11月2日晚间，量贩零食品牌“好想来”母公司万辰集团（300972.SZ）发布公告称，当日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务等信息披露违法违规事项，证监会决定对公司立案。
消息披露后的首个交易日，万辰集团股价盘中一度跌超9%，收盘跌幅收窄至6.09%，报140.37元/股，总市值降至278.66亿元。
01.
立案指向两笔“先交易、
后审议”的关联采购
尽管万辰集团在公告中未列明所涉交易明细，但据多家媒体报道，此次立案与公司此前披露的两笔向关联方采购商品的事项有关。
其中一笔涉及向江苏含羞草农业有限公司采购商品；另一笔则涉及向贪柒猫（漳州）食品有限公司采购商品。
公开信息显示，贪柒猫自2026年5月19日起成为江苏含羞草的全资子公司，但万辰集团直至7月6日才召开董事会，审议通过与贪柒猫的关联交易金额预案，计划在2026年5月19日至12月31日期间采购金额不超过5000万元。
而截至6月30日，在审批程序落地之前，双方已实际发生607.17万元采购往来。
天眼查信息进一步显示，江苏含羞草与贪柒猫的实际控制人均为万辰集团创始人、前董事长王健坤及其配偶，二者属于上市公司关联方。
关联交易的核心合规要求在于“发生即披露、达标即审议”。
交易对手方身份在5月中旬已因股权关系变化而触发关联方认定，但上市公司在随后近两个月内未启动相应的审议与披露程序，直至交易实际发生并累积一定金额后才补做预案。这一时间差，正是“未及时履行关联交易临时信息披露义务”的所指所在。
02.
公司回应：
与主营业务无关，已整改完毕
万辰集团在公告及后续媒体回应中反复强调，本次立案调查“主要涉及未及时履行信息披露义务事项，与公司日常经营活动无关”，相关信息披露事项“已经整改完毕”，目前经营秩序稳定，各项经营活动正常开展。
公司方面向媒体表示，“将全力配合监管核查，并借此机会查漏补缺、强化信息披露内控建设”。
值得区分的是，立案告知书所列事由指向的是信息披露的及时性与程序合规，公告及公开信息中均未涉及财务真实性或经营数据问题。
调查尚处启动阶段，具体事实与责任认定仍待监管后续结论。
合规层面的风波，并未掩盖万辰集团眼下的经营体量。
10月27日发布的三季报显示，公司前三季度实现营业收入556.28亿元，同比增长52.15%；归母净利润18.38亿元，同比增长114.99%；扣非归母净利润17.60亿元，同比增长118.35%。
单看第三季度，营收207.92亿元，同比增长48.73%，归母净利润6.28亿元，同比增长63.84%，增速较上半年有所放缓。
支撑增长的核心引擎是量贩零食业务。
前三季度该业务实现收入551.76亿元，加回股份支付费用后的净利润为29.50亿元，对应净利率5.35%；集团毛利率12.90%，同比提升约1.2个百分点，规模采购带来的议价能力与仓配效率是毛利率改善的主要来源。
门店网络方面，截至6月末在营门店23802家，至9月中旬全国签约门店突破3万家，覆盖31个省级行政区，并继续向县域、乡村市场下沉。
但规模扩张的边际压力也在浮现。
港股招股书数据显示，量贩零食业务单店月均GMV从2024年的41.2万元回落至2025年的38.2万元，同期单店日均订单量却从402单升至419单，意味着客单价正在走低，增长更多依赖“以价换量”和门店密度扩张。在3万家签约门店的基数上，单店质量的维系将成为比开店速度更关键的变量。
03.
港股IPO敏感窗口叠加行业“下半场”考验
此次立案的时间节点颇为微妙。
万辰集团2025年9月首次向港交所递交招股书，2026年3月因六个月未完成聆讯而失效，随后于3月30日二次递表，目前仍在处理中。
在二次递表的审核阶段收到证监会立案告知书，外界普遍关注其是否会对港股上市节奏形成拖累。
有行业分析人士指出，立案所涉事项属于公司治理层面的合规瑕疵，与日常经营关联有限，不太可能直接构成上市否决理由，但在敏感阶段可能拉长监管问询与聆讯的周期。
放到更大的行业坐标中看，量贩零食已经走过了门店数量翻倍式扩张的野蛮生长阶段。
万辰集团与鸣鸣很忙构成的“双寡头”格局基本定型，两家合计占据市场主要份额，竞争重心正从单纯的规模竞速，向自有品牌、单店效率、硬折扣业态延伸迁移。
对于一家营收在三年间从数亿元级别跃升至数百亿元体量的公司而言，前台的开店与增长故事已经足够醒目；而此次立案所指向的，恰恰是后台治理能力能否跟上前台扩张速度这一更根本的命题。
信息披露内控的“补课”是否扎实，关联交易管理的流程是否真正嵌入快速运转的组织肌体，将决定这家零食巨头在3万家门店之后能走多远。
-END-
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