山东诸城一家成立二十七年的动物保健企业正加速冲刺资本市场。近期，山东信得科技股份有限公司（以下简称“信得科技”）再度向港交所递交主板上市申请，由中泰国际担任独家保荐人。
信得科技并非资本市场的新面孔。早在2008年、2010年及2022年，该公司曾三次尝试冲击A股未果。此次是其第二次冲刺港股。从潍坊诸城到港交所，信得科技的上市之路不仅是一家兽药厂的资本突围，更是中国动保行业从分散走向集中、从国内渠道迈向海外注册的缩影。
诸城走出的兽药龙头
信得科技成立于1999年，总部位于山东潍坊诸城，主营业务涵盖兽用生物制品、中兽药、化药制剂、饲料及添加剂的研发、生产与销售，服务对象包括家禽、家畜、水产及宠物领域。
禽用生物制品是信得科技的核心竞争力所在。数据显示，以2024年收入计，信得科技在中国禽用兽用生物制品市场排名前三；以2025年中国动物保健市场总收入计，公司排名第十，整体市场份额约为1.5%。
在技术层面，公司拥有多项行业首创资质：“信必妥”转移因子是国内首个获批的兽用转移因子产品；公司全球率先采用悬浮培养技术生产高致病性禽流感疫苗；是国内首家获批禽新城疫、H9禽流感、传染性法氏囊病、禽腺病毒四联疫苗的企业；也是国内仅有的三家拥有兽用DNA疫苗生产资质的企业之一。
渠道方面，截至2026年5月31日，信得科技拥有超6800名客户及321家经销商。2025年，其直销收入达8.31亿元，占比69.6%，并与多家大型养殖企业保持超过十年的合作关系。公司提供的不仅是产品，更是一套完整的“疫病防控方案”。
营收突破12亿，利润受非经常性因素扰动
2025年，信得科技业绩迎来显著增长。全年收入达到11.94亿元，同比增长21.6%，扭转了此前两年营收徘徊在9.8亿元左右的局面。进入2026年，增长势头延续，前五个月实现收入5.07亿元，同比增幅3.9%。
盈利能力方面，毛利率持续攀升。从2023年的46.3%、2024年的46.0%，提升至2025年的49.3%，2026年前五个月进一步增至49.7%。这主要得益于高毛利的兽用生物制品占比提升，该板块收入占比从2023年的63.6%升至2025年的67.5%，其中转移因子类产品毛利率接近70%。
然而，净利润表现出现波动。2023年和2024年利润分别为3476.3万元和2811.8万元，2025年降至1083.9万元，同比下滑61.4%。但2026年前五个月利润已达5109.4万元，超过2025年全年总和。
2025年利润下滑主要受“非经常性因素”影响：收购山东海利后遭遇生猪周期下行，导致商誉减值2849万元，厂房设备及无形资产减值3050万元，合计减值5900万元；加之上市开支及股份支付费用，账面利润承压。招股书显示，剔除相关项目后，2025年经调整净利润为7575.6万元。
此外，政府补助对利润贡献明显。2023至2025年，公司获得的政府补助分别为924.6万元、2869.3万元和1189.9万元，2024年补助金额甚至覆盖了当年账面利润。叠加每年3200万至3700万元的财务成本，信得科技呈现出“收入规模大、净利率偏低”的特征，近三年平均净利率仅约2.3%。
二闯港交所，聚焦海外与新赛道
估值方面，信得科技2021年B轮投后估值约28.78亿元，2025年C轮投后估值降至约18亿元，缩水近四成。保荐机构方面，首次递表时由工银国际与中泰国际联席保荐，二次递表时工银国际退任，仅由中泰国际独任。
此次港股募资主要用于研发与产品扩展、产能扩建、海外市场拓展及补充营运资金。中国动物保健市场规模约727亿元，参与者超1500家，行业分散。随着规模化养殖比例提升，市场对稳定供应、合规资质及技术服务的需求日益增强。
信得科技的增量主要来自两方面：
海外市场快速扩张
2025年，公司海外销售额达6679万元，同比增长136.2%；2026年前五个月海外收入4238万元，同比增长91.2%。目前已在32个国家启动产品注册，在巴基斯坦、越南等地的禽苗和水禽产品已进入市场前列。
家畜与宠物领域布局
尽管生猪动保受周期影响较大，但长期需求刚性存在。同时，宠物老龄化趋势带来了疫苗及保健品的新机遇，公司宠物产品已服务超1万家宠物医院。
风险方面，养殖周期波动、动物疫病、兽药审批进度、价格竞争及政府补助的可持续性等因素，仍是公司面临的主要挑战。
中国养殖业正从“散户模式”向“规模化场房”转型，疫苗、抗体、检测及防控方案已成为行业基础设施。信得科技的上市进程，取决于港交所审核进展及2026年利润修复的持续性。其核心任务已从证明产品研发能力，转向如何在周期波动中稳固利润，并做实海外与宠物业务的新增长点。
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