矿价 92 美元

钢厂毛利率 −2.83%：钱被谁拿走了

2026 年 10 月，62% 澳粉月均 92.26 美元/干吨，环比跌 6.07%。

同一个月，全国 247 家钢厂盈利率 11.26%。前三季度，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 243.4 亿元，同比下降 73.3%。鞍钢单季亏 19.87 亿元，前三季毛利率 −2.83%。

原料跌了，钢厂还在亏。三个原因。

01成本端：铁矿跌了，焦煤涨了

铁矿只占钢厂成本的一部分。另一大块是焦煤焦炭。

10 月铁矿跌 6%，但国际油价攀升，石油煤炭及其他燃料加工业的原材料购进价格指数仍在 60% 以上高位。

结果就是鞍钢这张表：

表 1　鞍钢前三季度购销价差

收入降 4.46%，成本只降 1.51%。差的 2.95 个百分点，就是 20 亿毛利。

鞍钢四费已压到 2.51%，同比降 0.09 个百分点。降本做到了，但对冲不了价差。

02价格端：卖价比成本跌得更快

全行业口径：前三季营收 5.55 万亿元（−1.5%），成本 5.30 万亿元（−0.6%）。0.9 个百分点的缺口，就是利润降 73.3% 的来源。

为什么卖价跌得狠？需求在退。

10 月建筑业新订单指数 40.0%，一次掉了 5.7 个百分点；高耗能行业 PMI 47.3%；制造业 PMI 49.3%。三个指标同时指向一件事：钢材没有增量需求。

需求退，产量没同比例退，只能降价换量。但普钢是同质化产品，降价抢来的订单是从同行手里拿的，行业整体只会一起沉。

10 月底铁水已降到 231.87 万吨/日，连续两周低于 240 万吨。减产是被动的——少生产一点，少亏一点。

03结构端：亏的不是钢铁，是普钢

表 2　2026 年三季度钢企对比

宝钢卖汽车板、电工钢；中信特钢做特殊钢；包钢靠稀土钢和轨梁。鞍钢主力是普钢。

同样一吨钢，螺纹钢卖 3000 多元，汽车板能卖 5000 元以上。矿价跌 6% 对两者是同一个数，毛利结构却完全不同。

04矿价为什么跌不深

表 3　全球铁矿石成本曲线（FOB，美元/吨）

92 美元的矿价，澳洲四大成本 20 多美元，毛利率仍在 70% 上下，没有减产理由。被挤出的是国产矿和非主流矿。

所以矿价要跌到 70 美元，得先让高成本矿大面积退出。而那时钢厂的需求已经崩了，有便宜矿也没订单。

05结论

一，不是周期问题，是结构问题。矿山成本 20 美元、钢厂毛利率为负，这 70 个百分点的差距，不会因为矿价跌 6% 而改变。只能靠两件事改变：矿山成本上升，或者钢厂产品升级。

二，决定钢厂生死的不是矿价，是产品结构。同一个季度，宝钢赚 21.67 亿、鞍钢亏 19.87 亿，原料成本差不多，差别在卖什么。

三，定价权短期不会回到钢厂手里。只要澳洲四大成本还在 20 美元区间，矿价的底就由高成本矿山的退出速度决定，不由钢厂的亏损程度决定。