（文/周琦 编辑/吕栋）
全球最大的生猪养殖企业，亦难逃行业周期性低谷的冲击。
前三季度亏损超93亿元，业绩由盈转亏
日前，牧原股份披露2026年三季报。财报显示，公司前三季度营收921.99亿元，同比下降17.52%；归母净利润亏损93.19亿元，同比下降163.05%。拆分来看，上半年亏损60.78亿元，第三季度单季亏损32.41亿元。而在一年前，该公司同期净利润曾高达147.79亿元。
猪价低迷导致亏损缺口难以弥合。截至10月30日收盘，牧原股份A股报40.40元/股，跌幅1.82%，总市值约2330亿元。
自1992年秦英林夫妇创立以来，牧原通过三十余年的发展，构建了涵盖饲料生产、种猪繁育、商品猪养殖及屠宰的全产业链重资产一体化模式。这一模式为其建立了成本与防疫两大护城河，助推其成为全球生猪出栏量第一的企业。2026年2月，牧原股份登陆港交所，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。
量增价跌致“卖多亏多”，现金流承压
本轮亏损的核心逻辑清晰：销量增长无法抵消价格下跌的影响。前三季度，牧原销售商品猪5873万头，但销售价格持续走低。商品猪均价从1月的12.57元/公斤逐月下滑，4月触及9.45元/公斤的低点，5月至6月在10元下方徘徊，7月勉强回升至10元以上，9月报价10.36元/公斤，同比跌幅近两成。
“量增价跌”直接导致“卖得越多、亏得越狠”。以9月为例，牧原销售商品猪642.3万头，同比增长15.24%，但销售收入仅为85.20亿元，同比下降6.01%。三季报将业绩变脸归因于“生猪价格下降”，并计提了大额存货跌价损失。
利润表受损的同时，现金流量表亦显紧绷。前三季度经营活动现金流净额为29.83亿元，同比缩水近九成。得益于2月H股上市募资到账，期末货币资金较年初增加65.11%，现金及现金等价物超过200亿元，为企业度过寒冬提供了相对充足的资金储备。
行业整体深度亏损，牧原多措并举应对周期
牧原的困境并非孤例。农业农村部数据显示，2026年上半年生猪价格在1月见顶后震荡下行，4月触底后长期低位运行，整个生猪养殖行业处于深度亏损状态。规模仅次于牧原的温氏股份，前三季度归母净利润同样由盈转亏，亏损额达49.61亿元。
供给端已出现被动收缩迹象。截至6月末，全国能繁母猪存栏量降至3780万头，同比减少6.5%，但距离供需重新平衡仍需时日。
降本增效与产能调减
面对行业周期，牧原采取了一系列应对措施。首先是极致化的降本增效。6月，牧原生猪养殖完全成本降至11.7元/公斤左右，8月进一步压降至11.5元/公斤上下。这主要得益于育种优化、饲料配方改进、智能装备应用以及与阿里云合作开发的养猪大模型等技术手段。
其次是主动调减产能。牧原将能繁母猪数量从高点362万头逐步调减至9月末的297.4万头，累计减少65万头，以应对低价行情。
延伸下游屠宰业务对冲风险
此外，牧原积极向下游屠宰环节延伸。前三季度，公司屠宰生猪2583万头，同比增长34.8%；上半年屠宰肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%，并保持盈利状态。在养殖端失血的情况下，屠宰端业务起到了一定的弥补作用。
尽管采取了多种策略，但只要生猪价格仍低于成本线，作为行业龙头的牧原股份仍需继续在周期底部坚守。