英国在线零售商Very Group的出售计划暂告搁置。据Sky News报道，所有者凯雷集团（Carlyle）未能找到接受约20亿英镑最低估值要求的买家，交易流程濒临破裂。
凯雷集团于2025年11月通过财务重组以名义价格接管Very控制权后启动了出售程序。由于缺乏符合预期的报价，凯雷将暂时保留该资产，待运营改善及市场估值提升后再行尝试。
凯雷暂缓出售并优化债务结构
启动出售并非强制性义务。面对报价不足的局面，凯雷集团选择继续持有Very Group。此前，公司已完成关键财务重组：2026年2月将融资渠道延长至2029年或2030年；在削减1.5亿英镑债务后，高级担保票据到期日延至2030年8月，票面利率由13.25%降至9.75%。
这一调整为凯雷赢得了运营改进窗口期。若未来盈利能力与增长前景进一步好转，且市场认可更高估值，出售进程或将重启。
京东等潜在买家未达估值预期
作为中国重要潜在买家，京东集团曾认真评估收购Very Group事宜。若能完成收购，京东可快速切入拥有数百万客户、品类丰富且具备自有金融业务的成熟英国电商市场。然而，京东最终因无法接受卖方估值要求而放弃，目前正推进对欧洲电子零售商Ceconomy的收购计划。
此外，美国投资机构Elliott Advisors虽表现出初步兴趣，但同样未能给出匹配凯雷20亿英镑估值预期的报价。潜在买家的出价意愿与卖方价格预期之间存在显著差距。
营收微降但EBITDA逆势增长
Very Group运营表现呈现“增收不增利”向“降本增效”转变的特征。2024/25财年，集团销售额同比下滑1.8%至20.9亿英镑，但调整后EBITDA同比增长15.9%至3.071亿英镑，利润率达14.7%。
本财年前39周（截至2026年3月28日），核心品牌Very UK零售额微增0.1%至10亿英镑，含金融服务在内的总收入增长0.3%至16亿英镑。剔除特殊项目后EBITDA为2.186亿英镑，同比增长1.7%。公司预计全年EBITDA将在3.1亿至3.2亿英镑之间，对应20亿英镑估值约为盈利预测上限的6倍。
服装业务承压与增长挑战
尽管盈利能力改善，销售增长依然乏力。前39周时尚和运动部门合计销售下滑4.5%，仅运动业务增长7.5%，玩具和美容业务增长3%。包括Littlewoods和Very Ireland在内的整体零售额下降1.6%至12亿英镑。
未来能否成功出售，取决于公司在维持成本纪律和利润率的同时，能否实现可持续的销售增长。当前英国在线零售市场竞争激烈，来自本土成熟供应商和国际平台的双重压力依然存在。
金融业务赋能与估值复杂性
Very Finance是集团商业模式的核心差异化要素，2024/25财年收入达4.336亿英镑。该业务虽能增强客户粘性并贡献额外收益，但也引入了信贷风险及监管合规要求。
这要求潜在买家必须将Very视为“电商+金融”复合体进行综合估值。随着本轮出售结束，凯雷集团进入价值提升阶段。要实现20亿英镑的目标估值，必须在稳定现有盈利能力的基础上，创造新的增长点以说服市场。