18家正极材料企业2026年前三季度财报深度解析
本文对18家正极材料代表性企业2026年前三季度的营收、利润及运营状况进行梳理与分析。
整体概况：营收利润双增，回款周期缩短
2026年前三季度，18家样本企业合计实现营收3354.16亿元，同比增长73.0%；综合毛利率为13.0%，同比提升1.3个百分点。归母净利润达144.07亿元，同比增长152.0%；扣非净利润135.40亿元，大幅增长190.7%。经营活动产生的现金流量净额为-42.38亿元。
运营效率方面，平均回款周期为87天，较上年同期缩短9天，创下近四年同期最低纪录。存货总额为959.86亿元，同比增长72.7%；合同负债余额50.76亿元，同比增长46.5%。财务费用支出54.92亿元，同比增长50.7%；研发费用投入71.30亿元，同比增长37.9%。
根据业务结构，将18家企业分为两类：
- 一类企业（专注型）：以正极材料为主业，包括湖南裕能、万润新能、容百科技等11家企业。
- 二类企业（多元化）：业务多元化，包括华友钴业、富临精工、格林美等7家企业。
数据显示，一类企业前三季度营收合计1766.13亿元，同比增长128.7%，毛利率9.8%（同比+3.3pct），扣非净利润72.54亿元实现同比转正，回款周期大幅缩短至97天。二类企业营收1588.03亿元，同比增长36.1%，扣非净利润62.87亿元，同比增长17.9%，其营收与利润增速均低于一类企业。
一类企业分析：磷酸铁锂驱动高增长，头部效应显著
盈利能力：头部企业全面盈利，磷铁系增速领先
11家一类企业营收均实现正增长。以磷酸铁锂为主业的企业增速普遍在110%以上，其中丰元股份增速最高，达347.1%；安达科技增速最低，为118.1%。以三元、钴酸锂为主业的企业中，当升科技增速最高，为135.9%，其余企业增速低于80%。
盈利方面，除容百科技和振华新材外，其余9家企业均实现盈利，而上年同期仅有湖南裕能、厦钨新能、当升科技和盟固利四家盈利，行业整体盈利面显著改善。
头部企业表现：
- 湖南裕能：各项指标领跑，营收575.08亿元（+147.6%），毛利率12.5%（+4.6pct），归母净利润42.59亿元，净利率7.4%（+4.6pct）。
- 厦钨新能：营收224.39亿元（+71.8%），毛利率8.2%（-1.8pct），净利率3.3%（-0.9pct）。
- 万润新能：营收204.41亿元（+178.7%），毛利率8.8%（+6.2pct），净利率1.9%（+6.7pct）。
竞争力分析：回款改善，存货分化
回款周期：厦钨新能以69天最短；安达科技、丰元股份和湖南裕能在85天左右；五矿新能、盟固利和振华新材超过150天，但较去年同期均有缩短。
合同负债：整体水平不高，万润新能最高为4.00亿元，湖南裕能为0.37亿元。
财务与研发：德方纳米、当升科技和万润新能财务费用金额居前三；丰元股份、五矿新能、德方纳米、容百科技、当升科技等企业的财务费用占毛利比例超过10%。研发费用方面，湖南裕能、当升科技、厦钨新能位居前三，均超5亿元。
存货风险：厦钨新能存货最高，在锂盐价格下行周期中面临较大减值风险；振华新材、容百科技、安达科技存货消化周期较长；湖南裕能、万润新能和德方纳米存货消化较快。
二类企业分析：多元业务承压，部分企业扭亏
盈利能力：龙蟠科技改善显著，格林美营收微跌
7家二类企业中，仅格林美营收出现负增长（-1.8%），其余均为正增长。磷酸铁锂相关企业中，龙蟠科技增速最高，达110.7%；富临精工增速亦超100%。盈利方面，仅科恒股份未实现盈利，龙蟠科技和天力锂能成功扭亏。
毛利率方面，贝特瑞最高，为18.8%；其次是华友钴业和龙蟠科技。龙蟠科技毛利率同比改善最大，增加4.4个百分点；贝特瑞和富临精工毛利率同比有所下降。
净利率方面，华友钴业最高，为5.3%（同比下降1.8pct）；其次是格林美和龙蟠科技。
竞争力分析：华友钴业运营效率领先
回款周期：华友钴业最短，为60天；其次是格林美和龙蟠科技；其他企业均在100天以上。
合同负债：华友钴业和格林美相对较高。
财务与研发：华友钴业、格林美和贝特瑞财务费用金额居前三。格林美财务费用占毛利比例高达20.7%，居行业高位；科恒股份、华友钴业、贝特瑞和龙蟠科技该比例均超10%。研发费用方面，华友钴业、格林美、贝特瑞和龙蟠科技均超5亿元。
存货：科恒股份、龙蟠科技、贝特瑞和格林美存货消化周期较长；富临精工存货消化较快。
市值表现与总结
截至2026年10月30日，一类企业中，湖南裕能市值390亿元，凭借7.4%的高净利率和8倍的低市盈率受到市场关注；厦钨新能市值182亿元，当升科技市值177亿元。二类企业中，华友钴业市值最高，达570亿元，市盈率和市净率均处于低位；格林美市值276亿元，市盈率16倍；富临精工市值233亿元，但估值水平相对较高。
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