当地时间 11 月 2 日，美满电子科技（Marvell Technology，下简称 Marvell）与光学器件制造商 Lumentum 正式宣布达成最终收购协议。Marvell 将以全股票方式收购 Lumentum，交易隐含企业价值达 1,150 亿美元，折合每股约 1,132 美元，较消息曝光前股价溢价约 23.9%。
这是 Marvell 成立以来规模最大的收购案，也是今年全球科技领域的重要交易之一。交易完成后，Marvell 现有股东将持有合并后公司约 67% 的股份，Lumentum 股东持有约 33%。马特·墨菲（Matt Murphy）将继续担任董事长兼 CEO，Lumentum CEO 迈克尔·赫尔斯顿（Michael Hurlston）等三人将加入董事会。
1,150 亿美元背后的战略考量：锁定稀缺产能与技术闭环
尽管市场对高溢价及整合成本存在担忧，导致 Marvell 股价短期承压，但双方管理层强调这是把握 AI 基础设施向光连接转型的关键机遇。合并后的公司将面向规模达 5,500 亿美元的潜在市场。
业绩强劲与产能稀缺
Lumentum 的高估值源于其强劲的业绩表现与稀缺的制造产能。2027 财年第一季度，Lumentum 营收同比增长 136.5% 至 12.6 亿美元，并获得超过 50 亿美元的 NPO 和 CPO 订单承诺。更关键的是，其部分光学器件产能已售罄至 2029 年初，供需缺口显著。
Lumentum 的核心竞争力在于利用磷化铟（InP）工艺制造高速 EML 激光器及 CPO 所需的高功率 CW 激光器。这类器件制造门槛高，新产能爬坡周期长，使其成为产业链中的稀缺资源。
构建端到端光互连能力
Marvell 擅长 DSP、以太网交换芯片及定制 AI 芯片，而 Lumentum 拥有光收发模块、光路交换机（OCS）及激光光源制造能力。合并后，新公司将掌握从 CMOS、硅光子到化合物半导体及先进封装的全栈技术，覆盖从芯片内部到跨数据中心的全场景连接。
此前，两家公司已在 OFC 大会上联合演示了 1.6T 光通信 DSP 与 R300 光路交换机的互联方案，技术协同效应明显。
从 Inphi 到 Lumentum：Marvell 的纵向整合之路
此次收购是 Marvell 向数据中心业务转型的延续。目前，数据中心相关业务已占 Marvell 总营收的 79%，公司预计 2028 财年营收将达 200 亿美元。
回顾过往，Marvell 通过一系列收购完善光通信版图：2021 年收购 Inphi 获得 DSP 技术，今年 2 月收购 Celestial AI 布局光子互连。与前者侧重设计不同，Lumentum 拥有重资产的晶圆厂，标志着 Marvell 从轻资产设计向包含制造能力的 IDM 模式延伸。
（来源：DeepTech 制图）
相较于英伟达通过投资锁定产能的策略，Marvell 选择直接收购以彻底掌控供应链。此举也被视为向竞争对手博通发起全面挑战，旨在扩大在定制 AI 芯片及光通信领域的市场份额。
光互连成 AI 算力瓶颈，激光器成竞争焦点
随着 AI 集群规模扩大，数据搬运成为性能瓶颈。研究显示，AI 加速器算力每两年提升 3 倍，而互连带宽仅提升 1.4 倍。为解决这一问题，行业正从传统可插拔光模块向近封装光学（NPO）和共封装光学（CPO）演进。
图｜传统架构（上）与 CPO 架构（下）对比。CPO 将光引擎移至芯片附近，缩短电信号传输距离。（来源：SK 海力士）
在 CPO 架构中，外置高功率 CW 激光器至关重要。台积电、英伟达、博通及三星等企业均在布局硅光子及 CPO 技术，使得高性能激光器供应成为全产业链的共同焦点。Marvell 通过收购 Lumentum，意在抢占未来数年有限的上游产能。
交易挑战：监管审批与客户关系重构
尽管协议已签署，但交易预计需至 2028 年上半年才能完成，期间需通过多国监管审查，中国市场审查尤为关键。
此外，客户冲突是另一大挑战。Marvell 的 DSP 主要供应光模块厂商，而 Lumentum 自身也从事光模块业务，存在直接竞争。合并后，部分客户可能转向博通等其他供应商以分散风险。同时，如何维持 Lumentum 原有芯片及云厂商客户对供应独立性的信任，将是整合成功的关键。
这对中国光模块产业影响深远。全球前十大光模块厂商中七家来自中国，合计份额超 60%。这些企业高度依赖海外进口的 DSP 及高端激光器。若收购完成，两类核心上游组件将集中于 Marvell 一家，可能促使中国厂商加速寻找替代方案或调整供应链策略。
总体而言，这笔交易是 Marvell 对 AI 光互连长期增长的高风险押注，其最终成效取决于整合能力及对重资产业务的管理水平。