老板跟他说：投了40万装修买设备，一年赚8万，50万转给你不贵吧？

他算了算：50万买下，一年赚8万，六年回本。好像还行？

我叫他换一个算法。

小区门口有两家面馆，都是老王开的。

现在老王想退休，两家面馆都要转让。

A面馆开价20万。B面馆开价12万。

你兜里有20万，买哪家？

但我们算笔细账：

• 买A面馆：投20万，一年赚3万，年回报率 15%

• 买B面馆：投12万，一年赚1万，年回报率 8.3%

A面馆虽然贵了8万，但回报率几乎是B面馆的两倍。

别怕那两个英文字母。我给你拆开：

A面馆净资产10万，你花20万买，PB=2。B面馆净资产10万，你花12万买，PB=1.2。

A面馆10万本钱一年赚3万，ROE=30%。B面馆10万本钱一年赚1万，ROE=10%。

一目了然。

你家隔壁开了一家"老罗银行"。

存100块钱进去，一年给你3块利息。这就是ROE=3%。银行没有"转让费"，PB=1。你的回报率=3%÷1=3%。

现在隔壁又开了一家"老巴杂货铺"。

它净资产100万，一年能赚20万（ROE=20%）。但你想买下它，老板要价300万（PB=3）。

虽然300万不是小数目，但它能给你赚回来的东西，值这个价。

回到老王的面馆。

你可能会问：A面馆一年赚3万，开价20万；B面馆一年赚1万，开价12万。老王为什么不把A面馆卖更贵？

大家都算过账：A面馆ROE=30%，好生意啊。买的人多，价格自然被推到20万甚至更高。B面馆ROE=10%，一般般，价格只能在12万附近晃。

这不是坑你，是市场的正常定价。

关键问题不是"PB高不高"，而是——在这个PB水平上，ROE能不能撑住，让你的回报率仍然满意。

老板说：投了40万，一年赚8万，50万转。

用PB-ROE算一下：

• ROE = 8÷40 = 20%（还不错）

• PB = 50÷40 = 1.25

• 真实回报率 = 20%÷1.25 = 16%

看起来不错？我让他问老板三个问题：

1. "过去三年，每年都赚8万吗？"

2. "明年隔壁开一家新的，你还能赚8万吗？"

3. "你说赚8万，有账本吗？"

老板支支吾吾。

第三个问题答不上来。第一个问题说去年只赚了5万。

再考虑竞争风险——可能连10%都保不住。

他没买。三个月后那家店隔壁开了家蜜雪冰城。现在转让价挂30万都没人接。

12万的B面馆"便宜"，但一年只帮你赚1万。20万的A面馆"贵"，但一年帮你赚3万。便宜的不一定划算。

一家公司ROE稳定在15%，你以PB=1.5买入，长期回报约10%。这是你真正能揣进兜里的钱。

ROE从20%掉到10%，你的回报直接腰斩。ROE从10%升到20%，你赚翻。买之前，先问：它凭什么能一直赚这个钱？