SHEIN发布上市以来首份中期报告。2026年上半年，公司订单量与活跃客户数显著增长，但营收仅微增1%，营业利润同比大幅下滑52.9%。目前，SHEIN正加速向市场平台模式转型，并持续在物流基建、技术升级及高价位品类方面加大投入。
订单增速远超营收，平台化转型重塑收入结构
上半年，SHEIN净营收为201.3亿美元，同比增长1%；订单量达5.49亿笔，同比增长6.4%；活跃客户数增至2.91亿。第二季度营收同比增长0.9%至110.8亿美元，而订单量增幅达7.6%。这种“增量不增收”的现象主要源于市场平台业务占比提升，该模式下仅服务费计入营收，而非全额商品价值。
数据印证了这一结构性变化。第二季度产品营收同比下降3.4%至96.8亿美元，而服务费收入激增44.2%至14.1亿美元，服务营收占总营收比例从8.9%升至12.7%。尽管第三方供应商驱动了近期增长，管理层仍强调自有第一方业务长期来看是商业模式的核心基石。
欧美市场承压，其他国际市场成增长引擎
区域业绩呈现明显分化。第二季度美国销售额同比下降6%至24.7亿美元，主因关税上调及市场平台业务占比扩大。欧洲市场降幅更甚，销售额下跌13.9%至37.7亿美元。受欧盟取消150欧元以下小包裹免税政策影响，SHEIN提前采取提价及缩减广告投放策略，导致销量同步下滑。
相比之下，其他国际市场表现亮眼，收入同比增长21.6%至48.4亿美元。其中，拉丁美洲凭借订单量增长与新客拓展，成为拉动整体增长的关键动力。
履约成本攀升致利润腰斩，战略聚焦高端化与本地化
盈利能力下滑幅度远超营收变动。上半年营业利润降至4.93亿美元，调整后EBIT为5.38亿美元，调整后净利润同比下降55.6%至4.99亿美元。第二季度履约成本上涨18.1%至55.9亿美元，占当季销售额过半，地缘政治紧张引发的油价与运费上涨是主要拖累因素。当季调整后净利润骤降66.6%至2.28亿美元；公布净利润虽为24亿美元，但主要受可转换优先股估值影响，对运营实况的参考意义有限。
面向未来，SHEIN计划拓宽产品价格带，在维持低价优势的同时推动高均价品牌与产品增长，并加大对品质、合规及品牌营销的投入。核心的LATR模式（小批量首单+数据驱动补货）将持续深化，人工智能应用将覆盖全价值链。此外，公司将强化物流本地化布局，尤其在欧洲增加近场仓储。此举短期内虽推高成本，但长期将通过缩短交付时效、提升转化率及自动化水平来优化运营效率。