3月25日，拼多多正式发布2025年全年财报，交出了上市以来首份增收不增利的成绩单。全年营收4318亿元，同比增长10%；净利润994亿元，同比下降12%，利润出现年度同比下滑。
成本大幅上涨是利润承压的关键原因。2025年拼多多整体成本投入1888亿元，同比增长23%，增速显著高于营收增速，其中既有国内市场的生态扶持与用户补贴，更有海外平台Temu在全球化扩张中的持续投入，以规模换取长期效率，对短期利润形成明显压制。
2025：Temu最艰难一年，外部政策冲击倒逼底层模式重构
2025年是Temu出海以来外部环境最复杂、挑战最严峻的一年，全球政策变动直接打断了原有高速增长节奏，也迫使平台完成一次彻底的业务转型。
1. 美国免税政策取消，低成本模式遭遇重创
2025年5月2日，美国正式取消800美元以下小包裹T86免税通道，关税最高飙升至245%，彻底打破Temu依赖空运直邮的低价模型，大量低客单商品陷入亏损。受此影响，美国市场二季度一度暂停全托管模式，全年GMV最终落在900–950亿美元区间，虽较2024年的480亿美元大幅增长，但未能突破千亿目标。
2. 一年完成底层重构：从直邮走向本土备货
面对关税压力，Temu快速推进全链条模式转型：
物流结构调整：大幅降低空运依赖，仅平板、无人机等高货值商品保留空运，其余全面转向海运前置备货；
清关模式升级：从T86免税清关，切换为T01/T11一般贸易清关，平台实际承担3%–5%关税成本；
商业模式优化：降低纯全托管占比，提升半托管、本土对本土及Y2模式比重。
截至2025年底，欧美市场本土发货占比接近90%，半托管与Y2模式合计占比达40%。平台计划2026年实现欧美80%以上订单本地仓发，其他区域达到50%，但欧洲、中东、亚洲等市场的模式转型仍存在较大挑战。
全球市场格局：欧洲成核心引擎，美国转向盈利，多元市场挑战并存
1. 欧洲：第一增长极，或成首个全年盈利大区
欧洲成为2025年Temu全球增长核心，GMV增速高达90%，贡献全球40% GMV。在欧洲消费下行趋势下，Temu高性价比商品显著优于线下及亚马逊同类产品，刚需低价赛道仍具备增长空间。
但隐忧同样突出：2026年7月欧盟将取消150欧元以下小额包裹免税政策，每单加收2欧元手续费，而当前欧洲超80%订单依赖空运，成本压力剧增。对此，Temu已通过推广Y2模式、下架低利润SKU、提升客单价等方式应对，欧洲有望成为Temu在2026年首个实现全年整体盈利的区域市场。
2. 美国：增速见顶，从狂飙扩张转向低调盈利
美国市场Temu用户规模已突破1亿，增长逐步见顶，GMV增速放缓，平台战略重心从扩张转向盈利。为缓和政策压力与竞争关系，Temu选择低调发展，随着海运模式普及、关税税率回落，成本可控性持续提升，预计2025–2026年逐步实现盈亏平衡。
3. 其他市场：机会与压力并存
日韩：稳定盈利区域，月均GMV达10亿美元，物流成本持续优化，盈利空间可观；
拉美：用户基数大，但本土平台美客多壁垒深厚，基建薄弱导致货损与仅退款率偏高，Temu通过自建仓、设立贸易点稳步推进；
东南亚：Shopee、Lazada、TikTok竞争激烈，多国政策限制较多，2026年竞争焦点将转向仓储、物流及逆向成本管控。
盈利拐点将至：2026年Temu有望迈向盈亏平衡
尽管管理层表示Temu仍将保持长期投入，但行业普遍判断，2026年将是Temu从“烧钱扩规模”转向“追求利润”的关键一年。
1. 增收：打开新的盈利空间
开放站内广告投流，广告收入可贡献GMV的5%以上，叠加合规管理等收入，形成稳定盈利来源；
推出自营品牌平台“新拼姆”，三年投入1000亿打造自有品牌，提升定价权与利润率，推动工厂向品牌化升级。
2. 降本：物流与模式持续优化
提高本土备货比例，半托管、本对本模式下平台不再承担全程物流成本，部分区域已实现盈亏平衡；
美国关税冲击逐步缓和，海运规模扩大进一步拉低单位物流成本。
未来目标宏大，多重外部变量仍存挑战
Temu已定下较高的发展目标：2026年GMV目标1300亿美元，同比增速50%；未来3–5年冲击2500亿美元，规模接近当前亚马逊的三分之一，试图实现“海外再造一个拼多多”。
但目标实现仍面临多重不确定性：全球关税政策随时可能变动，欧洲免税取消、美国贸易监管、拉美本土保护主义均可能带来成本重估；产品合规、知识产权、劳工环保等跨国合规风险持续存在；欧洲模式转型进度、各区域招商与仓配落地效果，也将直接影响盈利节奏与GMV达成。
从狂飙突进的全球化扩张，到精耕细作的盈利变现，Temu已经挺过了最艰难的2025年。而如何从“烧出规模”真正走向“烧出利润”，将是它在2026年及未来更长周期里，必须回答的核心命题。
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