10月27日晚间，中科曙光（603019.SH）披露2026年三季报，归母净利润17.25亿元，同比增长78.51%。同日，公司发布3亿至5亿元股份回购方案。业绩高增与回购托底同步落地，指向同一个意图：在国产算力订单集中交付的这一年，把利润弹性和市场信心一起握住。
公告显示，公司前三季度营业收入122.38亿元，同比增长38.75%；扣非净利润15.53亿元，同比增长105.02%。单季数据更显陡峭：第三季度归母净利润7.53亿元，同比增长217.19%；扣非净利润7.09亿元，同比增长275.46%。三项指标同比增速均高于前三季度整体水平，第三季度单季营收占前三季度总额的39.0%。
公司在报告中给出的解释是，国内算力领域市场需求向好，高端计算机等IT设备产品销量同比增加，配套软件等高毛利产品销售同步增加。数据与之吻合：营收增速38.75%，营业成本增速33.63%，收入增速高于成本增速5.12个百分点。
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四成利润来自
参股公司与会计估计转向
财迅通发现，增速之外，利润的来源更值得审视。
前三季度投资收益7.17亿元，占利润总额19.57亿元的36.63%。其中对联营企业和合营企业的投资收益6.92亿元，较上年同期5.47亿元增长26.4%。这笔收益的主要来源可以定位：海光信息（688041.SH）前三季度净利润34.75亿元，中科曙光持有其27.96%股权，为第一大股东，按权益法核算，海光信息的经营成果按持股比例计入中科曙光的投资收益。
另一项对利润的“贡献”来自信用减值损失。前三季度该项为正向0.82亿元，即转回；上年同期为计提0.82亿元。一正一反，同比影响利润1.65亿元，占营业利润增量的18.4%。转回本身符合会计准则，但可重复性弱于主营收入。
据财迅通观察，投资收益与减值转回两项加总合计7.99亿元，相当于利润总额的40.8%。换言之，公司卖设备、卖软件挣到的利润里，有四成靠参股公司的经营成果和一项会计估计的转向共同支撑。
这层股权关系还带来一个资产结构上的对照。按11月5日收盘价计算，海光信息总市值4481.32亿元，中科曙光所持27.96%股权对应市值约1253亿元；同日中科曙光自身总市值1154.11亿元。持股权益市值超过公司自身总市值，差额约99亿元。这一对照只反映账面股权的市场定价，不等于可变现价值，但它说明一件事：市场给中科曙光的定价一直包含对所持海光股权的折算，而这部分价值波动并不完全由自身经营决定。
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订单交付推高营收，
存货与合同负债同步攀升
回到主业节奏。分季度看，第一季度营收31.99亿元，第二季度42.66亿元，第三季度47.73亿元，逐季抬升。归母净利润分布更陡：第一季度2.28亿元，第二季度7.43亿元，第三季度7.53亿元，上半年合计贡献前三季度利润的56.3%。
这一曲线形态与业务属性相关。高端计算机和算力中心项目收入确认依赖交付验收，订单落地时间决定收入在哪个季度体现。合同负债提供旁证：期末该科目27.55亿元，较年初12.79亿元增长115.37%。预收款先行、收入后确认，是项目型业务的常规节奏。
备货力度同步放大。期末存货80.71亿元，较年初35.33亿元增长128.44%。存货周转天数从上年同期144.23天延长至175.97天，增加31.74天。研发投入方面，前三季度研发费用14.05亿元，同比增长44.24%，占营业收入11.48%，增速高于营收增速5.49个百分点。
3
经营现金流仅覆盖净利润15.4%，
回购托底信号有限
扩张期的现金流通常不会好看。前三季度经营活动产生的现金流量净额2.66亿元，仅为归母净利润的15.4%；占营业收入比重2.17%。上年同期这一比重为-14.69%，今年转正，方向上是改善的，但绝对水平仍偏低。
缺口去了哪里，资产负债表给出了答案。存货增加45.38亿元，合同负债增加14.76亿元，两者相抵后仍有30.62亿元营运资金被占用。同期投资活动现金净流出15.93亿元。资金来源主要靠筹资：前三季度筹资净流入76.28亿元，期末货币资金124.93亿元，较年初增长100.68%。
10月28日回购方案与三季报同日发布。回购金额不低于3亿元、不超过5亿元，价格上限117.01元/股，按上限测算对应股份占总股本0.18%至0.29%。以11月5日收盘价78.88元计算，5亿元上限约占公司总市值0.43%。用途为员工持股计划或股权激励，不属于减少注册资本，实施完成前不改变总股本，对每股收益没有直接增厚。
回购之外，公司治理结构年内发生变化。2026年4月15日公告显示，原控股股东北京中科算源资产管理有限公司持股比例降至14.68%，公司控制权状态变更为无控股股东、无实际控制人。
同一时期，公司在算力产业链上继续加注。10月28日公告与关联方海光信息共同对一家参股子公司增资，标的主营企业级互连芯片，中科曙光合计增资不超过1.15亿元，增资完成后持有25%股权。金额不大，方向明确：把服务器整机与互连芯片的协同关系，从参股公司层面再往下延伸一层。
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