文/圭 心
把最赚钱的线上生意交出去，换来的却是股价上涨。
这种反常现象发生在内地最大的运动用品零售商滔搏身上，10月29日，据澎湃新闻报道，滔搏在近期的财报电话会上回应了耐克收回线上渠道授权引发的市场关注。
滔搏高管团队向外界表示，此次渠道调整属于品牌方的策略变化，滔搏与耐克在线下实体门店的合作基础并未改变。
滔搏方面给出的这种官方表态暂时稳住了投资者的情绪，让此前因合作生变而连续大跌的滔搏股价获得了明显的修复空间。
滔搏最新公布的中期财报，披露了公司当前的经营数据。滔搏方面披露的数据显示，截至2026年8月31日的六个月内，滔搏集团总收入为109.13亿元，同比下滑11.3%。滔搏的经营利润缩减至8.27亿元，同比下滑16.8%，权益持有人应占利润降至6.63亿元。
滔搏管理层在财报中明确说明，整体折扣力度的加深是拖累滔搏当期毛利率的主要原因。
主力品牌的销售表现，直接决定了滔搏的整体营收规模。财报数据显示耐克与阿迪达斯两大品牌合计为滔搏贡献了95.54亿元收入，占据滔搏集团总收入的87.5%。这两大主力品牌的收入同比下滑11.6%，直接拖累了滔搏的整体业务数据。
滔搏的批发业务收入同比下挫27.5%，反映出下游加盟商在同期减少了拿货规模。同一时期滔搏直营门店数量同比减少17.4%至3872家，但单店销售面积同比提升了5.5%。
滔搏股价在财报发布后的反弹，与市场对前期消息的消化有关。滔搏此前发布的公告显示，耐克产品线上平台销售收入曾约占滔搏集团总收入的22%。
今年7月21日滔搏收到终止通知时，滔搏股价盘中一度下跌近三成并最终收跌24.08%。此次财报公布的利润下滑幅度，处于市场在三个月前对滔搏形成的预期范围内。
滔搏在财报中展示了存货与现金流等具体财务指标，滔搏的存货规模同比下降了15.7%，经营现金流同比增长36%至18.44亿元。滔搏在本期维持了高达102.9%的派息率，实际分红金额甚至超过了当期的账面利润。
滔搏管理层在电话会议上说明了与耐克合作的具体边界。滔搏方面表示耐克并未限制滔搏继续向加盟商销售产品，相关批发业务维持正常运转。滔搏目前正就库存回收和促销补贴等资源支持与耐克保持沟通。
滔搏确认线上渠道清理与线下及加盟批发业务属于不同的调整范畴，滔搏的线下合作并未受到波及。
滔搏面对的是耐克对线上价格体系和消费体验的统一管理需求，据澎湃新闻等媒体报道，耐克大中华区总经理申凯希曾指出线上市场碎片化影响了经营稳定。滔搏作为曾经的重要线上分销商，其原有的线上销售模式不再符合品牌方的最新规划。
按照双方确认的时间表，滔搏需要在2027年1月前完成线上业务的全面清退，将这部分渠道交还给耐克的官方旗舰店。
滔搏实际上正在经历品牌方全球直营战略深化带来的直接冲击。耐克在2020年前后就开始大幅削减全球批发渠道，如今滔搏的线上业务被收回自营，正是这一战略的延续。
滔搏适应渠道管理权和定价权向品牌方集中的新常态，其过去依赖的线上分销红利正在被逐步收回。
滔搏业绩承压的背后，也折射出整个运动服饰市场大环境的挑战。在滔搏收到耐克线上渠道调整通知的同一时期，整个运动消费市场的复苏节奏依然缓慢。
滔搏管理层在财报中坦言，叠加消费环境持续低迷，滔搏未来一段时期将面临较大的业务挑战。滔搏不仅要应对核心品牌线上业务流失的直接冲击，还要在整体消费环境偏弱的背景下，努力维持线下门店的盈利能力。
为了降低对单一头部品牌的过度依赖，滔搏在业务布局上采取了具体的动作。自1999年与耐克建立合作以来，耐克常年贡献滔搏超过六成的收入。如今滔搏陆续拿下了Norrøna、norda、Soar以及Sierra Designs等海外户外品牌在中国市场的独家运营权。
滔搏对线上业务的运营方向进行了重新规划。受影响的线上板块将转向用户触达与门店引流，不再单纯作为规模增长的渠道。目前会员已贡献滔搏线下及小程序零售额的超90%，滔搏计划增加私域流量运营投入。
线下方面滔搏正在重新评估门店的店效与盈利能力，加快优化低效和亏损门店，并将货品资源分配逐步向线下实体店倾斜。
