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10 月 28 日，微软发布 2027 财年第一季度业绩，对应截至 2026 年 9 月 30 日的三个月。
本季度，微软收入 923 亿美元，同比增长 19%；营业利润 459 亿美元，增长 21%，按固定汇率计算增长 22%。GAAP 净利润 366 亿美元，增长 32%；非 GAAP 净利润 364 亿美元，增长 18%。GAAP 每股收益 4.92 美元，增长 32%；非 GAAP 每股收益 4.89 美元，增长 18%。
微软说明，非 GAAP 数据剔除了对 OpenAI 投资的影响。GAAP 与非 GAAP 净利润增速相差较大，主要与这部分投资相关的损益有关。据微软投资者关系网站的业绩材料，本季度业绩中包含来自 OpenAI 投资的 2.07 亿美元净收益，对每股收益的影响约为 0.03 美元。
01
云业务继续领跑
微软云业务仍是增长的主要来源。
本季度，微软云收入 639 亿美元，同比增长 30%，按固定汇率计算增长 31%，约占公司总收入的近七成（编者按 63.9 ÷ 92.3 计算）。其中，Azure 收入增长 48%。据投资者关系网站的业绩材料，Microsoft 365 消费者云收入增长 17%。
首席财务官 Amy Hood 在公告中表示："We delivered a strong start to the fiscal year with Microsoft Cloud revenue of $63.9 billion,"（我们以 639 亿美元的微软云收入，为本财年开了一个好头。）
据业绩材料，微软云的毛利率为 66%，同比有所下降。云业务收入增长的同时毛利率下降，与数据中心等基础设施投入增加带来的成本上升有关。业绩公告本身没有披露本季度的资本支出金额。
Azure 增长 48%，在一家年收入规模已经很大的公司里，这是相当快的增速。它反映的是企业客户对云计算和 AI 服务的需求在持续扩大：训练和运行 AI 模型需要大量算力，越来越多的企业选择通过云服务来获取这些算力，而不是自建数据中心。
从利润看，营业利润增长 21%，略快于收入 19% 的增速，营业利润率保持在较高水平。在大规模投入基础设施的同时，公司整体的盈利能力并没有被明显拉低。
02
新的业务分部
从本财年开始，微软采用了新的业务分部，并按新口径重新列示了以往期间的数据。
新的分部名称，直接体现了公司的业务重心。本季度，"智能体与基础设施"（Agents and Infra）分部收入 768 亿美元，同比增长 25%；"设备与消费者"（Devices and Consumer）分部收入 155 亿美元，同比下降 3%。
按新口径，"智能体与基础设施"分部约占公司总收入的 83%（编者按 76.8 ÷ 92.3 计算）。这个分部的名称本身就说明了微软的判断：未来的增长，主要来自面向企业的 AI 智能体和支撑这些智能体运行的云基础设施。
首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在公告中表示："We are delivering greater capability, choice, control, and cost efficiency for customers across our entire stack,"（我们正在整个技术栈上，为客户提供更强的能力、更多的选择、更好的控制和更高的成本效率。）
需要说明的是，由于分部口径调整，本季度的分部数据不能直接与以往公布的旧口径数据比较。
把两个分部放在一起看，增长的分化非常明显：面向企业的智能体与基础设施业务增长四分之一，面向个人的设备与消费者业务却在收缩。这种分化，在其他科技公司的财报中也能看到。英特尔三季报显示，其数据中心与 AI 业务增长 78%，而面向个人电脑的客户端业务下降 5%。企业端对 AI 和算力的投入，与消费端终端设备的疲软，构成了这一轮科技行业的两条不同曲线。
对微软来说，这样的业务结构也意味着，公司的增长越来越依赖企业客户在云和 AI 上的持续投入。企业客户的预算周期、AI 应用的实际落地效果，都会影响这部分业务的增速。
03
对企业的启示
在我们看来，微软这份业绩对外贸和制造企业有几点参考。
第一，企业 IT 支出正在向云和 AI 集中。Azure 增长近五成，说明企业在 AI 相关的算力和服务上投入很大。对需要使用 AI 工具的企业来说，云服务降低了自建基础设施的门槛，但也意味着需要持续支付服务费用，在预算规划中要把这部分长期成本考虑进去。
第二，基础设施投入影响服务价格和利润率。云服务商在扩大数据中心规模的同时，毛利率出现下降。基础设施的大规模投入，最终会反映在服务定价和供应能力上。企业在选择云服务和 AI 服务时，可以关注服务商的产能和价格政策的变化。
第三，产业链上游的需求在扩大。云服务商对数据中心的持续投入，带动了服务器、芯片、存储、光模块、电力设备等产业链的需求。国内前三季度电子行业利润翻倍、集成电路出口接近翻倍，与全球云计算和 AI 基础设施的建设热潮有直接关系。处在这些产业链上的中国企业，可以关注主要云服务商的投资节奏。
第四，消费电子仍在承压。"设备与消费者"分部收入下降 3%，与英特尔个人电脑业务下降的情况相呼应。消费电子相关的出口企业，不宜因为 AI 和云业务的火热，就对终端设备市场做过于乐观的判断。
需要说明的是，大型科技公司的资本支出和业务增长，受 AI 技术发展、企业需求和宏观经济等多种因素影响，单一季度的数据不宜过度解读。
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