潼骁读书| 《趋势交易》2020.1.31

潼骁投资首席量化研究员，北京大学金融数学学士、中国科学院金融数学博士，研究方向违约损失率。曾在新加坡星展银行负责期权、利率及外汇衍生品超过7年时间，对人工智能、机器学习及算法交易有深入研究。

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趋势跟踪是投资领域经典的流派之一，克列诺的《趋势交易》是趋势跟踪策略的代表著作。该书的主要特点在强调分散种类，建立趋势跟踪系统。这和德州扑克里的分桌策略类似。

作者用了简单的价格突破和均线策略组合，通过选择不同资产类别，得到了和几家成功的CTA策略基金类似的业绩曲线。一方面说明了成功的基金采用了类似思路；另一方面说明了在资产足够分散的时候，参数的选择以及开仓平仓阈值等模型稳定性压力会减轻。我个人的解读是，资产种类的多样性和趋势择时的优化可以被理解为横向和纵向两个维度，相辅相成。趋势跟踪整体的表现是这两个维度综合的乘积。当资产种类足够丰富时，简单的趋势择时也能取得很好的效果，如作者所说，这也是目前大型CTA基金采用的方法；当择时足够细腻时，及时单资产效果也不错，这在日内高频比较常见。

同时，作者花了全书1/4的篇幅复盘重演1990年－2011年的实盘操作。作者强调，回测的意义不仅在于平均收益率、最大回撤和夏普率等统计指标，更在于复盘重演每一个关键时间点的过程。因为模型是死的，人是活的。如果不复盘，虽然模型整体回测表现可能很好，但站在当时的时刻点，面对不确定性，人很难信任模型。

1. 趋势跟踪的信号指标不是最关键的。过度关注单个资产的信号指标容易导致过拟合和过度优化。
   

2. 趋势跟踪不是低买高卖，而是买高，卖更高。

3. 趋势跟踪里，做空比做多难，而且有可能降低夏普率。但在趋势跟踪里加入做空是有用的，主要是从投资者情绪的立场来说，做空更容易在股票熊市行情里取得正收益，超过其他竞争者。

4. 通过持有不同板块的股票来分散风险的确有用，但与跨资产种类的方法相比，作用有限。

5. 在正常的市场环境中，个股之间的相关性不高。但在大牛市和大熊市里，个股间的相关性会突然飙升趋同。这个特征不利于趋势跟踪的分散投资。