助：631.21万 → 3306.56万 → 6412.67万 → 3770.10万元
研发费用：4984.4万 → 4168.2万 → 2861.4万元，费用率12.51%、10.52%、7.29%
这些数字摆在一起，几家欢喜几家愁？客观地说，需要分三层看。
第一层，收入稳定本身就是能力。三年营收3.98亿、3.96亿、3.92亿，波动不到2%，在军品订单节奏由型号批产决定的行业里，能把收入稳在4亿元量级，说明核心型号的交付是连续、可靠的。2026年上半年1.80亿元、毛利率回升至30.32%，是积极信号——高毛利的DED主承力构件占比在恢复。收入结构的演变也说明公司在主动调整：金属增材制造占比从2023年的74.33%微调至2025年的70.24%，数控加工装备从21.79%升至28.73%，特种加工服务稳定在1%左右。三条腿走路，比单腿更稳。
第二层，利润的"含金量"要看补助退潮后的主业。2025年归母净利润7087.01万元，同比增长233.86%，其中计入当期损益的政府补助6412.67万元，占净利润90.48%；扣非后1073.31万元。据媒体梳理，当年三笔合计约6500万元的补助与公司从北京搬迁至雄安相关，属于阶段性、一次性的政策支持。
这里需要一份公允的评价：政府补助流向硬科技、流向承担国家战略任务的企业，本身是产业政策的正常取向，雄安新区为疏解企业提供落地支持也是公开的制度安排，不宜简单贴上"靠补贴"的标签。真正需要观察的是补助退坡之后，主业能不能自己站起来。从数据看，2026年上半年扣非仍为-1619.8万元，说明这个转换还在进行中；但从毛利率回升、经营现金流由2024年的-9487.34万元转为2025年的7200.28万元看，方向是对的。判断一家硬科技企业的价值，既要看它今天赚多少，也要看它的产能、资质、型号位置值多少钱——后者的价值，恰恰不在当期利润表里。
第三层，应收与合同资产是制度性特征，也是未来的利润弹性。应收账款与合同资产账面余额从3.22亿元升至5.95亿元，核心症结在一款列装于某主力大型运输机改型机型的"产品A"（该改型涉及换装国产发动机等核心变更）。按军品审价机制，改型相关的核心"新研成品"须待整机军方审定价格后结算，公司自2022年起持续交付、至今是唯一供应商，累计形成合同资产3.85亿元，报告期各期计提减值747.80万、1606.19万、2364.68万元。
同一件事可以从两个方向看：它确实压住了当期利润和现金流，招股书也如实提示"若回款进一步延长，将持续拖累盈利水平，甚至存在导致亏损的风险"；但它同时意味着一笔已经交付、已经验收、只待定价的确定性收入——审价一旦落地，回款会集中释放，报表会在一个季度内改观。对长期投资者而言，这是一个"时间问题"而非"真假问题"。客户集中度同理：第一大客户占比54.01%、70.81%、60.92%，前五大合计82.45%、90.16%、82.66%，这是军工产业链的普遍结构，深度绑定核心型号既是风险源，也是别人拿不走的准入资格。
财务安全性上，公司底子相当扎实：2025年末总资产22.09亿元，合并资产负债率仅17.74%，流动比率4.28，每股净资产65.04元，加权平均ROE 7.59%，基本每股收益3.22元。这样的资产负债表，配上"募资18.02亿元"的扩产计划，是有承接能力的。
四、产业格局：三种路径，各走各的路
把中国金属增材制造的头部企业摆在一起看，会发现它们其实走在三条不同的路上：
铂力特（西北工业大学黄卫东团队背景）以激光选区熔化设备+零件双轮驱动，并把能力延伸到消费电子等工业领域，2025年工业收入8.94亿元、同比增长97.67%，首次反超航空航天业务；华曙高科做开放平台的PBF设备，覆盖汽车、医疗、消费电子；鑫精合聚焦金属增材设备与零部件，2025年12月启动IPO辅导。而煜鼎增材是唯一把重心押在"大型DED主承力构件批产"上的公司——它不做通用设备生意，本质上是军机供应链上高端锻件的替代者与补充者。
这条赛道的真实壁垒，排序和技术宣传里的顺序几乎是反的：
一是型号准入。成为某型号批产唯一供应商，替代者要重新走完整机验证流程，周期以年计。二是工艺数据。大型钛合金DED的变形控制、缺陷抑制、组织均匀性，靠的是几十年、几十个型号积累的参数库。三是材料与标准。LAM-TC11这类专用合金一旦进入国标、国军标体系，后来者要重做全套验证。四是设备——反而最浅，激光器、运动平台都可外购，煜鼎自研的意义在于闭环迭代，而非卖设备本身。
竞争格局里有个容易被忽略的细节：这条路线最早的产业化平台其实另有其人——北航华钛曾计划把激光快速成形技术注入中航体系，2018年重组未果后改为对外转让，最终由煜鼎在2019年整体接盘。技术权属的这段周折说明，硬科技的产业化从来不只取决于技术本身，还要过体制、资本、治理三道关。煜鼎把这三道关都过了，从2012年拿奖到2026年申报IPO用了14年——这个时间尺度，恰恰是"耐心资本"四个字最真实的注脚。
五、第二曲线：核电换热器与商业航天
单一赛道的天花板是清楚的，煜鼎的破局方向也很清楚。
核电是最有想象力的一条。公司的超紧凑微通道换热器，内部流道数以万计、最小壁厚0.3毫米、整体无焊缝，同等换热量下体积不到传统方案的1/10，重量可达2吨以上；大型厚壁复杂一体化管路可做双层/多层套管、异形管、中空壁管。这类结构用传统工艺几乎做不出来，是增材制造"只有我能做"的典型场景，目前已进入四代堆、小型堆验证阶段。核电验证周期长，但一旦进入就是长期订单，且民用属性能部分对冲军品审价带来的现金流锁定——这是商业模式的实质性改善，不只是多一个客户。
商业航天是节奏最快的一条。运载火箭发动机部件、大型结构件对交付速度的敏感度远高于传统军机，"7天交付10件"的能力在这类客户眼里就是核心竞争力。招股书也把商业航天列为重点增量市场。2026年我国国防预算1.91万亿元（招股书援引数据），新型战机、运输机、无人机、运载火箭、高超音速装备对大型一体化钛合金构件的需求是刚性的——需求侧不缺，缺的是产能和交付。
装备与检测是隐性的两条。数控加工装备已进入新能源汽车供应链并承接"工业母机"专项；雄安的分析测试中心建成后，检测认证本身可以成为面向全行业的服务收入。这两块短期贡献不大，但能优化客户结构、摊薄单一型号波动。
六、18.02亿元投向：补短板、建平台、扎雄安
航空航天钛合金构件激光熔化沉积增材制造扩产项目：4.40亿元，扩DED主业主力产能
激光粉末床熔融增材制造扩产项目：3.98亿元，补PBF精密小件能力
超大规格材料高效熔化沉积增材制造产业化项目：3.60亿元，把"能做多大"再往前推一档
增材制造分析测试中心与总部基地建设项目：4.04亿元，在雄安建研发检测平台
补充流动资金：2.00亿元，占募资总额的11.1%
这份投向表有两个值得肯定的地方。一是"能力补全"而非"简单堆产能"：DED做大型主承力件、PBF做精密小件、超大规格做尺寸上限、检测中心做质量体系，四条线合起来是一个完整的制造能力谱系，而不是四个孤立的车间。二是"扎在雄安"：把总部、研发、检测放在一起，既服务自身，也辐射区域产业链，符合疏解企业的定位。
当然，18.02亿元对应3.92亿元营收，是营收的4.6倍、净利润的25倍，产能消化必须靠订单接力——军品新机型放量、商业航天起量、核电从验证转批产，三条线至少要跑通两条。这不是隐忧，而是所有重资产扩产企业都要回答的必答题；好在这家公司的资产负债表足够干净（资产负债率17.74%），即使节奏慢一点，也不至于被折旧压垮。
七、价值评价：这家公司值得被怎样看待
把话说到根上，煜鼎增材的价值不在"3D打印"这个概念，而在三件具体的事。
第一，它解决的是"能不能造"的问题。大型钛合金主承力构件长期受制于锻压能力，DED路线让中国在这类构件上拥有了不依赖巨型压机的制造能力，并且已经在多个型号上批产验证。这种能力的战略价值，无法用当期利润衡量。
第二，它打通了"论文到产线"的完整链条。国家工程实验室平台、1.47亿元知识产权买断、设备与机加工并购、国标与国军标制定、81项专利全部转化——这是一套可复制的方法论，对中国大量高校成果转化项目具有示范意义。科创板设立的意义，正是让这类企业获得长期资本的支持。
第三，它正在完成从"院士的企业"到"企业的技术"的过渡。院士退出董事会、年轻团队接棒、治理结构规范化，这些动作短期看是"减法"，长期看是"加法"——一家企业只有不再依赖某一个人，才真正具备持续经营能力。王华明的在岗创业期限至2028年9月30日，这个时间窗口正好覆盖募投项目的建设期，交接的节奏是可控的。
需要保持关注的方向也很明确：主业扣非盈利能力何时转正、研发投入能否随募投项目重新抬升（2025年研发费用率7.29%，低于铂力特13.05%、华曙高科18.04%的水平，公司解释为"十四五"末期项目结项、新项目起步，上市后应有改善）、"产品A"审价结算的时点、以及扩产产能的订单匹配度。这些是成长的课题，不是价值的否定。
结语：把技术变成现金，也是国家能力的一部分
煜鼎增材做的事情，确实是国之重器级别的：它把钛合金大型主承力构件从万吨压机上解放出来，让运20、舰载机上那些形状复杂、尺寸巨大的关键件可以一次成形；它拿过国家技术发明一等奖，是多个型号的唯一供应商，还把这套能力延伸到核电微通道换热器上。这些都不是包装出来的。
它的成长烦恼也同样真实：收入节奏由型号批产决定，利润里有阶段性的政策支持，现金被军品审价机制锁住。但这些是"技术什么时候变成现金"的问题，不是"技术行不行"的问题。对一家成立十二年、把一条全新工艺路线从实验室推到批产的硬科技企业来说，这样的烦恼几乎不可避免。
中国制造向中国创造转型，靠的正是这样一批愿意用十四年把一件事做到底的企业。它们需要的不是短期的估值追捧，而是耐心资本、稳定预期和制度包容。科创板的第四套上市标准（预计市值不低于30亿元、最近一年营业收入不低于3亿元）为这类企业留出了通道，18.02亿元募资能否转化为实实在在的产能与技术迭代，接下来的三年会给出答案。
三个可以持续跟踪的坐标：一是"产品A"整机审价与结算节奏，3.85亿元合同资产一旦启动回款，报表会立刻改观；二是2026年全年营收能否站回4亿元以上、扣非能否转正；三是DED、PBF、超大规格三条线的产能消化——新机型、商业航天、核电订单的接力速度，决定了这家公司是从"唯一供应商"走向"平台型企业"，还是停留在单一路径上。
数据与事实说明：本文财务数据、募投明细、股东结构、人员结构引自煜鼎增材招股说明书（申报稿，2026年11月6日更新披露）；IPO审核进度据上交所官网；知识产权收购、股东减持、院士辞任等细节综合瑞财经、北京商报、经济观察报等公开报道；行业规模与国防预算数据为招股书援引的第三方数据，不同机构口径存在差异。本文为产业分析，不构成投资建议。
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