截至目前，伊利、光明乳业、三元、贝因美、新乳业、妙可蓝多六大龙头乳企均已发布三季报。行业“总量磨底、结构分化”的格局愈发清晰：两家企业实现营收与净利润双增，其余四家业绩承压。
业内人士分析指出，承压乳企主要受奶粉价格无序竞争、低毛利业务拖累、主动收缩产生的一次性支出以及高毛利主业下滑后新业务补位不足等因素影响。相比之下，低温鲜奶和奶酪零食成为少数能兑现增长的细分领域。
△消费者在选购乳制品。
业绩分化：两家双增，四家承压
新乳业和妙可蓝多是六家企业中唯一实现营收、净利润双增的两家。
数据显示，今年前三季度，新乳业实现营收88.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润7.05亿元，同比增长13.23%。尽管利润增速较上半年有所回落，但仍保持双位数增长。
妙可蓝多前三季度实现营收48.66亿元，同比增长22.97%；归母净利润2.12亿元，同比增长20.37%。其营收增速较上半年的28.7%有所放缓，东吴证券认为这主要系公司加速淡出液奶业务、聚焦奶酪主业所致，利润端则延续改善趋势。
其他四家乳企表现各异：
- 伊利股份：前三季度营收935.82亿元，同比增长3.59%；归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%，降幅较半年报收窄。
- 光明乳业：营收168.06亿元，同比下降7.81%；归母净利润1.61亿元，同比增长84.4%。利润增长主要得益于子公司新莱特减亏，但扣非净利润为1.34亿元，同比下降16.3%。
- 三元股份：营收49.86亿元，同比增长2.36%；归母净利润1.86亿元，同比下降21.38%。第三季度净利润仅为57.4万元，同比骤降98.92%，与上半年利润增长形成反转。
- 贝因美：营收18.66亿元，同比下滑8.21%；归母净利润5353万元，同比下降49.64%。
深度解析：价格战、战略调整与主业波动
伊利：代工与促销摊薄利润
伊利前三季度核心经营利润为114亿元，同比增长9%。东方证券研报显示，其第三季度奶粉及奶制品业务收入同比增长3.84%，但冷饮业务收入同比下滑12.83%。
乳业分析师宋亮表示，伊利通过加强终端动销和拓展代工业务推动了营收增长，但代工业务利润微薄。此外，奶粉业务虽有保障但受价格无序竞争影响利润有限，加上冷饮业务加大促销力度，进一步摊薄了整体盈利空间。
三元与光明：资产处置与子公司盈亏影响
三元股份的利润波动主要源于资产处置。财报披露，天津三元、江苏三元两家工厂退出涉及人员安置及老旧资产处置损失，预计减少归母净利润不超过6000万元。国泰海通证券指出，剔除投资收益及工厂退出影响后，三元主营业务利润实际稳中有升。
光明乳业的表观利润增长源于新莱特减亏，但其主营业务盈利能力（扣非净利润）实际上出现了下滑。
贝因美：高毛利产品下滑，新业务难补缺口
贝因美将业绩下滑归因为高毛利婴配粉收入大幅下降，且新业务增长的利润不足以覆盖这一缺口。数据显示，虽然其用品类业务、特殊医学配方奶粉及特膳类食品收入分别实现了386.53%、16.32%和124.52%的高速增长，但体量尚小，无法抵消主业的颓势。
破局之道：低温冷链壁垒与奶酪渠道拓宽
在行业整体承压的背景下，新乳业和妙可蓝多的增长路径揭示了细分赛道的红利。
新乳业：即时零售降本增效
新乳业低温品类前三季度保持双位数增长，其中低温鲜奶表现优于低温酸奶，销售净利率从2022年的3.6%提升至2026年上半年的8.2%。
宋亮认为，新乳业的增长得益于两点：一是通过即时零售降低了履约成本并提升了周转效率；二是依托此前搭建完善的冷链物流体系，支撑了新零售业务的快速发展。
△超市销售的奶酪产品。
妙可蓝多：全渠道扩展与品类延展
妙可蓝多的增长动力来自奶酪品类的广阔空间。光大证券研报显示，其第三季度奶酪业务收入同比增长42.9%，C端和B端收入增速均超20%。宋亮指出，妙可蓝多通过发展新品、布局私域、直播及即时零售等新渠道，成功拓展了成人奶酪等新品市场。
一位行业从业者认为，妙可蓝多的核心优势在于渠道和产品：一方面进驻大型连锁及电商主流渠道，覆盖面广；另一方面以奶酪零食为核心，产品线宽，受众基础大。
未来展望：深耕供应链与高端化
宋亮表示，乳制品行业在低温即时零售降本增效、健康零食快速增长等细分赛道仍有挖掘潜力，但红利并非无限。随着未来奶价回升和成本上行，乳企需在稳住产品价格的同时推进细分产品的高端化。
对于龙头乳企而言，相较于追逐爆款单品，加快推进供应链发展、完成常温向低温业务的转型以及打造坚实的冷链物流体系，是更为基础且不可回避的战略任务。
校对丨张斌
审核丨彭婷婷