文 | 董武英
编辑 | 刘振涛
10月30日，润建股份股价下跌超9%，此前一周该股曾走出“三连板”行情。这一剧烈波动源于公司近日公布的一份2亿美元跨境合同，市场对其转型前景重新审视。
2026年10月18日晚，润建股份公告称，全资子公司五象云谷与某境外企业签订《AI词元跨境销售服务合同》，金额达2.00亿美元（约合13.38亿元人民币），期限一年，并附带“年度最低采购2亿美元”的保底条款。
作为一家传统通信代维服务商，润建股份近年面临主业营收与净利润双降的压力。此次签订Token出海订单，标志着其向AI算力领域转型的重大突破，试图在传统业务承压背景下打开新的增长空间。
这份合同引发的市场关注，核心不在于金额本身，而在于其商业模式创新：中国算力首次以Token为商品形式销往境外。这笔保底2亿美元的订单能否真正落袋，成为检验润建股份转型成色的关键。
从“卖铲子”到“卖金子”：转型Token工厂
润建股份起家于通信代维业务，主要协助运营商建设及维护基站，属于典型的劳动密集型行业。随着业务全国化扩张，公司在民营第三方通信技术服务商中占据前列地位。然而，近年来通信代维赛道竞争加剧，订单获取难度提升，迫使公司寻求新增长点。
基于原有业务优势，润建股份逐步拓展电力新能源、云服务IDC及行业数字化服务。其中，IDC业务经历了从数据中心到智算中心的蜕变。2020年，公司投资建设的五象云谷云计算中心开工；2023年，追加4亿元算力投资，推动其向客户提供算力租赁服务转型。
此次2亿美元订单的本质变化在于交易标的：不再单纯售卖算力硬件占用费，而是售卖AI输出的服务费（Token）。这种模式被业内称为“从卖铲子到卖金子”，即通过API接口提供可持续收费的AI服务能力，而非一次性硬件买卖。
更关键的是，该模式实现了“算力不出境，服务出境”。算力设备保留在中国境内，境外客户通过网络跨境调用API。这不仅规避了芯片硬件出口限制，还将境内的电力、算力与工程效率转化为跨境服务贸易收入。
2亿美元订单背后的地缘与合规优势
在A股上市公司中，布局算力租赁者众，但从事“卖Token”且签订大额订单者寥寥。润建股份此次突破，得益于其独特的地理与合规优势。
广西南宁毗邻东盟，2024年7月获批设立国际通信业务出入口局，开通了直达新加坡、马来西亚、泰国、越南等地的15条跨境光缆，时延控制在20—30毫秒区间。同时，作为国家首批数据领域国际合作试点城市，南宁有助于解决数据合规问题，为Token出海提供了极佳的物理与政策条件。
合同规定，客户通过五象云谷提供的API接口调用大模型推理，按实际消耗Token数量结算，并设有2亿美元保底条款。若实际消费未达标，客户需补足差额。这一金额显著超过了润建股份2025年算力网络业务8.10亿元的营收规模，有望进一步打开海外市场。
业绩承压下的转型考验
尽管订单亮眼，但润建股份的基本面仍面临挑战。2026年上半年，公司营收37.56亿元，同比下降22.83%；归母净利润2678.74万元，同比下降31.72%。拉长周期看，归母净利润从2021年的3.53亿元降至2025年的3791.62万元，传统主业增长乏力是转型的直接动因。
值得注意的是，当前算力网络业务规模尚小且毛利率偏低。2026年上半年，该业务营收5.19亿元，占总营收约13.82%，毛利率仅为6.97%，为公司各业务板块中最低。公司解释称，这主要系固定资产投产期折旧较高所致。
三季报显示，随着算力网络业务收入占比提升至20%以上，以及Token工厂等新业态运营，毛利率呈现快速提升态势。未来，随着在手订单转化和规模效应释放，单位折旧成本有望摊薄。
从卖算力到卖Token，润建股份探索出一条将境内绿电与算力转化为境外AI服务收入的新路径。然而，2亿美元保底仅是纸面合同，最终收入取决于客户真实调用量。市场情绪过后，公司能否持续获取订单、提升毛利率并兑现业绩，仍有待时间验证。