今年 8 月 25 日，绿联又往港交所递了一次表。
上一次是 2 月，到期失效了。算上 A 股，“上市”这件事它已经折腾了四年多。
创始人张清森，1983 年生，福建莆田人，很少接受采访。
一、一封压价邮件
他 2007 年从仰恩大学毕业，在深圳一家港资公司做主板显卡出口。2009 年 7 月，26 岁，辞职出来做数据线。
按他的说法，启动资金 25 万，先给国外客户代工，用外贸的钱养国内生意。
2010 年 7 月，一批货已经做好，客户突然发邮件要求降价，理由是“别人家便宜 1 美金”。他一查，对方是用低质产品在压价。货都做完了，不接受就是一堆库存，最后只能认。
他后来说，做外贸“只有执行 order 的能力”，order 是订单，也是命令。
之后他带两个人成立品牌事业部，2011 年 7 月开了天猫店，2012 年 3 月和陈俊灵成立绿联。
二、一根 1.8 米的数据线
开店时他自己当客服，常做到半夜 12 点。老婆说他：“上班电脑，下班后也电脑，那回家干什么。”
当客服让他发现：市面上的高清线几乎都是 1.8 米，也就是 6 英尺，全是出口尾单。绿联就做了 0.5 米到 5 米一整套。
开店不到 4 个月日销 1 万，两年签了 11 个租房合同，仓库总不够用。2014 年拿到苹果 MFi 认证，下半年上亚马逊，他说半年做到每天 2 万多美金。他管这叫“用五星级酒店的能力去开沙县小吃”。
三、踩过的坑
坑 1：代工没有定价权。 就是开头那封邮件。他花了好几年才爬出来：大约 2015 年前后砍掉海外代工，同年把海外团队改成品牌团队。现在他说“至今我们也很少去做 OEM”。
坑 2：质量，尤其是充电宝。 绿联大部分产品是外协生产，2019 到 2021 年外协金额占比约 76%。
2019 年市场监管总局网售抽查，绿联一款 20000mAh 移动电源 PB132，“过充电”项目不合格。那批货被封存隔离，2020 年 10 月公司被罚 93,765 元。IPO 问询回复里还披露：2019 年到 2022 年 3 月，有 5 起因质量瑕疵下架、召回部分产品的情况；另有两起诉讼和解，其中一起是扩展坞弄坏了苹果笔记本接口，赔了 5318.5 元。
2025 年充电宝召回潮，绿联表示在售产品不在风险批次，没有召回。但据每日经济新闻查询，它的 PB504 的 3C 证书 3 月被撤销，PB505 6 月被暂停。后来绿联做了以旧换新：2023 年 8 月后线上买的、没有 3C 标识的绿联充电宝，可以 5 折换新，最高补 500 元。
公司说合格率超过 99.85%。但规模到几十亿，0.15% 也不是小数，安全问题出一次就够上新闻。
坑 3：增收不增利。 2021 年营收 34.46 亿，增长 26%；净利润 3.05 亿，反而比上年少一点。2019 到 2021 年，平台服务费加推广费分别是 2.70、3.72、4.41 亿，比同期净利润还高。
坑 4：亚马逊依赖。 2021 年封号潮，招股书的说法是：报告期内没有因刷单、刷好评被封号或处罚。这一关算是过了。但依赖越来越深：亚马逊收入占比 2023 年 32.2%，2025 年 36.81%，2026 年上半年到了 39.0%。招股书自己也写了，店铺一旦被关，收入和利润可能“大幅下滑”。
坑 5：上市。 2022 年 6 月创业板受理，原计划募 15.04 亿。2023 年 1 月过会，上市委第一个问题就是：核心技术是不是行业通用技术。2024 年 3 月才拿到注册，7 月 26 日上市，实募 8.80 亿，少了四成多。今年 2 月港股递表失效，8 月又递了一次。
四、护城河在哪
不是某项技术。IPO 时研发费用率只有 3% 到 4.5%，发明专利 11 项。它的本事是品类多、渠道广、反应快：2020 年预判 iPhone 12 不送充电器，提前下单了 1000 批次芯片。
第二曲线是 NAS。2025 年存储收入 12.26 亿，增长 213%；按弗若斯特沙利文的口径，绿联是消费级 NAS 全球第一。
五、现在
2025 年营收 94.91 亿，增长 53.83%；归母净利润 7.05 亿；境外收入占 61.34%。
问题同样清楚：毛利率一直在 37% 上下，比安克低差不多 9 个点；2026 年 6 月末存货 24.58 亿；2025 年和 2026 年上半年经营现金流都是负的（界面新闻据港股招股书）。
他上市后说过一句话：
“如果我没办法快速把大家从 IPO 的喜悦中拉回来，那就会出问题。很多过得好的时候，其实已经埋下了危险的种子。”
他给创业者的建议很朴素：切入口要小，活下来再做重度垂直，翅膀硬了再扩张。
雪球说
写绿联，我最有感触的是那封压价邮件。
做亚马逊的人对这种感觉不陌生，规则一变，我们也只能执行。他的选择是不再只做执行 order 的人，哪怕从三个人重新开始。
但品牌做出来之后，坑并没变少，只是换了样子：质量、费用、平台依赖，还有资本市场的耐心。
我个人从他身上学到的点是：
1. 当客服是最便宜的调研，1.8 米那根线就是这么找到的；
2. 外协可以，但安全类产品的品控，省不得；
3. 平台给了增长，也要给自己留后路。
4. 不做跟别人卷价格的大路货，长期来看一定要做品牌。
从一封压价邮件到二次敲港交所的门，他一直在做同一件事：把定价权拿回自己手里。这件事还没做完。
这是我学习100 个出海品牌创始人的第二个案例，欢迎「赞」和「爱心」，谢谢你的慷慨～