亚马逊CEO安迪·贾西在最新致股东信中，勾勒出集团持续变革的蓝图。通过布局人工智能、自研芯片、卫星互联网及机器人技术，亚马逊正致力于迈向新量级。尽管这导致自由现金流短期承压，但公司坚持长期主义战略。
贾西以“波浪线”隐喻贯穿全信，强调结构性变革必然伴随迂回与高额投入。2025年作为关键过渡期，亚马逊在保持运营稳健增长的同时，将资源集中投向AI等核心基础设施领域。
营收稳健增长，资本支出聚焦AI基建
2025年，亚马逊销售额同比增长12%至7170亿美元，营业利润增长17%达800亿美元，营业利润率提升至11.2%。然而，受资本支出激增超500亿美元影响，自由现金流从380亿美元降至110亿美元。这些资金主要用于数据中心、芯片及AI基础设施建设，仅美国本土相关投入即达3800亿美元。
贾西明确表示，当前的现金流压力是战略性选择。基于具体客户合同而非投机，亚马逊计划2026年资本支出约2000亿美元。其中，与OpenAI的长期协议金额超1000亿美元，另有多个项目已签约或处于谈判后期。AWS需在收入确认前6至24个月完成基建部署，这一模式虽短期承压，但长期将复刻云计算早期的高回报路径。
AWS加速转型，自研芯片构建护城河
云业务正经历范式转移。AWS启动三年后营收为5800万美元，而AI爆发三年后的2026年第一季度，其年化AI营收已突破150亿美元。2025年AWS营收增长20%至1290亿美元，第四季度年化率达1420亿美元。尽管如此，受限于产能瓶颈，市场需求仍未得到充分满足。
垂直整合提升利润率
亚马逊正通过Graviton CPU、Trainium AI加速器及Nitro网络芯片构建自研半导体生态。该业务年化营收已超200亿美元，并保持三位数增长。目前Trainium2接近售罄，Trainium3预订火爆，下一代产品亦被提前锁定。长期来看，自研芯片预计每年节省数十亿欧元成本，并带来数百个基点的利润率优势，使亚马逊从单纯的基础设施提供商转变为AI经济规则的塑造者。
物流体系智能化升级，多路径并行探索
亚马逊持续推进物流转型，履约中心机器人部署量已超百万台，旨在降本增效并改善工作环境。交付模式方面，美国当日达履约中心增至85个以上，无人机配送Prime Air持续扩展，“Amazon Now”20分钟送达服务已在印度和阿联酋试点。
贾西强调不押注单一技术路线，而是投资多种互补路径。这种策略与AWS负责人马特·加曼对OpenAI和Anthropic并行投资的逻辑一致，确保在不同技术演进方向上均占据主动。
杂货业务突破百亿，生鲜品类成增长引擎
自2017年收购全食超市以来，亚马逊不断测试实体与混合零售模式。2025年，其杂货业务商品交易总额超1500亿美元，稳居美国第二大食品零售商。通过将易腐商品纳入当日达网络，生鲜品类实现突破性增长。自2025年初起，快速配送中生鲜销售额成倍增加，在多地区成为最受欢迎品类。
卫星互联网Leo蓄势待发，生态整合深化
低轨卫星网络Amazon Leo已有200多颗卫星入轨，数千颗待发射，计划于2026年中旬启动商用。该项目已与达美航空等达成合作，后者将为500架飞机配备Leo Wi-Fi。Leo不仅面向供应不足地区提供高速网络，更将与AWS深度整合，形成“基础设施+云+AI”的集成生态系统。
重构核心产品，坚守Day 1精神
贾西主张对成功产品进行彻底重构。Amazon Bedrock在76天内完成推理引擎替换；新一代Alexa+全面接入生成式AI，初步数据显示用户互动频次与购买转化率显著提升。他认为AI必须从根本上重塑客户体验，而非简单叠加功能。
贾西重申贝佐斯1997年提出的“Day 1”原则：极致客户导向、长期思维及承受短期压力的投资勇气。近三十年后，全球80%零售仍在线下，85%IT支出依赖本地部署，这些非饱和市场正是亚马逊下一阶段非线性增长的广阔空间。公司已准备好以大规模资本投入，主动推动这一进程。