过去一周，加密货币市场在Twitter上动荡不安。投资者心态分化：有人因担忧损失而行动，有人秉持“不卖即不亏”理念，也有人认为市场触底并趁机抄底。
在此背景下，本文旨在探讨近期加密货币市场大幅下跌的原因及未来走向。分析此次崩盘背后的逻辑，有必要密切关注Luna、Lido和Celsius三个项目在市场中的作用。
加密货币市场高波动性的原因
与其他交易所相比，加密货币市场透明度更高，投资者可轻松获取买卖订单和钱包活动数据，这也带来了更大的操作空间。被称为做市商的大型加密货币投资者（交易额达数十亿美元）按特定策略行动，深刻影响市场走势。随着数据增加，市场的向上或向下波动也愈发剧烈。
一个“质押”问题
近期的市场崩溃与未遵循可靠经济模型的项目密切相关。
回顾过往，随着以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），验证者因锁定至少32 ETH资产而获得利息奖励。个人投资者可通过质押池参与这一机制。但需注意，用于质押的ETH在ETH 2.0合并升级完成前无法使用。虽然合并确切日期未定，但计划6个月内过渡，预计质押ETH将在一年内逐步开放流通。
然而，这种质押模式被许多旨在突出自身代币的项目复制。这些项目提供远超其流动性和实际能力的利息，虽短期吸引投资者，但长期难以为继，并在市场波动中扮演了关键负面角色。
一切始于Luna
Luna Foundation Guard需为其稳定币UST储备资金以算法锚定美元。为将UST重新锚定至1美元，该组织被迫清算Luna和比特币储备以获取流动性。其母公司Terraform Labs储备钱包中42,530枚比特币的异动引发恐慌，导致市场下行。短短数日内，Luna价值蒸发，众多投资者遭受巨额损失，比特币价格也随之大跌。
Lido引发的“脱钩”风波
Lido是专为ETH质押设计的协调协议，通过质押代币stETH（被质押ETH的代币化版本）构建质押池。用户存入1 ETH可获得1 stETH，由选定节点运营商进行质押。用户在获取质押奖励的同时，stETH余额随链上活动相应增加。
UST与USD脱锚及Luna崩盘波及stETH。自那以来，以太坊价格下跌约50%。ETH本就处于10周下跌趋势中，此次事件加速了跌势。UST危机后的恐慌情绪让市场误以为stETH像Luna一样发生了算法锚定破裂。
稳定币与流动性质押协议的区别
实际上，stETH并不锚定于ETH，Lido或stETH正常运行无需1:1兑换ETH。stETH根据市场对被质押ETH的需求、流动性或稀缺程度按市场价格交易。
Lido发行的质押ETH由1:1对应的ETH质押存款支持。
stETH与ETH的汇率并不反映您质押ETH的实际支持情况，而是反映波动的二级市场价格。
类似Lido的流动性质押协议还包括Binance的BETH和Ankr的AETHC。在Lido“挂钩”恐慌期间，BETH最低跌至0.85 ETH，AETHC跌至0.80 ETH。
尽管如此，恐慌投资者仍抛售stETH，其中包含杠杆质押用户。他们卖出stETH买入ETH的行为反而支撑了stETH价格。事实证明，市场恐惧的情景并未发生。与此同时，大量stETH抛售部分源自Celsius。
Celsius为何崩溃？
中心化金融（CeFi）公司Celsius利用DeFi收益优势运作。据悉，该公司在StakeHound、Badger以及Luna/UST事件中损失了资金。
我们是首家报道 #CelsiusNetwork 在 2021 年 5 月的 StakeHound 私钥丢失丑闻中至少损失了 35,000 枚 Ether。Celsius 在已验证的钱包中持有超过 42,000 枚 Stakehound stETH。
为追求高收益，Celsius将客户资金投入收益农业协议，部分质押到Lido，部分通过独立验证者质押。如前所述，被质押ETH约需1.5年才能解锁流动。
投资者抛售stETH的愿望迫使Celsius出售资产，但其流动性远低于市场头寸规模。在被迫抛售期，Celsius可用于出售的资产远少于表面看起来的数量。
Luna崩盘同样影响了Celsius。该公司曾向稳定币持有者提供高利率，据称拥有价值5亿美元的UST。随着UST等资金损失及stETH价格下跌，Celsius风险管理失当。当客户惊慌要求提款时，公司缺乏足够流动性，最终宣布暂停提款、转账和兑换操作。
数据显示，Celsius拥有价值100亿美元的客户资产。6月13日，其钱包共持有15亿美元资产，另有4亿美元存放在以太坊信标链，4亿美元存放在Maker协议中。公司已采取行动清算这两笔资金。
根据 @lawmaster 的说法，仅将理论上由 Celsius 拥有的前 15 个钱包地址捆绑在一起。他们目前持有的不同资产总额超过 30 亿美元。
Celsius定期向其钱包添加资产。目前，维持流动性所需的比特币价格已从约2.1万美元跌至1.4万美元左右。若比特币跌至该水平，Celsius将面临流动性枯竭风险。为保持流动性，公司正积极努力。
.@CelsiusNetwork正在尽可能快地开展工作，并将在适当时候分享信息。维护我们社区的利益始终是我们的首要任务。
Celsius已额外偿还了其未偿DAI贷款中的100万美元。
其wBTC担保贷款金库的清算水平现在为0,000。