牧田上半年净利增23.5%，产能加速向亚洲转移
10月30日，牧田发布2027财年上半年（2026年4月至9月）业绩报告。报告期内，公司实现归母净利润479.18亿日元，较去年同期388.00亿日元增长23.5%；按当地货币计算，收入微增0.5%。
产能布局方面呈现显著的区域性调整：欧洲工厂产量从380万台降至286万台，减少94万台；亚洲工厂产量则从848万台增至981万台，增加133万台。在全集团1470万台的总产量中，亚洲工厂占比达66.7%，较去年同期的58.9%大幅提升。
三年同期比，2026年4-9月的欧洲工厂产量最低，亚洲工厂最高
利润增长主要源于汇率红利与成本控制
上半年，牧田实现营业收入4147.13亿日元，同比增长9.6%。若剔除汇率影响，按本币口径计算收入基本持平。得益于日元对一篮子货币加权贬值11.1%，汇率折算为收入贡献了约345亿日元。销量方面，上半年售出1504万台，与去年同期的1505万台基本持平。
营业利润录得633.35亿日元，同比增加118亿日元。从利润变动构成来看，销量贡献仅6亿日元，汇率因素贡献33亿日元，成本削减贡献54亿日元，其他项目贡献97亿日元，而销售管理费用增加了72亿日元。业绩说明指出，美国关税退税导致销售成本率下降是营业利润增长的重要原因之一。毛利率由36.4%提升至39.5%。
在产品结构上，充电式产品按本币计算销售额下降6%，占总销售额的54%；充电式园林工具按本币计算下降12%。
营业利润增加的部分，销量只占6亿日元，其余来自汇率、降本和「其他」
生产重心向中国、泰国集中
全集团上半年总产量为1470万台，同比增加30万台。其中，亚洲地区增产133万台，欧洲地区减产94万台，日本和北美工厂降幅均超过1%，中南美地区减产8.9%。牧田自1995年起在中国投产（包括牧田中国和牧田昆山），2012年泰国工厂投产；欧洲生产基地主要位于英国和罗马尼亚。
如此显著的产能落差并非完全由需求变化驱动。欧洲作为牧田最大市场，上半年收入2026.65亿日元，占总收入的48.9%，按本币计算仅微降1.9%（西欧下降9.8%）。亚洲市场按本币计算增长2.8%，但受中国房地产低迷波及周边国家的影响，整体工具需求偏弱。尽管亚洲市场收入仅占总收入的6.2%，但其工厂承担了全集团66.7%的产量，主要作为供应全球的出口基地。分析认为，欧洲减少的产能很大程度上转移至了亚洲工厂。牧田表示，将在压低总成本的同时，加快构建能灵活应对地缘政治风险和需求变化的生产体制。
牧田2027财年上半年，欧洲工厂产量减少24.8%，亚洲工厂增加15.7%
人民币汇率波动对利润影响最大
上半年，人民币兑日元平均汇率为23.54日元，较去年同期20.29日元上涨16.0%；美元兑日元上涨9.2%，欧元上涨9.7%。
根据牧田提供的敏感度分析，人民币兑日元每升值1日元，上半年营业利润将减少80亿日元以上；美元每升值1日元，营业利润减少约5亿日元；欧元每升值1日元，营业利润增加不到9亿日元。由于人民币兑日元基数较高（23.54），1日元变动占比约4.2%，远高于美元（159.49日元，占比0.6%）。若换算为百分比变动，人民币每涨1%影响约19亿日元，美元每涨1%影响约8亿日元。在所列三种货币中，人民币对利润的影响权重最大。上半年汇率变动对营业利润的净影响为增加33亿日元。牧田全年预测基于人民币兑日元22.5日元的假设，而上半年实际平均值为23.54日元。
人民币兑日元每涨1日元，牧田上半年营业利润少80亿日元以上
下半年盈利预期承压，库存水平上升
牧田维持全年业绩预测不变：收入8200亿日元，营业利润1100亿日元，归母净利润810亿日元。公司表示，尽管预计总体成本上升，但通过开拓高附加值领域仍可达成目标。
推算下半年业绩，营业利润预计为466.65亿日元，较去年下半年的532.10亿日元下降12.3%；归母净利润预计为330.82亿日元，较去年下半年的406.14亿日元下降18.5%；收入预计为4052.87亿日元，较去年下半年的3991.79亿日元增长1.5%。截至上半年末，库存量为1653万台，同比增加5.3%，库存周转月数从9.8个月上升至10.5个月。
对比同行，创科实业（TTI）2025年收入中北美市场占比75.0%，而牧田2025财年北美市场占比仅为10.1%，今年上半年欧洲市场占牧田收入的48.9%。TTI今年1-6月收入82.92亿美元，增长5.9%，其中汇率贡献1.9个百分点；牧田上半年收入按159.49日元/美元汇率折合约26.0亿美元，按本币计算仅增0.5%。需注意两家公司的统计周期存在3个月差异。
牧田前三季度业绩将于2026年1月29日发布，届时亚洲工厂产量占比及人民币兑日元汇率等数据将进一步更新。
本文数据源自牧田2027财年上半年决算短信、业绩说明资料、2026财年上半年决算资料，以及创科实业2026年中期业绩公告。
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