谷歌母公司Alphabet股价周四重挫近13%，市值蒸发约5000亿美元（约合人民币3.33万亿元），创下自2004年上市以来的最大单日跌幅。这也是美股史上第二大单日市值损失，仅次于英伟达2025年1月的纪录。
此次暴跌导致谷歌股价形成“死亡交叉”，即50日移动平均线跌破200日移动平均线，技术面显示动能严重丧失，预示股价可能进一步下行。投资者正重新审视这家科技巨头在AI转型过程中面临的艰难取舍与高昂成本。
AI巨额投入致现金流承压，拖累大盘表现
Alphabet周三盘后发布的财报显示，其第三季度自由现金流为负90.7亿美元，远低于分析师预期的27亿美元。尽管公司将全年资本支出指引维持在1950亿至2050亿美元，但这一数据凸显了其在竞逐数据中心容量及开发新AI模型过程中承受的巨大成本压力。
Alphabet的大跌拖累了美国主要股指，纳斯达克综合指数下跌1.38%，加剧了市场对全球AI建设成本可能超过回报的担忧。相比之下，竞争对手微软股价当日基本持平。微软财报显示，其第三季度资本支出和融资租赁总额为452亿美元，虽同比增长30%，但低于预期；自由现金流虽下滑27%至186.3亿美元，但仍保持正值。
Quilter Cheviot全球科技研究主管Ben Barringer指出，微软架构搭建稳健，意外较少；而Alphabet因财报数据混乱及电话会议处理不当，导致股价受冲击。
搜索业务增长放缓，AI变现能力遭质疑
财报数据显示，Alphabet旗下谷歌服务部门（含搜索广告、YouTube等）营收为963亿美元，不及华尔街预期的985亿美元。作为公司最大收入来源，搜索广告业务第三季度增长12%至633.5亿美元，同样未达预期，给股价带来额外压力。
Alphabet首席商务官Philipp Schindler承认，搜索业务承压部分源于旗下AI模式变现能力偏低。随着OpenAI的ChatGPT和Anthropic的Claude等竞品兴起，用户搜索习惯发生改变，而谷歌自家的Gemini未能及时跟上步伐。
与此同时，竞争对手正积极拓展广告业务。OpenAI已于今年夏天表示年化广告收入有望达到10亿美元，目前已有超10万名广告客户在其平台投放广告，覆盖全球89个国家。NewStreet Research分析师Dan Salmon认为，虽然OpenAI的广告尚未对谷歌收入产生实质性影响，但其持续增长加剧了投资者对谷歌何时在Gemini中引入广告的疑虑。
NewStreet指出，在增强市场对搜索业务基本面和AI变现能力的信心之前，Alphabet将持续面临阻力，这一转折点可能要等到2027年上半年才会出现。
陷入“创新者窘境”，长期优势仍存争议
Barringer表示：“谷歌陷入了‘创新者窘境’，既想保护核心业务，又想加入颠覆者行列，导致在Gemini上失去优势，且在代理式AI方面落后于同行。”
JonesTrading首席市场策略师Mike O’Rourke评论称：“一家为保护核心业务而大力投资AI的公司，却暴露出自身在AI面前的脆弱性，这是市场失望的主要原因。”
尽管面临短期挑战，部分分析师仍看好谷歌的长期前景。Rosenblatt Securities分析师Scott Devitt认为，这并非根本性转变。他指出，若此问题存在，对所有面向C端的AI代理或大语言模型而言皆是挑战。当问题解决时，Alphabet拥有的40亿搜索用户潜在转化为AI用户的能力，将使其处于极具竞争优势的地位。