4月18日晚间，“AI芯片第一股”寒武纪交出一份令市场瞩目的成绩单：
2024年全年营收同比增长65.56%至11.74亿元，归母净亏损收窄至4.52亿元；
2025年一季度营收同比暴增4230.22%至11.11亿元，归母净利润达3.55亿元，连续两个季度实现盈利，正式宣告扭亏为盈。
这份财报不仅刷新了市场对国产AI芯片厂商的认知，更在英伟达对华高端芯片出口受限的背景下，引发关于“国产替代”的无限遐想。
单季营收接近去年全年，毛利率突破55%
寒武纪2024年财报显示，公司全年营收11.74亿元，其中第四季度首次实现单季盈利（归母净利润2.81亿元），成为关键转折点。而2025年一季度营收达11.11亿元，接近2024年全年水平，毛利率55.99%、净利率31.96%，盈利能力显著提升。
公司解释称，增长主要源于云端产品线爆发——2024年云端芯片及整机收入11.66亿元，同比激增1187.78%，占总营收的99.3%，客户覆盖互联网、金融、运营商等领域。
值得注意的是，尽管亏损收窄，寒武纪尚未完全摆脱资金压力。2025年一季度经营现金流净额为-13.99亿元，账上现金仅剩6.38亿元。在研发投入占营收超九成、行业竞争白热化的背景下，现金流能否支撑长期高投入仍是隐忧。
思元590对标英伟达A100，研发投入占比超90%
寒武纪的业绩爆发背后，是国产AI芯片在技术上的突破。公司新一代思元590芯片已实现对英伟达A100的80%性能对标，支持主流大模型训练，并向阿里云、科大讯飞等客户批量供货。此外，其训练软件平台适配Llama、Qwen等开源模型，优化了分布式训练效率，逐步构建技术生态壁垒。
技术攻坚离不开巨额研发投入。2024年公司研发费用达10.72亿元，占营收比重高达91.3%；研发团队741人，其中78.95%为硕士及以上学历。当前，新一代智能处理器微架构、指令集及配套软件系统正在研发中，试图进一步缩小与国际巨头的差距。
英伟达H20出口受限，千亿市场空间待释放
美国对华芯片出口限制的升级，为寒武纪提供了历史性机遇。4月15日，英伟达专为中国设计的H20芯片被纳入出口管制清单，需“无限期”申请许可。尽管英伟达CEO黄仁勋随后访华表态“坚定服务中国市场”，但国内企业对算力供应链自主可控的需求已不可逆转。
据机构测算，中国AI芯片市场潜在替代空间超千亿元。寒武纪凭借思元系列产品的性能提升及境内客户占比99.9%的本土化优势，成为替代浪潮中的核心标的。国海证券预测，公司2025年营收或达58.43亿元，归母净利润15.57亿元。
现金流承压，生态构建仍需时日
尽管前景乐观，寒武纪仍需直面多重挑战：
技术差距：思元590性能虽接近A100，但软件生态、开发者社区成熟度仍落后于英伟达CUDA体系；
现金流压力：一季度末账上现金仅6.38亿元，而研发投入需长期维持高位；
行业竞争：华为昇腾、海光信息等国产厂商加速布局，国际巨头亦在开发符合出口限制的“特供版”芯片。
结语
寒武纪的业绩爆发，印证了国产AI芯片在政策支持与市场需求双重驱动下的崛起潜力。然而，从“扭亏为盈”到“持续盈利”，从“技术对标”到“生态超越”，公司仍需跨越资金、技术、生态的多重门槛。
在算力国产化的时代命题下，寒武纪能否真正扛起替代大旗，仍需时间检验。
