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11月3日，就近日有关昆仑芯上市时间可能推迟的市场传闻，百度方面回应表示：相关市场传闻及相关报道不属实。百度方面强调，昆仑芯目前处于保密申报阶段，根据监管要求，公司不能披露包括上市流程进展在内的任何重大非公开信息，未来将适时对外公告。
综合 | 科创板日报 界面新闻 编辑 | Arti
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据多家媒体报道，昆仑芯港股IPO的目标估值约为500亿美元（约合人民币3400亿元），而百度集团今日收盘市值约为2035亿港元。
支撑这一估值的核心参照系，是高盛此前给出的测算：若市场给予昆仑芯类似于寒武纪的估值倍数（约40倍市销率），昆仑芯估值可达约373亿美元，百度所持股权价值约220亿美元，相当于百度当时总市值的约43%。这一测算的底层逻辑是：昆仑芯与寒武纪在国产AI芯片出货量上并列第三（2025年各约11.6万张），营收体量正在快速逼近，寒武纪的估值倍数可以作为昆仑芯的定价参照。
问题在于，这个参照系本身正在经历一轮剧烈的均值回归。寒武纪市值从2026年6月盘中突破万亿元的高点，到今日收盘的4829亿元，回撤幅度超过50%，如果寒武纪的估值中枢继续下移，昆仑芯此前推导出的373亿美元估值，以及在此之上的500亿美元目标，都会面临重新校准的压力。
值得关注的是，在此之前投行之间的分歧本就巨大。富瑞给出160亿至230亿美元，建银国际400亿至570亿美元，野村约440亿美元。500亿美元处于区间上沿，更接近“情绪定价”而非财务模型推导的结果。
寒武纪近期的大跌，为这种情绪定价提供了一个现实的约束条件：当对标物的估值本身不再稳固时，以其为锚推导出的目标价，需要更厚的安全垫。
撇开估值锚的波动，昆仑芯的商业化进展是真实的，这也是市场敢于将目标估值喊到500亿美元的底气所在。
据投行研报测算，昆仑芯2024年营收约20亿元，净亏损约2亿元；2025年营收预计突破35亿元，并实现盈亏平衡；2026年营收有望冲击65亿元。更具结构性意义的是收入来源的变化：2025年，昆仑芯超过一半的收入来自百度体系之外的外部客户，标志着公司从“百度自用的成本中心”迈出了向独立芯片供应商转型的关键一步。
支撑这一转型的，是P800芯片的规模化交付和外部大客户的突破。2025年，昆仑芯在中国移动超50亿元的AI服务器集采中拿下了关键标段70%至100%的份额，斩获数十亿级订单。客户名单已扩展到中国移动、吉利、南方电网、招商银行等外部主体，腾讯也已成为其客户。
2025年，昆仑芯出货量约11.6万张，与寒武纪并列国产第三，仅次于华为昇腾和平头哥。产品路线图上，继P800之后，面向推理优化的M100计划于2026年上市，面向超大规模训练的M300计划于2027年推出。
如果以2025年35亿元营收为基数，500亿美元估值对应的市销率约为100倍。即便以2026年65亿元的预测营收计算，市销率仍在50倍以上。这个倍数定价的不是当期收入，而是昆仑芯在国产算力梯队中的位置，以及外部收入刚刚跨过50%门槛所指向的增长斜率。
寒武纪近期的回调，恰恰提醒市场：国产AI芯片的估值倍数本身，正处于一个从亢奋向理性收敛的过程中，昆仑芯的定价无法脱离这个宏观背景独立存在。
回到11月3日的辟谣本身。百度用“保密申报”回应了一切关于时间表的追问，但这套回应透露的信息量并不小。
昆仑芯的上市路径是清晰的：2026年1月以保密形式向港交所递交A1申请，目前预计上市时间更可能落在2027年。与此同时，2026年4月29日，昆仑芯在北京证监局完成科创板上市辅导备案，中金公司担任辅导机构，形成“A+H”双线推进的格局。百度持股57.67%，股东阵容从早期的IDG、君联资本，扩展到比亚迪、中国移动、中国互联网投资基金等产业与国家级资本。
“保密申报”状态下的静默期，并不意味着进程停滞。港交所的保密递表机制允许发行人在不招股书公开的情况下推进审核，直到通过聆讯前才需要披露。
昆仑芯的IPO，承载的是一段十五年的技术长跑：从一个为省下芯片采购费用而启动的百度内部项目，到国产AI芯片出货量并列第三、外部收入过半的独立商业实体。P800的万卡集群交付、中国移动十亿级集采的中标、2025年35亿元营收并实现盈亏平衡，构成了这家公司在技术验证和商业化拐点上的真实进展。
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