道道全：菜籽油五年全国第一，一斤油赚不到三毛钱（诸葛诊断25）

本文是一份完整战略诊断报告的精读版，约 3100 字。完整报告 24 页 PDF、6 个分析章节、30 张数据表，加我微信即可领取（二维码见文末）。

2025 年，道道全卖了 61.95 亿元的油，归母净利润 2.34 亿元。

折算下来净利率 3.78%——一斤菜籽油按 7 元算，落到手里的净利不到三毛钱。

同一年，它在期货上做的套期保值，合计实现损益约 3.04 亿元。

两个数字放在一起，问题就出来了：做套期保值赚的钱，比卖油赚的还多。

这不是说它在投机——套期保值是正规的风险管理，做油脂这行不用它，价格一波动就得伤筋动骨。恰恰相反，这说明它是懂行的。

但它也说明另一件事：这门生意的毛利太薄，薄到主业赚的钱，要靠金融工具找回来。

道道全是菜籽油这个细分市场的第一，市占率约 18%，连续五年全国第一。这篇文章想讲清楚的是：一个把品类做到第一的公司，为什么在价格面前仍然抬不起头。

一、先把四年摊开看

2022 年，道道全亏了 4.18 亿元。

2023 年，归母净利润 7,576.75 万元，转正。

2024 年，1.77 亿元。

2025 年，2.34 亿元，加权 ROE 10.68%，扣非净利润同比 +53.25%，现金分红合计超过 1.018 亿元。

三年把利润从深坑里拉回来，还分了红。这份经营质量，在同行业里不容易。

费用端更能看出功夫：2025 年销售费用降了 21.35%，财务费用降了 91.35%。

一家公司能在三年里把成本控成这样，说明管它的人很能扛。

但把另一组数字摆过来，故事就变了。

二、那 3.04 亿，比净利还高

2025 年，道道全的套期工具与被套期项目，合计实现损益约 3.04 亿元。

这一年它全部净利就是这个数。

套期保值赚的，比净利还多出 7,000 万。

先把这件事说清楚：套期保值不是炒期货。做油脂的企业，从买原料到卖成品有时间差，这段时间里价格怎么走谁也说不准，用期货把这段风险锁住，是正经做法。道道全有一支会管价格的队伍，这在同行业里是稀缺的。

但反过来看，这句话更值得想一想：如果卖油本身能赚够钱，它不需要靠这套工具把利润找回来。

它最硬的本事，是「在价格波动里活下来」。这套本事很硬，可它是防守，不是增长。

防守能保住不亏，保不住赚得多。

三、2026 年上半年，这套办法也扛不住了

2026 年上半年，原料价格持续上涨。

道道全是民生保供企业，终端调价得看着办——调慢了，成本自己吃；调快了，不合适。公司在报告里的说法是「终端调价节奏滞后于成本上涨」。

结果摆在报表上：毛利率从 11.65% 掉到 5.41%，下降 6.24 个百分点；归母净利润同比 −90.68%，扣非 −80.75%。

第二季度更直接：扣非净利润 −2,535.47 万元，是 2024 年第三季度以来亏损最多的一个季度。

这里有个关键的区别：套期保值锁得住原料成本，锁不住你敢不敢涨价。

期货锁得住成本，锁不住终端价格。而道道全最疼的地方在后一头。

四、为什么它涨不上去

这门生意的结构，决定了它只能被动。

先看成本。前五名供应商合计占采购额的 54.47%——原料从哪里来、什么价，它说了不算。

再看售价。基础食用油是民生商品，价格受关注，一个做菜籽油的龙头，涨价不是纯粹的市场行为。

一头的价格由国际油脂市场决定，另一头的价格要照顾民生。中间剩下的，就是它的毛利。

2025 年，它的综合毛利率是 8.33%。

这个数字意味着什么？意味着一桶油卖出去，扣掉原料、生产、包装、运输、渠道，落到手里的不到一成。原料涨 10%，这一成就没了。

一家毛利只有 8 个点的公司，努力的方向只能是少亏，很难是多赚。 省下来的每一分钱，最后都替原料涨价补了窟窿。

五、它最赚钱的和最不赚钱的

拆开业务看，差别比想象的还大。

2025 年，包装油收入 37.88 亿元、占 61.16%、毛利率 11.82%——这是它最赚钱的一块。

粕类收入 13.43 亿元、占 21.68%、毛利率 4.72%。

散装油收入 9.94 亿元、占 16.04%、毛利率 −3.24%。

散装油是负毛利，卖得越多，亏得越多。

而 2025 年这一块收入还增长了 55.42%。

它靠包装油赚毛利，靠散装油与粕类做规模，靠套期保值把原料的涨跌接住——这三件事合起来，就是它完整的模式。

问题在于，三件事里只有第一件是能长出利润的。

好消息是，2026 年上半年它已经在调整：包装油占比升到 70.16%，散装油降到 10.32%。方向是对的。

但还不够彻底。

六、其实它已经证明，自己能卖贵

讲到这里，得说句公道话：道道全不是没有能力把油卖贵。

看 2026 年上半年：包装油收入 20.10 亿元，同比 +14.77%，销量同比 +12.98%。

量价齐升。这在毛利率跌掉 6 个多点的半年里，是很硬的信号——顾客愿意多付一点，买它这瓶油。

西南地区更能说明问题：收入 5.65 亿元、同比 +31.92%。菜籽油在西南有天然的消费基础，这个增速说明它的品类优势出了省也能复制。

还有一件事：中国品牌力指数（C-BPI）食用油品类，它排第 8 位。前七名是全国性大品牌，它能挤进去，靠的就是「菜籽油」这三个字。

所以它不缺品牌，也不缺顾客的认可。它缺的是——把这份认可，换成一个更高的价格。

七、机会藏在结构里

整个菜籽油大盘，增速只有 3% 上下。总量在长，但长得慢。

可结构在换。

高油酸菜籽油的占比，每年提升约 1.5 个百分点，2026 年预计接近两成。有机与冷榨菜籽油，年复合增速约 8.5%。

一二线城市的家庭买油，越来越看两件事：原料来源认证、健康属性。预计超过 40% 的城市家庭会把这两样放在前面。

大盘只涨 3%，结构却长得快得多——增长在结构里，不在总量里。

而这块正在长的地方，道道全站得比谁都近。

它在岳阳建了国内最大的高油酸油菜籽种植基地，21.7 万亩；和长江大学合作育成油酸含量约 72% 的专用品种；产品端的高油酸菜籽油，油酸含量做到 75%；五个生产基地加 300 万吨粮油专用码头，成本有底。

菜籽油市占率第一、连续五年，加上这套上游，别人短时间凑不齐。

金龙鱼、鲁花能做全国全品类，但「把高油酸菜籽油做到第一」要的是三样东西：菜籽油的专业积累、上游专用品种、长江流域产地。这三样正好是它的。

它比巨头更专，比小厂更有规模。

八、方向：把「菜籽油第一」做贵

方向只有一句话：从「把油卖得更多」，转到「把菜籽油卖得更贵、更有辨识度」。

这不是要它放弃规模。规模守住基本盘，结构才决定它能赚多少钱。

具体来说，只有三件事，都是方向，不是动作。

第一件，把高油酸菜籽油做成主力产品线，不是补充。现在它只占两成上下，还在补充的那一档——主力产品和补充产品的区别，不在产量，在公司把资源压在哪儿。

第二件，把包装油和散装油分开算账。一个要毛利，一个要周转，混在一起看，就永远看不清谁在赚钱。散装油毛利率 −3.24%，规模做得再大，也长不出利润。

第三件，区域上做透，不做广。华中、华东、西南是菜籽油有消费基础的地方，西南 +31.92% 已经证明品类优势能复制。省外做精，比铺得开管用。

至于这三件事具体怎么落地、产品线怎么排、价格怎么定、考核怎么改，都是执行层的事。

方向对了，执行不难；方向没被认可，讲得再细也是空的。

诸葛诊断：道道全把菜籽油做成了全国第一，连年稳坐。但它 2025 年卖油赚的钱，还不如做套期保值赚得多——因为一头的成本由国际油脂市场定，另一头的售价要照顾民生，中间只剩 8.33% 的毛利。它真正要做的，不是把油卖得更多，是让顾客为「更健康的菜籽油」多付一点钱。

最后：它缺的不是本事，是涨价的空间

这家公司值得说句实话：三年把利润从亏四亿多做到赚两亿多，销售费用降两成、财务费用降九成、ROE 做到 10.68%，还分了红。

这不是一家经营得差的公司。

但它站在一个很别扭的处境里：做得再好，能赚多少，不完全由它说了算。

第一坐得很稳，上限很低。稳到没人能撼动它的菜籽油份额，低到原料涨一轮，一年的利润就没了九成。

好消息是，出口就在它脚下：高油酸菜籽油这块，占比每年涨 1.5 个百分点，它手里有国内最大的专用基地、有油酸 75% 的产品、有市占第一打底。

坏消息是，这块现在只占两成，顾客还说不清「高油酸」是什么意思。要把主力从基础油换成高端品，等于要用几年时间教育一个市场。

但对一家毛利只有 8 个点的公司来说，不换结构的风险更大——原料每涨一轮，它就再被削一次。

领取完整报告

想要这份完整的战略诊断报告？扫码加我微信

加微信后回复「道道全报告」即可领取完整版。添加时请备注「企业名称 + 您的姓名 + 您的职务」，方便我提前了解你的行业，沟通效率更高。

完整报告包含：24 页 PDF、六个分析章节（企业画像与商业模式解构、行业趋势、产业链与竞争格局、客户认知、自身条件与能力评估、核心问题与战略方向）、30 张数据表。里面有四项业务的毛利拆解、套期保值损益与净利的对比口径、高油酸菜籽油的结构趋势数据，以及五个候选方向的逐条过筛。

关于作者

刘亮，诸葛定位咨询 创始人，企业增长战略专家，高级职称、《点燃市场》作者、2024 湖南十大品牌人物、湖南大学 / 湖南师范大学硕士研究生导师、中南大学品牌研究院专家、工信部名师优课专家，资深的战略定位、战略解码和品牌营销咨询实战专家。

这份报告由我与诸葛战略智能体共同完成。加我微信时，也欢迎顺便聊聊你自己企业的增长问题。

「诸葛刘亮聊战略」视频号 / 抖音号 每日更新，聊湖南产业、聊商业热点、聊企业的增长机会，欢迎关注。

免责声明

本文为「诸葛定位咨询」基于道道全粮油股份有限公司（002852.SZ）公开披露的年度报告、半年度报告、公司公告、监管公开文件及公开媒体报道，作出的独立战略分析。未进入企业内部调研，未获取任何未公开信息。文中数据均来源于公开渠道，如与公司正式披露信息存在出入，以公司披露为准。文中涉及的行业规模、结构占比、增速等为第三方研究或作者测算口径，非公司披露数据。

全文版权归「诸葛定位咨询」所有，欢迎转发，转载请注明出处。