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摘要
AMD 营收增长45%，数据中心收入近乎翻倍，未来增长指引强劲，但毛利率和现金流仍存隐忧。
北京时间11月4日凌晨，AMD公布了2026年Q3财报。
本季度，AMD营收134亿美元，同比增长45%；经调整净利润35亿美元，同比增长77%，两项指标均超彭博一致性预期[1][3]。
（图：AMD2026年Q3业绩概要 数据来源：AMD财报及彭博[1][3]）
受强劲业绩及未来增长指引提振，AMD股价盘后一度大涨8%，但随后又有所回落。
（图：AMD11月4日盘后走势图 资料来源：涨乐全球通）
我们认为，这是一份AI业务加速兑现的财报。数据中心收入近乎翻倍，AI GPU开始进入规模化交付阶段，服务器CPU也持续抢占英特尔的市场份额。美中不足的是，毛利率未能同步提升，现金流也出现明显下滑。
本季度最大的亮点，仍然来自数据中心业务。
三季度，AMD数据中心收入达到85亿美元，同比增长97%，环比增长27%，超过市场预期的82亿美元。
（图：AMD数据中心季度收入及增速 数据来源：AMD各季财报[2]）
数据中心业务占总营收比例也从去年同期的47%升至64%，正在成为AMD最重要的增长引擎。
（图：AMD数据中心营收占比提升 数据来源：AMD各季财报）
增长主要来自两方面。
首先是服务器CPU。随着AI推理和智能体应用快速发展，CPU在任务调度、数据处理等环节的重要性不断提升，带动AMD EPYC处理器需求大幅增长。管理层表示，本季度云服务及企业客户销售额均同比增长超过一倍。
另一方面，AMD的新一代MI450系列AI GPU开始规模化交付，推动AI加速器收入创下新高。
尤其值得关注的是，AMD正在从单纯销售芯片，转向提供完整的机架级AI计算系统。
其Helios系统整合了MI450系列GPU、Venice服务器CPU及高速互联技术，能够直接与英伟达的机架级AI系统竞争。目前，Meta等客户已经开始测试相关产品，预计第四季度进一步扩大部署规模。
（图：AMD Helios机架级AI系统及产品架构）
不过，AI业务增长并没有带动毛利率同步提升。
本季度，AMD经调整毛利率为56%，虽然同比提高2个百分点，但与上一季度持平。管理层预计，第四季度毛利率还将小幅回落至55%。
（图：AMD季度毛利率变化 数据来源：AMD各季财报[2]）
主要原因在于产品结构变化。管理层表示，AI GPU业务的毛利率目前略低于公司平均水平。随着MI450系列加速放量，AI业务收入占比提升，反而可能对综合毛利率形成一定拖累[5]。
相比火热的数据中心业务，AMD客户端与游戏业务表现相对平淡，本季度合计收入37亿美元，同比下降8%。
不过，这主要受到游戏业务收入下滑40%的拖累。
（图：AMD客户端和游戏收入下滑 资料来源：英特尔2026年Q3财报）
单看PC业务，AMD的表现反而优于竞争对手英特尔。在存储芯片涨价、PC市场需求承压的背景下，AMD客户端CPU收入仍达到29.5亿美元，同比增长7%；相比之下，英特尔客户端CPU收入约69亿美元，同比下降6%[4]。
（图：AMD和英特尔客户端CPU业务对比 资料来源：AMD和英特尔财报[1][5]）
现金流方面，也有一个值得警惕的变化。
本季度AMD自由现金流仅为5.5亿美元，较去年同期的15.3亿美元下降约64%，与利润大幅增长形成反差。主要原因是存货和应收账款增加，占用了大量经营现金。
展望下一季度，AMD预计营收达到170亿美元，同比增长约66%，明显高于市场预期的162亿美元。
（图：AMD2026年Q4业绩展望 资料来源：英特尔2026年Q3财报）
值得注意的是，管理层预计客户端与游戏业务收入环比下降超过20%，但数据中心收入有望增长约50%，足以抵消传统业务下滑的压力。这也是AMD与英特尔财报表现出现明显分化的重要原因。
另外，CEO苏姿丰预计，2027年公司整体营收有望增长超过80%，其中数据中心业务预计贡献超过八成收入，服务器CPU收入将接近翻倍，数据中心AI收入增长速度则可能更快。
总体而言，AMD正在借助AI浪潮加速追赶英伟达，数据中心业务也展现出强劲的增长势头。但眼下市场担忧的，或许已不只是AMD的竞争力，而是整个AI产业的增长能否持续。一旦AI投资热潮退去，无论是行业龙头还是追赶者，都难以独善其身。
参考资料：
[1]AMD2026Q3 Slide Presentation
https://d1io3yog0oux5.cloudfront.net/_1dcf6819c1566fb2bab40c24e6158009/amd/db/841/9247/presentation/AMD_Q3_2026_Earnings_Slides_FINAL.pdf
[2]AMD历年业绩
https://ir.amd.com/financial-information
[3]彭博-AMD-盈利与预测
[4]华尔街见闻，《未步英特尔后尘！AMD Q3营收超预期增45%，数据中心收入近翻倍，Q4指引提速又新高｜财报见闻》
https://wallstreetcn.com/articles/3785112
[5]英特尔2026年Q3财报
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/50863/000005086326000191/intc-20260926.htm?utm_source=chatgpt.com
视频制作：Yiwealth
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*本次财报季个股池选取标准：2026年三季度，纳斯达克指数成交金额前15名股票及恒生科技指数成交金额前10名股票。
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