从历史数据来看，11月通常是Invesco QQQ Trust ETF（QQQ）表现最佳的月份。尽管今年可能经历三次超过10%的回撤，但这在市场波动中属正常现象。通常VIX指数会在10月底见顶，随后伴随“圣诞老人行情”逐步回落。在QQQ回撤10%-15%区间介入，往往能获得优异的风险收益比。
历史数据显示，中期选举结束后的一年内，SPY和QQQ的平均回报率分别达到15%和24%，且上涨概率为100%。此外，VIX在11月的平均跌幅为12%，是全年降幅最大的月份。
估值与泡沫分析
当前市场是否存在泡沫？数据并不支持这一结论。截至10月23日，已公布财报的S&P 500公司中，83%的盈利超出市场预期，66%的收入高于预期。第三季度盈利同比增长29.5%，收入同比增长12.7%。FactSet预测，2026年S&P 500全年盈利将增长33%。
【原文图片位置：S&P 500 前瞻市盈率（FactSet）】
数据来源：FactSet。
目前S&P 500的前瞻市盈率为18.7倍，低于过去5年均值（19.8倍）和过去10年均值（19.1倍），远低于2000年互联网泡沫时期的百倍市盈率。2026年的指数上涨主要由强劲的盈利增长驱动，而非估值扩张。
【原文图片位置：当前市盈率（Ang Shen）】
图表由作者制作；数据来源：FactSet。
【原文图片位置：前瞻市盈率（Ang Shen）】
通过两年期数据分析，2024年至2026年间，前瞻EPS大涨52.5%，而前瞻市盈率下降11.6%，导致股价涨幅（35%）落后于基本面增速。相比之下，2022年高点前，EPS增长26.8%叠加市盈率扩张16.2%，共同推动了47.3%的股价涨幅。
当前估值并未处于历史高位。随着三、四季度强劲财报的发布，S&P 500估值有望均值回归至19.8倍。若市盈率从18.7倍修复至19.8倍，且盈利预期不变，指数仍有约6%的上涨空间。
中期选举后的强烈信号
美国股市在中期选举后存在显著的历史规律。自2000年以来，若在中期选举日买入QQQ并持有12个月，平均回报率达23.9%，上涨概率为100%。自1994年起，同期买入SPY的平均回报率为15.2%。这表明选举结束后，市场不确定性迅速消退。
【原文图片位置：中期选举之后发生了什么（Ang Shen）】
【原文图片位置：中期选举之后的 VIX（Ang Shen）】
VIX指数同样印证了这一规律。自1990年以来，中期选举后60天内，VIX平均下跌10%。与非选举年份相比，中期选举年份在选后60天VIX下跌的概率高达89%（非选举年份仅为44%），中位数跌幅为-7.1%，具有统计显著性。
【原文图片位置：中期选举年份与普通年份对比（Ang Shen）】
图表由作者制作；数据来源：CBOE VIX Daily History。
【原文图片位置：VIX 表现（Ang Shen）】
11月VIX季节性规律
通过对历年VIX数据进行标准化处理发现，10月底通常是VIX的高点。进入11月后，VIX平均下跌12%，为全年最大降幅。这一季节性规律与中期选举效应叠加，进一步强化了11月市场恐慌情绪消退、VIX大幅下跌的预期。
【原文图片位置：VIX 季节性走势（Ang Shen）】
QQQ的季节性表现
过去几十年，11月是QQQ表现最好的月份，平均涨幅4.6%，且上涨胜率极高。历史上最差的11月仅下跌1.6%，最佳则上涨11.2%。
今年10月QQQ下跌6.7%。历史数据显示，10月下跌后，市场往往在随后的两个月快速反弹。2020年和2023年在类似背景下，次年11月均取得了两位数回报。从统计概率看，今年11月迎来快速修复和强劲上涨的可能性较高。
【原文图片位置：QQQ 季节性表现（Ang Shen）】
【原文图片位置：QQQ 月度收益热力图（Ang Shen）】
风险收益比评估
悲观情景：若企业盈利低于预期或地缘政治紧张持续，QQQ最大回撤可能扩大至15%-20%。投资者需承受短期浮亏，但长期价格有望恢复。
乐观情景：若回撤控制在15%以内，当前约11%的回撤提供了良好的入场机会。中期选举后不确定性消退，叠加Nvidia等关键财报若超预期，将稳固估值基础。配合VIX季节性大幅下降，未来12个月获得两位数回报的概率显著提升。