摩根大通下调四大国有车企盈利预测：业绩不及预期，转型阵痛加剧
摩根大通最新发布的中国汽车行业报告指出，广汽、上汽、长安、北汽四家国有车企2026年第三季度业绩普遍不及市场预期。基于此，机构进一步下调了这四家企业2026至2027年的盈利预测及目标价，反映出市场对传统国有车企当前经营状况的谨慎态度。
三大经营痛点制约业绩表现
报告梳理了导致业绩走弱的三大共性因素：
1. 自主品牌持续承压：受激烈的价格战及高额研发、渠道投入影响，自主品牌仍处于持续亏损或微利状态，自身造血能力尚不足以覆盖转型成本。
2. 合资品牌利润萎缩：合资品牌在国内市场份额持续下滑，导致合资企业盈利大幅缩水。这部分原本用于支撑自主品牌扩张的“现金牛”业务正在减弱。
3. 财务与资产减值侵蚀：汇兑损失及大规模资产减值（主要为存货跌价）进一步削弱了报表利润。这不仅是会计层面的一次性事件，更折射出行业定价权丧失、存货变现困难及汽车金融风险上升的现状。
流动性风险隐现，现金流表现疲弱
尽管四家车企流动比率大体稳定，短期偿债风险可控，但现金流状况令人担忧。2026年前九个月，自由现金流表现疲弱，广汽、上汽营运资本周期恶化。值得注意的是，广汽、上汽、长安已从上半年的净现金状态转变为三季度末的净负债状态。报告强调，资产负债表韧性及营运资本管理能力，将成为2026年末至2027年区分各家国企竞争力的关键指标。
2027年展望：修复将是渐进式过程
对于未来走势，摩根大通判断业绩修复将是渐进式的。虽然2026年的低基数效应可能带来部分改善，但合资收益疲软、国内价格战持续以及高昂的转型资本支出，将持续压制盈利修复节奏。
此外，出口增值税退税率下调等政策风险也带来新的盈利压力。报告认为，唯有通过重组改革实现自主品牌可持续盈利，才是企业业绩持久修复的前置条件。
报告核心数据图表节选
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