代工品牌两手抓，广东大卖年收近5亿冲击上市

品牌建设与代工业务并行，合捷电器正试图在两者间寻找平衡。成立15年，年营收近5亿元，这家佛山企业近日再次向港交所发起上市冲击。

从幕后代工到台前品牌，合捷电器看似完成了身份转型，但招股书数据显示，代工并未成为过去，品牌也尚未完全主导全局。

业绩稳步增长，盈利能力提升

2023年至2025年，合捷电器年营收从3.64亿元增长至4.94亿元，净利润从1542万元增至4742万元，净利率由4.2%提升至9.6%，毛利率从37.0%升至41.4%。

图源：招股书

自有品牌贡献显著利润。招股书显示，Ciarra自有品牌毛利率约为55%，而ODM业务毛利率约为27.6%，前者几乎是后者的两倍。

然而，营收结构呈现“五五开”局面。2025年，自有品牌收入2.48亿元（占比50.2%），ODM业务收入2.46亿元（占比49.8%）。

值得注意的是，过去三年ODM业务复合增长率达19.0%，高于自有品牌的14.2%。这表明，尽管品牌业务提升了利润空间，但支撑营收规模扩张的核心动力依然来自成熟的ODM基本盘。

图源：招股书

合捷电器已建立覆盖80多个国家的全球销售网络，尤其在欧洲五大市场布局深厚。2025年，公司售出约45万件厨具，按出口收益计算，在中国出口至欧洲的大型厨房电器企业中排名第三。

目前，Ciarra品牌通过亚马逊、Leroy Merlin、Darty、OTTO等平台，在16个国家开设59家网店，DTC渠道初具规模。

图源：Amazon

品牌与代工并行发展，构成了合捷电器独特的企业基因：一半是品牌，一半是代工。

借力ODM积累，切入高门槛市场

2011年，合捷电器成立于佛山顺德，初期专注于为欧洲本土品牌提供ODM代工。2017年，公司推出自有品牌Ciarra，首选出海目的地为德国。

德国厨电市场购买力强，且消费者习惯在厨房改造时配套购买油烟机与炉具。合捷电器利用在ODM阶段已取得的CE、GS、CB等多项认证优势，无需重复投入时间和资金，顺利进入市场。

图源：Ciarra

Ciarra避开与德国高端品牌正面竞争，专注下吸式、岛台油烟机等细分品类。以德国品牌BORA为例，其下吸式产品在英国售价约1673欧元，而Ciarra在OTTO平台售价约1269.99欧元，价差超400欧元。

Ciarra瞄准的是看重设计与体验、但不愿支付过高溢价的消费群体。凭借红点奖、iF设计奖背书及电商渠道优势，品牌逐渐立足。

2025年，抽油烟机贡献收入3.54亿元，占总营收71.6%；德国市场贡献收入约3.34亿元，占比高达67.7%。

图源：Ciarra

尽管在德国建立了品牌认知和渠道基础，但这一模式能否成功复制到法国、英国及北美市场，仍需时间验证。合捷电器距离成为全球性厨电品牌，仍有长路要走。

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合规审查与客户依赖风险

2026年5月，合捷电器向港交所递交招股书。此前，公司曾于2020年挂牌新三板，2022年主动摘牌。2026年10月，中国证监会要求补充境外发行上市备案材料，治理沿革与合规事项面临进一步审视。

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客户集中度较高且缺乏长期保障。公司为全球50多个品牌提供ODM服务，2023年至2025年前五大客户中至少四家来自ODM业务，2024年甚至全部为ODM客户，收入占比31.9%。由于未签订长期采购承诺协议且非独家供应商，订单波动风险依然存在。

图源：Ciarra

市场区域过于集中。2023年至2025年，欧洲收入占比分别为64.3%、62.1%和67.7%，其中2025年德国单一市场贡献了67.7%的营收。对德国市场的高度依赖，使公司易受欧洲消费需求、贸易政策及汇率波动影响。

图源：招股书

销售渠道话语权不足。自有品牌收入中约74%来自第三方平台，仅亚马逊一家就贡献了60.7%。平台流量分配、佣金调整及规则变化，均可能直接影响销售表现。

从代工厂到品牌商，合捷电器已跨越艰难转型期，但在监管追问与市场检验面前，如何降低依赖、分散风险，仍是其成为真正全球化品牌必须作答的课题。