【企业】Neste发布创纪录的三季报：可再生燃料销量129.1万吨，开工率97%

CBC全球生物质能源

2026-10-31

导读：Neste在10月29日公布的2026年第三季度业绩，可以用一组并置的数字来概括。集团可比EBITDA达到15.55亿欧元（约18.1亿美元），是上年同期5.31亿欧元（约6.2亿美元）的近三倍，环比

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Neste在10月29日公布的2026年第三季度业绩，可以用一组并置的数字来概括。集团可比EBITDA达到15.55亿欧元（约18.1亿美元），是上年同期5.31亿欧元（约6.2亿美元）的近三倍，环比增长29%。收入从上年同期的45.34亿欧元（约52.8亿美元）升至65.51亿欧元（约76.3亿美元），同样超出市场预期。

推动这组数字的核心引擎是可再生产品（Renewable Products）分部。该分部第三季度销量达到129.1万吨（1,291 kilotons），创下季度历史新高，较上年同期的105万吨增长约23%，也明显高于分析师此前预期的110万吨。其中可再生柴油销量为110.8万吨，可持续航空燃料（SAF）为16.2万吨。这一销量是在生产网络开工率达到97%的条件下实现的，远高于上年同期的79%，也超出了公司通常的目标运行区间。

销量向上，利润率向下

可再生产品分部的可比EBITDA达到10.11亿欧元（约11.8亿美元），占集团总可比EBITDA的约65%，较上年同期的2.66亿欧元（约3.1亿美元）大幅跃升。但这一利润增长几乎完全由销量驱动，单位利润率实际上在收缩。

可再生产品的可比销售利润率从上一季度的1,223美元/吨降至1,068美元/吨，降幅约13%。公司将这一回落归因于对冲的负面效应和原料价格的上涨。作为对照，可再生柴油的参考毛利在第三季度平均为1,138美元/吨，高于第二季度的1,037美元和第一季度的843美元，但销售利润率并未跟随这一趋势走高。这种“量增价减”的组合说明，Neste在第三季度的利润弹性主要来自运营端的产能释放，而非市场价格的单向利好。

石油产品分部：开工率只有51%，利润却翻了一倍

可再生产品之外，传统石油产品分部提供了另一组值得单独观察的数据。该分部可比EBITDA为5.04亿欧元（约5.9亿美元），较上年同期的2.32亿欧元（约2.7亿美元）增长超过一倍。

这一增长发生在波罗的海炼油厂（Porvoo）进行为期八周计划检修、平均开工率仅51%的条件下。支撑利润的是炼油总利润率的大幅走阔：第三季度达到48.2美元/桶，是上年同期15.5美元/桶的三倍以上，也远高于第二季度的25.8美元/桶。公司将此归因于中东冲突和俄罗斯炼厂停产导致的中间馏分油供应持续紧张。Neste通过提前备货和在检修期间出售库存来维持客户供应，从而在低开工率下仍完整捕捉到了这一轮利润率的扩张。

鹿特丹：季度利润的背面，是一张上调了5亿欧元的账单

与强劲的季度业绩同时披露的，是鹿特丹炼油厂扩建项目资本开支的上调。项目预算从此前估计的25亿欧元（约29.1亿美元）上调至约30亿欧元（约34.9亿美元），增幅约20%。投产时间也从原先的预期推迟至2027年底。这一扩建的目标是建成全球最大的可再生燃料生产基地，投产后Neste的全球可再生产品总产能预计将达到680万吨。

市场对这一组合的反应是谨慎的。季报公布后，Neste股价下跌约2.27%，投资者在强劲的季度利润与鹿特丹项目更高的成本和更晚的时间表之间做了权衡。公司维持2026年全年资本开支指引在约12亿欧元（约14亿美元），并同步引入了新的股息政策，目标年度派息比例为每股收益的20%至40%。

展望：销量持平，利润率的走向取决于原料与对冲

Neste对可再生产品全年的销量指引是“与2025年大致持平”，即维持在约413.4万吨的水平。这意味着第三季度129.1万吨的创纪录销量，并不代表全年运行率会进一步抬升，后续季度还将受到鹿特丹和新加坡计划检修的影响。

利润率的修复则需要观察两个变量。其一，原料价格，尤其是废弃油脂和动物脂肪的竞争格局，是否会在第四季度缓解；其二，第三季度拖累利润率的对冲负面效应是否具有一次性特征。如果销售利润率能从1,068美元/吨的水平企稳或回升，叠加接近满载的开工率，可再生产品分部的利润基数将比一年前高出数倍；如果原料端继续收紧，那么销量纪录所对应的利润弹性，可能会在后续季度中被部分抵消。鹿特丹项目在2027年底投产之前，Neste的利润率将取决于现有生产网络的开工率、原料价差和成品市场的结构性紧张。

（素材来自：Neste 全球生物质能源网、全球绿色燃料网、新能源网综合）