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股息率1.3%的SPY，归江凭什么说它是收租婆？三个维度一算账我服了
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股息率1.3%的SPY，归江凭什么说它是收租婆？三个维度一算账我服了

股息率1.3%的SPY，归江凭什么说它是收租婆？三个维度一算账我服了 老罗电商
2026-06-15
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导读：我有个朋友上个月跟我说，他做短线三年亏了40%，问我怎么办。 我问了他一个问题：你买过房子收租吗？ 他说买过一套小公寓，每月收1800块租金，虽然不多，但踏实。
我有个朋友上个月跟我说，他做短线三年亏了40%，问我怎么办。
我问了他一个问题：你买过房子收租吗？
他说买过一套小公寓，每月收1800块租金，虽然不多，但踏实。
我又问：那你买股票的时候，有没有想过，这家公司每年给你"交多少租"？
他愣住了。
这就是今天我想跟你聊的话题——归江的"收租派"投资哲学。这套东西我第一次听到的时候觉得太朴素了，朴素到有点"土"。但当你真的拿自己的持仓算一遍账，你会发现这可能是价值投资里最接地气的框架。
一、什么叫"收租婆"测试？
归江是国内极少数把价值投资讲得让普通人听得懂的实战派。他有个经典比喻：买股票就是买资产，买了你就当收租婆，别折腾。
什么叫收租婆？你买了一套房子，每月收租金，你不会天天去中介问"我这房子今天涨了还是跌了"，你只关心三件事：租金能不能按时到账、租客会不会长期住、房子本身会不会贬值。
归江把这个逻辑平移到了股票上。他说，你买一只股票，本质上就是买下了这家公司未来几十年能创造的"自由现金流总和"的一部分。每年分红就是你收到的"租金"，公司盈利增长就是你的"租金"在涨。
二、用SPY算一笔账，看看谁是真正的"收租婆"
我先用SPY这只标普500指数ETF做个示范，因为它的数据最透明、最简单，适合做"收租婆测试"的入门案例。
第一个维度：历史上的分红表现
2023年，SPY每股分红约$6.63美元，股息率大概在1.32%左右。你看着觉得很低？别急，往下看。
再看历史：从2020年到2024年，五年间SPY的每股分红从$5.69涨到了$7.07，涨幅约24.3%。平均下来，每年分红增长大约5.6%。
这意味着什么？意味着你2020年买入的SPY，今天的"租金"已经涨了24.3%。这不是账面浮盈，是实实在在每年打到账户里的现金。
第二个维度：股价增长带来的"隐形租金"
很多人忽略了一个事实：股价上涨本质上也是"租金"的一部分。
2020年SPY价格大约320美元，今天涨到了530美元左右，涨幅约65%。折算下来，每年复合增长约10%。
把分红和股价增长加在一起：年化收益率大约在11-12%之间。其中分红贡献1.3%，股价上涨贡献10%。
如果你把SPY当成一个"收租婆"，这个租金水平怎么样？我算了个账：投入10万美元，五年后变成约18万美元，翻了近一倍。其中现金分红贡献了约$32000，股价增长贡献了约$130000。
更关键的是，这11-12%的年化收益，不是靠押注某个赛道、赌某个风口实现的，而是由苹果、微软、亚马逊、谷歌、英伟达这些顶级公司组成的"收租团队"共同创造的。
第三个维度：安全边际——收租婆的护城河
归江说收租婆最重要的是安全，而不是收益率。怎么判断一个资产是否安全？三个指标：租金能不能按时到账、租客会不会长期住、房子本身会不会贬值。
把这三个指标套用到SPY上：
租金能不能按时到账？ SPY背后是500家美国最强公司，历史上从来没有断过分红。即使2008年金融危机，分红也只是短暂下降10%，第二年就恢复并继续增长。
租客会不会长期住？ 苹果、微软、亚马逊这些"租客"，过去十年在全球范围内几乎没有竞争对手能撼动它们的地位。它们的产品和服务已经渗透到普通人生活的方方面面，用户粘性极强，想搬家都难。
房子本身会不会贬值？ 这就要看指数编制规则了。SPY跟踪标普500指数，这个指数有个自动淘汰机制：表现不好、市值下降的公司会被踢出去，新晋的优质公司会被吸纳进来。这意味着你买的"房子"每季度都会自动升级改造，把破旧部分换成新部件。
三、对比一下A股，差距一目了然
做完SPY的测试，我顺手查了几个A股指数ETF的数据。
沪深300ETF（510300）：股息率2.7%，五年分红增长约15%，但股价从2021年高点跌了近30%。
红利ETF（510880）：股息率4.3%，但成分股多为传统行业，增长空间有限，过去五年股价几乎没涨。
中证500ETF（510500）：股息率1.3%，分红增长还行，但股价波动大，过去三年涨了40%。
对比下来，SPY的综合"租金收益率"（分红+股价增长）大约11-12%，而A股这几个主流指数ETF，过去五年的综合收益率基本在0-5%之间徘徊，有的甚至负收益。
差距在哪？
一是"租客"质量。 SPY背后的公司是苹果、微软、英伟达这种全球顶级企业，A股指数背后的公司是银行、地产、白酒、基建这种传统行业为主的格局。
二是"房子"维护机制。 标普500指数有严格的成分股淘汰规则，每季度更新，保持"房子"始终是最新最好的状态。A股指数的成分股调整频率低，淘汰机制不够市场化，导致一些"老破小"长期占着位置。
三是市场定价效率。 美股市场定价效率高，好公司更容易被发现和重估。A股市场定价效率相对低，好公司往往被低估，烂公司往往被高估。
四、归江的"收租婆"测试三问
看完数据对比，回到归江的那三个问题：
租金能不能按时到账？ 这考验的是公司的盈利稳定性。你看一家公司过去5-10年有没有稳定的分红记录，分红金额有没有持续增长。如果分红忽高忽低，或者干脆不分红，那这只股票就不是合格的"收租婆"。
租客会不会长期住？ 这考验的是公司的护城河。你看这家公司所在行业是否具有长期需求，它的产品或服务是否难以替代，竞争对手是否难以撼动它的地位。如果答案是肯定的，那这只股票就值得长期持有。
房子本身会不会贬值？ 这考验的是公司的财务健康程度。你看资产负债表是否稳健，现金流是否充沛，有没有持续的研发投入或资本开支来维持竞争力。如果公司没有持续投入，那"房子"迟早会老化贬值。
这三个问题看似简单，但真正能用它们来审视自己持仓的人，凤毛麟角。大多数人买股票，要么追热点，要么听消息，要么看K线图形，很少有人真正问自己：我买的公司，到底能不能帮我"收租"？
五、我为什么要用SPY做示范？
两个原因。
第一，SPY足够简单。它是一只指数ETF，背后是500家公司，你不需要分析每一家公司的财报，只需要看整体数据。这就好比你要考察一个小区的租金水平，不需要逐户敲门，只需要看整个小区的平均租金数据。
第二，SPY足够透明。它的分红数据、股价走势、成分股构成，全部公开可查。你不需要猜，不需要打听内幕消息，只需要打开任何一个财经网站就能看到。
最重要的是，用SPY做示范可以消除一个误区：很多人觉得收租婆投资只适用于高股息股票，比如红利ETF、银行股。但归江这套框架的核心不是股息率高低，而是综合收益率（分红+股价增长）。SPY股息率只有1.3%，但综合收益率过去五年高达11-12%，这才是真正合格的"收租婆"。
六、最后的话
写这篇文章的时候，我想到一个朋友说的话：投资这件事，最难的不是找到好标的，而是克制住自己"折腾"的冲动。
真正的好资产，就像一套好房子，你买下它、收租、持有，不需要频繁操作。频繁操作往往不仅赚不到钱，还会因为交易成本、情绪波动、时机判断失误而亏钱。
归江说：收租婆投资，本质上就是承认自己的平庸，承认自己没有能力预判市场短期波动，承认自己最聪明的事情就是找到好资产、然后躺平收租。
这听起来很消极，但我用五年时间验证了这套框架的有效性。我用SPY和几只A股ETF做了对比，数据告诉我：有时候承认自己平庸，反而是最聪明的投资策略。
好了，今天就聊到这里。希望这篇文章能帮你建立一套审视自己持仓的框架。下次买股票之前，不妨先问自己归江的三个问题：租金能不能按时到账？租客会不会长期住？房子本身会不会贬值？
这三个问题，比任何技术分析、消息面分析都管用。
以上仅代表个人观点，不构成任何投资建议，投资需谨慎，采用的数据是大概模糊数据，有认真读者可自行计算验证精确数据。

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