LABUBU热度退潮，泡泡玛特Q3营收预计腰斩
10月27日，潮玩龙头泡泡玛特发布业绩预警，预计第三季度整体收入同比下降45%-50%。这一数据与一年前高达245%-250%的同比增长形成剧烈反差，标志着公司从巅峰迅速回落。
此次业绩大幅下滑的核心原因在于超级IP“LABUBU”的热度快速降温。2025年，LABUBU全球爆火，二手市场溢价严重，部分款式甚至炒至五位数。随着炒作情绪退去，市场回归理性，缺乏爆款刺激的收入断崖式下跌成为必然。
成也LABUBU：从百亿功臣到单一依赖
THE MONSTERS系列（以LABUBU为核心）源于艺术家龙家升2015年的绘本，2019年被泡泡玛特开发为盲盒。早期该系列表现平平，SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO才是公司的收入主力。
转折点出现在2024年。当年泡泡玛特营收突破130.38亿元，THE MONSTERS收入达30.41亿元，同比暴增726.6%，占比23.3%，超越MOLLY成为第一大IP。
2025年，凭借LABUBU的全球爆发，泡泡玛特全年营收增至371.2亿元，净利润达127.8亿元。其中，THE MONSTERS贡献收入141.6亿元，占总营收的38.1%，单IP收入超过公司上一年总营收。
然而，进入2026年，泡沫开始破裂。上半年THE MONSTERS收入44.54亿元，同比下降7.5%，占比降至26%，首次出现负增长。同期，其他十亿级IP如星星人、CRYBABY等虽保持稳健，但难以填补LABUBU留下的巨大缺口。
去伪存真：投机需求出清，核心基本盘仍在
三季度业绩数据显示出明显的结构性分化：
- 国内市场：线下收入仅下滑5%-10%，显示长期玩家支撑的基本盘依然稳固；线上收入则大幅下滑45%-50%，反映出由直播带货和冲动消费构成的非刚性需求迅速萎缩。
- 海外市场：亚太、美洲及欧洲地区收入分别下降65%-70%、70%-75%和50%-55%。此前海外的高增长主要依赖TikTok病毒式传播和明星效应，缺乏本地化深耕和持续内容输出，导致热度退去后订单快速收缩。
分析表明，流失的主要是受短视频种草驱动的“跟风用户”以及追求套利的“投机需求”。随着LABUBU新品“复古理发店”系列上市即破发，黄牛离场，投机循环被打破，市场回归常态。
未来挑战：寻找下一个增长曲线
面对单一IP依赖风险，泡泡玛特已着手调整策略，包括放缓备货、优化库存及推进多IP均衡布局。目前公司拥有17个过亿IP，但除THE MONSTERS外，暂无具备全球破圈能力的替代者。
为实现长期增长，管理层正效仿迪士尼路径，布局影视项目和主题乐园，试图将IP从单纯的潮玩延伸至内容生态和线下空间。然而，影视投入大、周期长，乐园建设回报慢，且新项目高度依赖现有IP的热度维持。在LABUBU热度褪去的当下，如何填补业绩缺口并构建可持续的内容护城河，是泡泡玛特面临的最大考验。
