会落到谁的手里？
继出售维达国际后，瑞典快消巨头爱生雅集团（Essity）被曝有意剥离旗下生活用纸业务，涉及得宝（Tempo）、Cushelle等知名品牌。据悉，该业务估值约30亿欧元（约合人民币224亿元），印尼金光集团、新加坡金鹰集团及私募巨头CVC均有意竞购。
一张纸巾的身世：从“维达高端线”到资本筹码
许多消费者误以为得宝是维达旗下的高端子品牌，这源于两者长期的运营渊源。得宝1929年诞生于德国，旨在替代棉质手帕；2009年进入中国内地后，其大陆及港澳地区的运营权长期由维达国际负责。借助维达成熟的渠道网络，得宝成功树立了“厚、韧、湿水不破”的高端形象，在平价纸巾红海中占据一席之地。
然而，资本视角下的得宝并非仅是优质产品，更是极具价值的资产标的。2024年，新加坡金鹰集团以261亿港元收购维达国际并使其私有化，创始人李朝旺套现离场。厘清这一背景可知，得宝的真正所有者始终为爱生雅，维达仅曾代运营。如今，爱生雅再次启动出售程序，买家看中的是其沉淀多年的品牌影响力、高端用户群及成熟渠道，意在通过并购快速补齐高端产品线，强化市场垄断地位。
224亿元的牌桌：三大巨头再度狭路相逢
据公开信息，印尼亚洲纸浆纸业（APP）与CVC资本合伙人正分别评估独立竞购方案，APP已聘请顾问介入。此外，刚完成维达收购的新加坡金鹰集团也被视为有力竞争者。三方均对此不予置评，但爱生雅方面确认战略评估正在进行中，旨在为消费用纸业务及集团整体创造最优条件，并未完全排除保留该业务的可能性。
值得注意的是，这几方买家并非初次交锋。在2024年维达国际的竞购战中，金鹰与金光曾激烈角逐，CVC亦在候选名单之列。如今围绕爱生雅生活用纸业务，三方再度聚首，使得这场估值逾200亿元的交易充满悬念。
甩卖背后的算盘：聚焦高毛利核心赛道
爱生雅剥离消费用纸业务并非临时起意，而是其长期战略调整的一部分。自2024年将维达控股权出售给金鹰后，爱生雅消费用纸业务在集团总销售额中的占比已从2023年的41%降至2025年的31%。2026年前三季度，该业务营收同比下滑4.7%至310.99亿瑞典克朗。鉴于全球消费用纸市场年复合增长率仅为2.34%，且面临纸浆价格波动、渠道博弈及激烈价格战等多重压力，利润率维持在11.9左右，被视为“苦活累活”。
相比之下，爱生雅在健康医疗、专业卫生、失禁护理及女性护理等领域拥有更深的护城河和更稳定的利润空间。剥离低增速、低利润率的生活用纸业务，有助于公司回笼资金并释放管理精力，从而聚焦于更具增长潜力和高附加值的核心赛道。对于一家在斯德哥尔摩上市的跨国企业而言，这一决策符合其优化资产组合、提升股东回报的商业逻辑。
